卡奴迪路:2014年盈利大幅下降,將積極整合品牌資源

　　卡奴迪路凈利下降90%,業(yè)績下降源自凈關(guān)店、毛利率下滑、費用率進一步提升。

　　14年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.99億元,同比下降12.41%,歸屬母公司凈利潤1492萬元,同比下降90.01%,EPS0.07元,業(yè)績低于預(yù)期,上市以來首現(xiàn)年度營收、凈利潤同步負增長;扣非凈利下降93.01%。擬10派1.1元。收入下降主要由于終端門店減少、平均單店業(yè)績略為持平;凈利增速低于收入主要由于毛利率下降和費用率進一步提升。

　　13Q1-14Q4 收入分別增31%、31%、42%、12%、1.6%、-8%、-18%、-23%,凈利分別增31%、-32%、-29%、-39%、-48%、-208%、-167%、-95%。Q4 收入降幅擴大,此前Q2、Q3 單季虧損,Q4 實現(xiàn)扭虧。

　　收入拆分:(1)外延店鋪增速為-13%,同店增長-0.1%。公司直營凈減少48家、降14%(國際代理品牌店新增12家、國內(nèi)代理品牌店新增7家、機場店關(guān)閉1家、港澳店持平),加盟凈減少18家、降10%;14年底合計門店465家,其中直營店295家(含國際代理品牌店42家、國內(nèi)代理品牌店29家、CANUDILO品牌店222家、01MEN店2家),加盟店170家。

　　(2)分品牌來看,收入主要來自代理品牌增長:商旅、假日系列分別下降26%、5%,代理收入增長37%,代理收入占比由12年4.5%、13年15.7%進一步提升至24.5%;公司定制業(yè)務(wù)初具規(guī)模,估計為4000萬左右,已盈虧平衡;公司于14年開始在唯品會進行線上去庫存,估計為3000萬左右;01men兩家店合計銷售估計為1000-2000萬、虧損1000萬。

　　(3)分渠道來看,公司直營收入占比由80%提升至85%,加盟出貨收入的降幅高于直營。

　　(4)分地區(qū)來看,僅港澳和華南地區(qū)分別增長22%和8%,主要銷售地區(qū)華東和華中分別下降11%、26%,東北、西北、西南分別下降35%、11%和17%,華北地區(qū)持續(xù)受反腐影響下降38%。

　　毛利率下滑,費用率進一步上升,存貨壓力主要來自備貨。

　　毛利率:14 年毛利率下降2.24PCT 至62.50%,主要由于價格下調(diào)、低毛利的代理業(yè)務(wù)占比提升、終端折扣力度加大。分品類來看,商旅和代理毛利率分別為67.01(-3.91PCT)、35.47%(+1.7PCT),假日系列上漲15PCT 至83.62%,主要由于假日系列主要銷售所在的港澳地區(qū)發(fā)展較快。

　　Q4 單季毛利率下降1.29PCT 至62.3%,13Q1-14Q3 分別為67.04%(+1.04PCT)、65.71%(-1.34PCT)、62.48%(-7.58PCT)、63.6(-2PCT)、63.68%(-3.4PCT)、59.72 %(-5.98PCT)、63.80%(+1.31 PCT)。

　　費用率:14 年銷售費用率大增11.7PCT 至44.24%,主要由于門店租金增長166%、辦公差旅費用增長21%、商場管理費增長13%、銷售人員薪酬上漲13%;管理費用率增3.1PCT 至11.58%,主要由于工資福利增長22%、研發(fā)費用增31%;財務(wù)費用率增0.6PCT 至0.82%,主要由于利息支出增35.02%、手續(xù)費增66.61%。其中,14Q4 銷售費用率上升11.02PCT 至41.32%、財務(wù)費用率0.3PCT 至0.98%、管理費用率4.32PCT 至11.22%。

　　其他財務(wù)指標:1)存貨較年初增長2.6%至4.5 億、較Q3 持平,我們分析這主要由于廣州太古匯、澳門金沙城品牌集合店開業(yè),代理品牌備貨增加;結(jié)合母公司報表來看,主品牌14 年末存貨2.36 億較13 年末2.49 億略有下降,但估計主品牌售罄率在62%左右,較往年有所下降。14 年末公司存貨/收入為65%,存貨跌價準備/存貨為2.9%,從存貨相對收入的比例來看仍有壓力。

　　2)應(yīng)收賬款較年初下降20.7%至1.5 億、較Q3 增109 萬,主要隨著收入規(guī)模下降而減少。

　　3)資產(chǎn)減值損失同比增長18%至1435 萬,壞賬損失和存貨跌價損失分別為207 萬和1228 萬。

　　4)營業(yè)外收入同比增長0.04%至462.7 萬,主要由于政府專項獎勵略有增加。

　　5)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長431%至4244 萬,主要由于公司去庫存回流收入。

