PTA處于產(chǎn)業(yè)周期底部 波動(dòng)中尋機(jī)會(huì)

　　2016年一季度，在資金面偏暖、政策預(yù)期等因素提振下，石化產(chǎn)品震蕩上行，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但PTA相比LL、PP等品種，漲幅相對(duì)較小，前期庫存積壓較多是限制其漲幅的主要因素。

　　對(duì)石化產(chǎn)品的研究體系主要包括三方面：宏觀周期、產(chǎn)業(yè)供需、產(chǎn)業(yè)鏈研究，同時(shí)兼顧不同品種間的價(jià)差對(duì)比以及估值等，從長(zhǎng)期、短期以及市場(chǎng)表現(xiàn)等多因素共振中尋求投資機(jī)會(huì)。

　　從目前看，近幾年產(chǎn)能投產(chǎn)高峰期已過，市場(chǎng)產(chǎn)能過剩，2012年以來PTA產(chǎn)能快速發(fā)展，進(jìn)口依存度從40%多，到目前降至2.28%;供需缺口從700萬噸，到目前嚴(yán)重過剩。企業(yè)利潤(rùn)惡化，部分企業(yè)選擇停產(chǎn)。

　　從近三年聚酯產(chǎn)量看，2015年產(chǎn)量3523萬噸，達(dá)到歷史峰值，增速9.1%亦是近三年最高，三年平均增速為6.7%，從歷史數(shù)據(jù)我們可以對(duì)2016年聚酯產(chǎn)量做如下假設(shè)。

　　從年初公布的數(shù)據(jù)看，2015年底PTA有效產(chǎn)能3263萬噸，預(yù)計(jì)2016年共有三套裝置投產(chǎn)，分別是漢邦22萬噸開出、翔鷺450萬噸、四川晟達(dá)100萬噸，但從目前開工情況分析，漢邦220萬噸3月份已經(jīng)開出，產(chǎn)能擴(kuò)充至3483萬噸，而翔鷺計(jì)劃上半年開出，但從開出難度較大;四川晟達(dá)計(jì)劃年底開出，但礙于利潤(rùn)水平低下順利開工難度同樣較大，所以2016年整體產(chǎn)能將保持3483萬噸水平。

　　2015年3月遠(yuǎn)東石化破產(chǎn)320萬噸全部停車，4月初騰龍芳烴爆炸翔鷺615萬噸全部停車，加上部分經(jīng)營(yíng)狀況較差產(chǎn)能長(zhǎng)期閑置或偶爾開車，這部分產(chǎn)能總量1430萬噸，實(shí)際有效產(chǎn)能只有3263萬噸。

　　從目前市場(chǎng)分析，除了漢邦220萬噸產(chǎn)能上線外，其余兩套裝置上線可能性很低，所以產(chǎn)量水平在3135萬噸的概率較大，而對(duì)于3300-3400的需求預(yù)期，2016年供需將維持緊平衡狀態(tài)，如果再考慮裝置檢修以及故障等原因，PTA緊張態(tài)勢(shì)可能加劇。

　　總之，PTA行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰過程正在進(jìn)行中!持續(xù)的時(shí)間取決于過剩和產(chǎn)能嚴(yán)重程度以及下游需求提升的速度。但可以肯定的是，聚酯行業(yè)落后產(chǎn)能在逐步淘汰，這將伴隨著聚酯產(chǎn)業(yè)景氣度從低點(diǎn)逐步向高點(diǎn)抬升，隨之而來的是價(jià)格的抬升以及利潤(rùn)空間的放大。