“蓄水池”緩解高庫存壓力 PTA工廠和聚酯工廠收益

　　隨著市場參與度的提升，近兩年來，有市場“蓄水池”功能的期貨倉單開始受到市場追捧，這也成為PTA期貨的一大亮點。目前，PTA期貨采用的是通用倉單，即買方拿到倉單后就像拿著銀行存折一樣可以通存通兌。據了解，自2014年起，PTA期貨倉單注冊量逐漸增加。2014年倉單最高達到40萬噸，2015年曾達到80萬噸，今年到目前為止最高在96萬噸附近。

　　對于近年來PTA期貨倉單持續增加，東吳期貨分析師王廣前解釋說，2014年后，國內PTA產能高速擴張態勢暫告一段落，PTA產業鏈利潤受到擠壓。市場預計PTA行業將迎來景氣周期反轉，因此PTA期價經常呈現遠期升水結構。“在這種市場結構下，PTA期貨對市場指引向好，產業套保和套利商逐漸增多，與之對應PTA期貨倉單呈持續流入狀態。”

　　除此之外，倉單量維持高位與PTA行業產能過剩也不無關系，畢竟現貨庫存是倉單的基礎。“期貨倉單數量大實際上是大家愿意把貨物以倉單的形式表現出來。”廈門象嶼物流商品衍生品事業部總經理助理陳璐雯告訴期貨日報記者，前些年PTA行業整體產能過剩，雖然可以通過開工率來調節，但由于過剩產能太大，仍會有一部分在途庫存或生產企業的安全庫存。那時沒有期貨工具，市場更多關注的是有存貨的碼頭或者工廠的倉庫，這其中大部分是一些隱性庫存。

　　在產能過剩的情況下，產業鏈上下游最擔心的其實是貨權的安全問題。PTA期貨上市后，產業鏈上下游原本持有的安全庫存更多是以期貨倉單的形式表現出來。整體來看，自2015年年初開始，PTA社會庫存一直處于下降通道，這反映出PTA整體庫存中顯性化成為倉單的比例越來越高。

　　記者還了解到，期貨倉單的增量主要是來自PTA工廠和聚酯工廠。“PTA工廠也一樣，在有大量庫存的狀況下，低價出手絕對不忍心，但市場價格往往還會繼續往下走。因此，我們慢慢學會了用期貨工具對庫存進行管理。”一位不愿具名的業內人士直言，因為倉單的安全性是有保證的，而且每天都有公開的數據披露，比隱形庫存透明，只要企業有現貨很樂意注冊成倉單。

　　廈門國貿集團貿易部副總經理謝海粟表示，社會庫存顯性化對上、中、下游的生產經營決策都帶來了便利，庫存變現和采購效率也得到極大提升。“貿易商比較看重基本面的變化，庫存顯性化可以使其更直接地了解生產和需求情況。產業鏈數據越真實、透明度越高，對貿易商的跟蹤幫助越大。”鄒金龍說。陳璐雯也表示，對于現貨企業來講，采購可以拿現貨，也可以拿倉單。通過倉單拿貨，既降低了企業庫存成本，也便于生產企業就近提貨，節省了時間以及物流成本，自然會有更多的現貨以倉單的形式來存儲。