紡織服裝：表現平平,堅守價值

　　基本面數據要點:2016年5月限額以上服裝零售增長5.9%,首飾零售下降2.0%;5月紡織品和服裝出口同比增長+1.6%/-0.3%,百家大型企業零售額下降7.2%;截至6月底,國內外金價分別上漲+9.6%/+8.9%,內外棉價格分別上漲+3.7%/+3.4%,內外棉價差升至568元/噸。

　　重點公司跟蹤:跨境通預計Q2收入與Q1相當,今年收入端增長100%+;摩登大道新業務暫時收入貢獻不大,品類還是以化妝品為主,預計上半年收入略有虧損;富安娜預計上半年收入略有增長,利潤10%+;夢潔預計上半年收入基本持平,利潤大個位數增長;海瀾之家預計上半年收入保證10%以上增長,利潤與一季度持平;森馬服飾預計上半年收入與利潤增速保持Q1水平。

　　港股和海外公司:截至2016年2月29日止年度,百麗國際營收和凈利潤分別變動+2%/-38.4%。截至2016年3月31日止年度,波司登營收和凈利潤分別變動-8%/+112.5%;六福營收和凈利潤分別變動-11.9%/-40.7%;互太營收和凈利潤分別變動+0.3%/+4.72%。NIKEQ4凈利潤同期下跌2.2%,2016財年凈利潤增加14.9%,COACHQ1業績回暖,經銷售額同比增長11%,PVH全年凈利潤上升20%,BBBYQ1業績不及預期,N Brown GroupQ1收入下跌0.2%,H&MQ2凈利潤暴跌21.5%,威富集團出售旗下部分業務,TiffanyQ1利潤暴跌16.7%,阿里巴巴接受錘子科技股權質押,京東收購1號店。

　　走勢回顧:2016年以來行業指數累計漲跌排名中后(跑輸滬深300),紡織制造表現好于服裝家紡;6月下半月行業指數漲跌排名靠后(跑輸滬深300),紡織制造表現好于服裝家紡。6月下半月A股公司上漲居多,品牌類天創時尚/跨境通/維格娜絲漲幅靠前,制造類漢麻產業/新澳股份/偉星股份漲幅靠前。H股品牌類6月下半月漲跌各半(寶勝/珂萊蒂爾領漲,利邦/中國服飾領跌),制造類上漲較多(魏橋/裕元/互太/天虹上漲,九興/申洲下跌)。

　　投資策略:今年以來板塊主要以跟隨大盤運行為主,上半年大盤指數年初至今下滑17.14%,期間申萬紡服行業指數下滑19.75%,因此,我們認為在當前行業基本面尚未出現向上的拐點時,行業很難走出獨立行情,隨著中報預期逐漸明朗,重點關注基本面扎實的優質個股,以防御布局為主;主題類行情需待大盤反彈趨勢確立后再進行關注。

　　1、品牌行業:由于當前消費景氣度不高,加之5、6月份受天氣影響,預計上市公司中報表現基本與一季報相當,超預期的可能性不大。經我們初步測算,預計行業內多數品牌公司上半年收入增長區間在0-10%,利潤表現因一些公司存在投資并購收益增厚,分化較大(詳情請見正文分析)。因此,結合中報預期,我們仍建議關注森馬服飾、跨境通、海瀾之家、南極電商(停牌)。

　　2、紡織制造:在供給測改革的大背景下,紡織制造業龍頭企業將進一步受益于行業集中化的提升,棉企龍頭及印染企業-1.html">印染企業龍頭均受益于此,且近期美元指數持續走高,加之5月底開始,拋儲出現我們此前擔心的國儲棉質量堪憂,拋儲量不及預期的現象,短期內價格存在提升的預期,因此,受上述原因共同影響,預計短期將加強低估值棉企龍頭如華孚、魯泰、百隆的彈性。但因不明中儲棉對拋儲后續態度,棉企大行情建議等政府態度明朗后,棉價波動相對趨穩后關注。

　　本期組合:森馬服飾、跨境通、華孚色紡、海瀾之家、南極電商(停牌)。

　　風險提示:大盤回調系統性風險。