下游紡企環(huán)境正在改善中

　　棉花的供應(yīng)具有明顯的季節(jié)性，一方面，我國棉花從9月開始采摘，采摘期間的前2、3個月亦為集中上市期，即1月前后大量新棉集中上市;另一方面，公檢進(jìn)度亦將影響棉花供應(yīng)，從歷年的公檢情況來看，截止1月，公檢進(jìn)度均值為91.68%;截止5月為99.69%。由此認(rèn)為，棉花的公檢量主要集中在9月至次年1月之間，新棉的供應(yīng)也基本集中在這段時期，市場棉花供應(yīng)最為充足。

　　從商業(yè)庫存來看，我國棉花通常在12月至次年2月出現(xiàn)峰值，之后隨著公檢量的下降和下游的持續(xù)性需求，2月后的商業(yè)庫存出現(xiàn)遞減，并在年度末出現(xiàn)商業(yè)庫存低谷。

　　以2015/16年度為例，雖然拋儲增加市場短期內(nèi)的供應(yīng)量，但由于出庫檢驗問題，市場仍處于供應(yīng)偏緊狀態(tài)，5月的商業(yè)庫存為歷年來低位水平(剔除收儲年份)。并且，假設(shè)接下去的7、8月份，出庫檢驗情況沒有根本性好轉(zhuǎn)，將加強市場對下一年度拋儲不暢的預(yù)期。

　　2013年之前，由于國內(nèi)的收儲政策，導(dǎo)致紡企用棉成本高，喪失市場競爭力。之后，隨著政策的改變，和市場對拋儲的預(yù)期，使得棉花價格下跌，紡企成本下降，利潤空間有所恢復(fù)。但隨著今年拋儲的進(jìn)行，棉花價格反而大幅上漲，紡企購棉謹(jǐn)慎。那么后期，下游紡企用棉難問題具體會如何影響棉花行情呢?

　　近一年中，棉花價格出現(xiàn)歷史低谷，紡企利潤空間恢復(fù)，整體情況是有所好轉(zhuǎn)的。但6月的中國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)( PMI)為 47.0%，較上月下降 8.7 個百分點，跌至 50%枯榮線以下，且6 月份 PMI 五個分項指標(biāo)均呈現(xiàn)下降之勢，主要由于處于紡織業(yè)淡季。

　　一般到7月紡企PMI出現(xiàn)低谷，之后有所反彈。下半年由于包含中秋國慶、春節(jié)等節(jié)日，節(jié)前將有傳統(tǒng)旺季，尤其是春節(jié)前期。今年加之棉價的下跌，紡企用棉成本下降，原先被進(jìn)口紗擠占的市場有被國產(chǎn)紗收復(fù)的趨勢，下半年的傳統(tǒng)旺季中，紡企好轉(zhuǎn)情況或高于歷史同期。

　　近期紡企利潤維持在1000元/噸左右，雖然后期會因棉價的反彈而減少利潤(生產(chǎn)中棉花的使用有延后性)，但近期，紡企調(diào)價也十分積極，價格傳導(dǎo)較之前順暢，將對原材料市場形成正反饋。

　　隨著國際棉價的上漲，進(jìn)口紗價格也隨之上漲，從今年年初開始，32S的進(jìn)口紗利潤已經(jīng)消失。截止5月底，本年度共進(jìn)口155.13萬噸棉紗，去年同期進(jìn)口量170.79萬噸，同比下降9.17%。進(jìn)口紗的下降驗證了我國國產(chǎn)紗市場競爭力的恢復(fù)。

　　整體來看，下游紡企環(huán)境正在改善中。其中，棉紗內(nèi)外價差的倒掛和利潤的恢復(fù)讓國產(chǎn)紗對進(jìn)口紗的替代有望繼續(xù)，也使得紡企對原材料價格的承受能力有所提高;另外，下游的價格傳導(dǎo)明顯好于以往，對于棉花上漲幅度的限制有所上移。