紡織行業：冬天到了 春天還會遠嗎

　　2011年，紡織業經歷冬天。2011年，在原材料價格快速回落、生產成本持續上升、出口形勢不佳等多重因素疊加作用下，紡織業景氣持續下滑，用行業入冬來形容這種較為極端的情況并不為過。

　　2012年，行業春天值得期待。站著目前時點，我們對于未來的行業投資機會并不悲觀，因為從行業成本端、需求端及宏觀環境等諸方面看，2012年行業有望迎來一個復蘇的春天。

　　1)成本端改善：我們判斷，2011年原材料價格暴漲暴跌的歷史已經成為過去，2012年棉花等原材料價格將呈現底部震蕩的走勢，這對于行業順利完成去庫存，生產經營等活動步入正軌將起到積極作用。

　　2)需求端重新企穩：原材料成本的下降有助于緩和終端服裝定價過高對于需求的抑制作用，未來終端價格有望調整，而以量補價的形式更有利于行業下游需求量的改善。

　　3)宏觀環境趨于寬松：近期物價的回落及存準率的下調都在釋放一個積極信號，即2012年宏觀環境趨于寬松，經濟形勢的好轉及信貸環境的改善有助于加速行業的復蘇進程。

　　投資策略：

　　尋找冬日里的陽光。我們認為，紡織大行業的不景氣并不意味著完全沒有投資價值，相反，在行業景氣底部，尋找那些細分子行業相對景氣度高，企業盈利增長好于市場預期，而又被大勢拖累估值的投資標的，在行業轉暖后，有望獲得高于市場的投資回報。

　　紡織板塊啟動的催化劑：1)棉價底部確認，出現趨勢性反彈;2)歐美出口形勢不佳的擔憂有效緩解。

　　近期值得關注的積極信號：人民幣貶值。

　　風險提示：歐債危機及歐美經濟若進一步惡化，將對紡織業需求造成直接沖擊，行業盈利預期也將更趨惡化。