PTA處于產業周期底部 波動中尋機會

　　2016年一季度，在資金面偏暖、政策預期等因素提振下，石化產品震蕩上行，表現強勢，但PTA相比LL、PP等品種，漲幅相對較小，前期庫存積壓較多是限制其漲幅的主要因素。

　　對石化產品的研究體系主要包括三方面：宏觀周期、產業供需、產業鏈研究，同時兼顧不同品種間的價差對比以及估值等，從長期、短期以及市場表現等多因素共振中尋求投資機會。

　　從目前看，近幾年產能投產高峰期已過，市場產能過剩，2012年以來PTA產能快速發展，進口依存度從40%多，到目前降至2.28%;供需缺口從700萬噸，到目前嚴重過剩。企業利潤惡化，部分企業選擇停產。

　　從近三年聚酯產量看，2015年產量3523萬噸，達到歷史峰值，增速9.1%亦是近三年最高，三年平均增速為6.7%，從歷史數據我們可以對2016年聚酯產量做如下假設。

　　從年初公布的數據看，2015年底PTA有效產能3263萬噸，預計2016年共有三套裝置投產，分別是漢邦22萬噸開出、翔鷺450萬噸、四川晟達100萬噸，但從目前開工情況分析，漢邦220萬噸3月份已經開出，產能擴充至3483萬噸，而翔鷺計劃上半年開出，但從開出難度較大;四川晟達計劃年底開出，但礙于利潤水平低下順利開工難度同樣較大，所以2016年整體產能將保持3483萬噸水平。

　　2015年3月遠東石化破產320萬噸全部停車，4月初騰龍芳烴爆炸翔鷺615萬噸全部停車，加上部分經營狀況較差產能長期閑置或偶爾開車，這部分產能總量1430萬噸，實際有效產能只有3263萬噸。

　　從目前市場分析，除了漢邦220萬噸產能上線外，其余兩套裝置上線可能性很低，所以產量水平在3135萬噸的概率較大，而對于3300-3400的需求預期，2016年供需將維持緊平衡狀態，如果再考慮裝置檢修以及故障等原因，PTA緊張態勢可能加劇。

　　總之，PTA行業落后產能淘汰過程正在進行中!持續的時間取決于過剩和產能嚴重程度以及下游需求提升的速度。但可以肯定的是，聚酯行業落后產能在逐步淘汰，這將伴隨著聚酯產業景氣度從低點逐步向高點抬升，隨之而來的是價格的抬升以及利潤空間的放大。