　　推進國際化進程,衡陽精品店將于9 月開業(yè)。

　　公司已于2014 年7 月在意大利米蘭設(shè)立控股子公司PLATINUM IFP s.r.l.,并已在意大利成立品牌運營中心,組建了意大利設(shè)計師團隊、采購團隊、營運團隊(意大利公司的總經(jīng)理是ZEGNA 的前任市場總監(jiān)和面料總監(jiān)),跨出全球化運作的新步伐。自此,包括卡奴迪路品牌在內(nèi)的所有自有品牌,開啟了“意大利設(shè)計,全球采購”的新模式。

　　衡陽高端精品買手店(LanKaFul)是公司通過區(qū)域聯(lián)盟合作方式開展的重要項目之一,公司聘請了韓國室內(nèi)設(shè)計公司及德國平面視覺設(shè)計公司分別負責(zé)室內(nèi)設(shè)計及平面視覺設(shè)計。衡陽高端精品買手店定位輕奢,是集零售、餐飲、超市、展覽、娛樂、休閑、商務(wù)等多功能為一體的小型SHOPPING MALL,包含地上4 層、地下1 層、屋頂露臺,總計4.5 萬㎡,并配有約400 多個車位,能全面滿足商場客人的休閑、娛樂、購物及泊車需求,同時內(nèi)部設(shè)有兒童樂園、母嬰休息室、改衣等功能區(qū),將人性化理念灌輸?shù)秸麄€購物過程。14 年衡陽店已完成了品牌招商工作,招商對象以國際輕奢名品為主,同時大力引進國際女裝品牌和國內(nèi)中高端職業(yè)女裝與時尚淑女裝、男裝品牌、香水化妝品、箱包、配飾、精品等品牌,預(yù)計2015 年9 月開業(yè)。

　　未來戰(zhàn)略重點:品牌整合、01men、O2O、體驗館、港澳業(yè)務(wù)。

　　未來公司戰(zhàn)略重點在于:(1)品牌資源整合:公司將進一步整合歐美、日韓服飾品牌資源,2015 年將以收購、共同持股、代理等戰(zhàn)略性合作方式,取得更多國際品牌的獨家代理。14 年公司發(fā)展戰(zhàn)略由“國際化服飾品牌零售企業(yè)”升級為“國際化服飾品牌運營商”,定位的轉(zhuǎn)型相應(yīng)意味著公司與國際品牌間的并購、代理、合作有望加快。

　　(2)高端精品買手店01MEN 建設(shè):01MEN 將成為公司新的利潤增長點,分為三個系列,即01MEN select store(精品)、01MEN urban store(都市)、01MEN shoe store(鞋履),未來五年公司計劃開設(shè)30 余家門店,面積約在500 ㎡-1500 ㎡之間,主要分布于一、二線城市。01men 廣州太古匯店和澳門金沙城店分別于14 年5 月和8 月開業(yè),沈陽卓展鞋履集合店于15 年1 月開業(yè)(將鞋履發(fā)展為另一品牌店鋪的突破),3 家店目前仍在培育期,收入合計在1000-2000 萬,售罄率也還不高。

　　(3)積極推進O2O 建設(shè):2015 年公司將經(jīng)營戰(zhàn)略定為“輕經(jīng)營、重線上”,布局全渠道零售。公司將以消費者/用戶為中心進行體驗式升級,加速在O2O 方面的轉(zhuǎn)型。

　　a.01MEN O2O:公司于年初組建新的電商團隊打造01MEN 官網(wǎng)(電商負責(zé)人此前任職于開云集團),平臺將包括01MEN 現(xiàn)有品牌在內(nèi)的多品牌銷售、品牌推廣、時尚資訊、設(shè)計師合作、穿著搭配建議等功能,包含時裝、鞋履、箱包、配飾、精品等品類。O2O 將對客戶進行數(shù)據(jù)分析、實現(xiàn)移動支付體驗,未來也將實現(xiàn)設(shè)計師與消費者的直接對接,此外還將為消費者提供四大時裝周最新產(chǎn)品以及時尚資訊、流行趨勢、傳遞生活方式。

　　b.卡奴迪路品牌O2O:整合品牌線下資源,激活原有內(nèi)部VIP 會員,籌備自媒體(微信、微博、官網(wǎng))電商業(yè)務(wù),進行特色主題的差異化營銷;逐步打通線上線下結(jié)合的O2O 體系,實現(xiàn)入駐天貓與官網(wǎng)銷售平臺構(gòu)建同步 進行;未來也將尋求與品牌匹配度高的合作方,進行跨界深度合作,整合用戶數(shù)據(jù),拓展銷售渠道和線上銷售的產(chǎn)品線,最終完善基于品牌與行業(yè)的大數(shù)據(jù),實現(xiàn)公司品牌的精準營銷。公司將和百貨合作發(fā)展VI