電商自建物流的“性能價格比”大打折扣

　　不到十年，眾多快遞公司經過殘酷的優勝劣汰，佼佼者已然脫穎而出。形勢逼人，2月份還在接受上市輔導的順豐等不及排IPO的隊了，因為申通快遞、圓通快遞已分別公布了與艾迪西、大楊創世的資產重組預案。

　　此外，百世快遞和中通快遞被傳將赴香港或美國上市;韻達快遞、郵政速遞將力爭IPO或借殼;全峰快遞將于今年掛牌新三板;完成6億元A輪融資的天天快遞宣稱將在兩年內上市。

　　形勢喜人，中國排名前十的快遞公司，半數以上將在2016年內成為公眾公司。眾多優秀快遞公司的迅速成長，使電商自建物流的“性能價格比”大打折扣。

　　做電商離不開快遞，但正如劉強東所言，“中國沒有UPS、FedEx。”“沒有條件，創造條件也要上”是中國幾代創業者的信條，只不過路徑各不相同。在訂單配送這個環節，阿里與第三方物流協同共生，京東則盡其所能自建物流體系。

　　2007年拿到第一輪1000萬美元融資時，京東就著手自建物流體系，包括：倉儲、分揀中心、干線運輸、配送站、配送員。

　　有媒體這樣評價京東自建物流：“人人皆知的低成本和被不少人忽視的用戶體驗。”事實剛好相反，京東自建物流的體驗人人皆知，高成本卻被不少人所忽視。

　　為了使處理能力與日益增長的業務需求相匹配，京東進行了持續的資本投入：從倉儲、物流設施的新建及改擴建，到運輸車輛的購置，再到信息系統及配套硬件的升級換代。

　　京東自建物流體系包括分布在50個城市的213座倉庫，總面積超過400萬平米，倉儲、配送人員達7.49萬。此外，設在宿遷、揚州、成都的三個客服中心還有5864名全職客服。到目前為止，京東直接用于獲取土地使用權、建設倉庫、購置相關設備的投入累計達32億元。

　　(注：京東在7個城市設有物流中心，總面積超過270萬平米，包括126座普通倉庫、7座“大件商品”倉庫以及分揀等配套設施;在19個城市設有“前置倉庫”，總面積達66.7萬平米，用于囤放購買高頻次高的商品;在24個城市設有備用倉庫，總面積75.3萬平米;在2356個城鄉地區設有5367個分揀中心)

　　截至2015年12月31日，京東固定資產、在建工程、無形資產賬面值分別為62.3億元、12.7億元和52.6億元，非流動資產總額達270億元。

　　結果大家都看到了：阿里抓住歷史機遇成為電商之王，京東則以“自營+自建”的購物體驗與之分庭抗禮。

　　“自營+京東配送”贏得的口碑，是京東的核心競爭力所在，但這個模式到底賺不賺錢卻是一個啞迷。通過下面的兩步分析，雖不能真正定量地算出盈虧數值，但要定性是盈是虧還是有幾分把握的。

　　上市前，京東自營業務毛利潤率穩中有升，2012年Q1為6.5%，2014年Q2達7.5%。

　　上市后，京東披露的口徑發生變化，不再單獨公布直營業務的營收成本。也不知是人學乖了還是數字變難了。但這個數據實在太重要，只好根據財報中的蛛絲馬跡勉為其難地推算一下。

　　由于第三方賣家貨物根本不進京東倉庫，根據存貨周轉信息的推算只針對京東自營業務。

　　推算步驟如下：

　　1)年度周轉次數

　　2013年、2014年、2015年京東“存貨周轉天數”分別為34.2天、34.8天和36.9天，則“年度存貨周轉次數”分別為10.526次、10.345次和9.756次。

　　2)年度存貨平均金額

　　2013年、2014年、2015年的“存貨平均金額”分別為55.7億元、92.89億元和163.66億元。

　　3)銷售成本

　　存貨的“年度周轉次數”是用“年度銷售成本”除以“年度存貨平均金額” 算出來的(注：存貨按采購成本入賬)。反過來，用“周轉次數”乘以“存貨平均金額”得到的就是“銷售成本”(即全年所售商品的采購成本)。2013年、2014年、2015年京東自營業務的“銷售成本”分別為586.3億元、960.9億元和1596.6億元，分別相當于自營業務營收的87.5%、88.5%和95.2%。

　　4)毛利潤率上限

　　“銷售成本”是所售商品的采購成本，計算毛利時還要扣除自營業務應分攤的平臺運營成本(帶寬、服務器、運維人員薪酬等等)。雖然不知道京東2014年以來自營業務的毛利潤率，卻能推算出每年的上限。

　　2013年京東整體毛利潤率和自營業務毛利潤率還都有披露，分別為9.9%和7.9%。整體高于自營，說明為第三方賣家提供服務的利潤率遠高于自營。

　　按上述步驟推算的結果是：京東2013年自營毛利潤率不高于12.5%(100%-87.5%=12.5%)。#7.9%<12.5%，驗證通過#

　　可以比較有把握地認為：2013年、2014年、2015年，京東直營業務毛利潤率分別不高于12.5%、11.5%和4.8%。

　　2015年京東自營收入達1677億元，規模不可謂不大，假如毛利潤率還不到4.8%，著實令人擔憂。