專家解讀：何為“綠鞋機(jī)制”（3）

　　現(xiàn)存弊端：現(xiàn)行市況下實(shí)施綠鞋機(jī)制存在的缺陷與弊端

　　綠鞋機(jī)制并不是十全十美，在對我國股市具有的積極作用下，它具有二重性質(zhì)，它的運(yùn)作存在著缺陷與弊端。

　　第一，誘導(dǎo)上市公司產(chǎn)生“投資饑渴癥”，助長惡性圈錢之風(fēng)。

　　目前我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)大多存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，控股股東利益與普通投資者利益不一致。為了追求控股股東利益，上市公司必然會最大限度從普通投資者手中募股籌資。而綠鞋機(jī)制給予了控股股東或其代理人一個更大的操縱工具。它的實(shí)施極可能被利用來在股票發(fā)行時，上市公司不惜違背誠信，不顧市場實(shí)際情況，盲目的盡可能使用最大限度的超額配售選擇權(quán)，發(fā)售新股給認(rèn)購的投資者，最大程度募集股金，從而引發(fā)上市公司“投資饑渴癥”，助長其惡性圈錢行為。這個過程中受益最大的只有上市公司控股股東和高級管理層，普通投資者利益被削弱殆盡，對股市的良好平穩(wěn)運(yùn)行將是巨大打擊。

　　第二，弱化了主承銷商的風(fēng)險意識，不利于其經(jīng)營管理的改善。

　　綠鞋機(jī)制的實(shí)施，可使主承銷商糾正當(dāng)初失誤的判斷，把可能造成的損失降低到最低。這將會大大弱化主承銷商的風(fēng)險意識，其極可能不根據(jù)市場變化選擇承銷方式，不對中長期趨勢作正確的判斷和預(yù)測，而是過度依賴綠鞋機(jī)制使用的無風(fēng)險或低風(fēng)險，追求多獲承銷費(fèi)。主承銷商繼將續(xù)在低水平低風(fēng)險層次上進(jìn)行競爭，不利于其風(fēng)險意識的樹立，不利于其落后的經(jīng)營管理水平的提高，從長期看，也將阻礙資本市場的發(fā)展，損害各方參與者利益。

　　第三，造成市場的不平等競爭，滋生投機(jī)和腐敗。

　　一方面，由于配售部分絕大多數(shù)為重倉，能夠進(jìn)行超額配售選擇權(quán)認(rèn)購的幾乎只能為機(jī)構(gòu)投資者，中小投資者因資金實(shí)力限制被排除在外，造成了市場參與者的不平等競爭。另一方面，綠鞋機(jī)制實(shí)則一種股票期貨交易方式的演變，其規(guī)范與監(jiān)管難度極大。機(jī)構(gòu)投資者因其自身強(qiáng)大的資金實(shí)力及信息獲取能力等各方面優(yōu)勢，在配售選擇權(quán)行使時，及易與承銷商聯(lián)手，導(dǎo)致關(guān)聯(lián)方的暗箱操作，甚至進(jìn)行違法違規(guī)操作，這就為投機(jī)與腐敗的產(chǎn)生提供了機(jī)會。

　　第四，市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管能力、自律能力與市場公信力將經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是營造公平競爭的環(huán)境，維護(hù)市場秩序和原則，保護(hù)投資者利益。若投資者認(rèn)購超額配售的新股后，市場表現(xiàn)不佳，道德風(fēng)險和逆向選擇等惡性事件頻頻發(fā)生，那么監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各方面能力都將受到強(qiáng)大沖擊。

　　規(guī)范機(jī)制：規(guī)范綠鞋機(jī)制的建設(shè)性意見

　　針對綠鞋機(jī)制出現(xiàn)的弊端，要規(guī)范股票發(fā)行制度，維護(hù)市場的有效秩序及各方的利益，可從如下幾方面進(jìn)行規(guī)格與規(guī)范。

　　1、重構(gòu)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，改變目前其“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而消除不合理的結(jié)構(gòu)帶來的種種弊端，促使其內(nèi)部治理機(jī)制趨于健全與完善。

　　2、增強(qiáng)主承銷商的責(zé)任與風(fēng)險意識，在進(jìn)行承銷時，主承銷商要提高其對上市公司綜合實(shí)力、證券未來運(yùn)行狀況及趨勢的判斷能力，并致力于改善其經(jīng)營管理機(jī)制的改善。

　　3、增強(qiáng)市場透明度，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守信息披露義務(wù)，在實(shí)施綠鞋機(jī)制過程前后，及時準(zhǔn)確的向證監(jiān)會報告，及時準(zhǔn)確的向市場公告，接受市場監(jiān)督。

　　4、市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加大監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊上市公司、主承銷商、機(jī)構(gòu)投資者等關(guān)聯(lián)方的暗箱操作甚至違法操作，把普通投資者利益放在第一位，重建與鞏固市場信用。