PTA“復寵” 四連漲后怎么走？

漲、漲、漲，PTA主力合約連漲四天，給市場很多遐想空間。事實上，在進入6月以來，國內PTA裝置頻頻檢修，下游織造入市抄底原料，市場心態已悄然變化，一改5月時頹勢。隨著上游PX更多產能投產及處于傳統的紡織服裝消費淡季，PTA漲勢是否能延續？

多重利多因素共振 PTA漲勢洶洶

日盤漲完夜盤接著漲。昨日，PTA日內振蕩上行，上漲44元/噸收報于5618元/噸，漲幅0.79%；夜盤強勢拉漲后小幅回落，最終以1.11%漲幅收報于5648元/噸。本周以來，PTA主力合約累計上漲414元，漲幅達7.9%。

“PTA近幾天上漲是四個利多因素共振結果。”國投安信期貨高級分析師龐春艷說，一是6月中旬國內裝置集中檢修，二是織造廠抄底原料，三是中美關系緩和，四是原油價格企穩回升。

事實上，6月中旬國內裝置頻頻檢修，加上同期在停車的裝置和即將停車的裝置，近期共有12套裝置有減產停產計劃，因此導致市場對短期供應的擔憂。“不過大部分裝置為短期停車，其中儀征化纖、臺化興業、亞東石化、漢邦石化的裝置停車2-3天，影響有限；停車時間較長的主要是蓬威石化90萬噸、四川能投100萬噸、恒力220萬噸、逸盛225萬噸、福化工貿450萬噸、中石化在停車的2套裝置。從檢修計劃上看，6月底大部分裝置會恢復生產，尤其PTA加工費回到1500元/噸以上時，高額的利潤驅使下，PTA的生產積極性會比較高，今日就傳出新鳳鳴220萬噸裝置計劃9月投產的消息。”龐春艷表示，因此裝置檢修的利多為階段性的，隨著加工費回升，裝置的生產積極性恢復，PTA的供應會再度明顯上升。

“裝置檢修成為短期市場炒作焦點，空頭盤中主動離場，PTA期價反彈超2%。”首創期貨分析師魏琳表示。

此外引起PTA價格上漲的第二個驅動是織造廠抄底原料。“近日聚酯產銷回升，帶動聚酯品庫存出現大幅改善，聚酯開工再度回升。聚酯淡季表現或不如預期的那么弱。”中信期貨分析師許俐說道。

龐春艷介紹說，5月底以來，滌絲價格跌至近兩年低位水平，織造廠逢低入市抄底，導致滌絲產銷大幅放量，結果是聚酯廠的產品庫存快速下降，至上周末已降至近幾年的同期低位水平。聚酯廠產品庫存壓力釋放后，企業利潤好轉，生產積極性恢復，因此聚酯行業負荷持續回升，對原料價格有提振。“但目前織造廠只是逢低買入，并積極加工原料，未來的關鍵在于訂單。如果訂單情況不樂觀，這些原料最終將轉化為庫存堆積在織造廠，成為制約原料價格持續上漲的重要因素。反之如果訂單好轉，織造廠庫存消化順利，消費端的利多是可以繼續提振PTA價格的。”龐春艷說。

第三個驅動則是中美關系緊張程度有所緩解。中美元首一番電話通話令市場再度對中美貿易談判燃起希望，宏觀面緊張心態明顯緩和，這對PTA來說有較明顯提振作用。“因如果中美關系緊張程度加劇，未來面臨新一輪關稅壓力，直接影響的是PTA終端的紡織服裝市場。該利多能否持續最終取決于中美貿易談判進度。”龐春艷進一步解釋說，中美關系的緩和受限令市場想到的是剩下的3000億美元的懲罰性關稅政策可能不會實施，著直接利好中國紡織服裝市場。因美國是中國紡織服裝重要出口地，一旦關稅上調，勢必會影響部分中國紡織服裝對美國出口。中美關系緩和，可能會在短期利好出口，出現部分搶出口訂單。

另外原油價格企穩回升，也對PTA有直接的利多提振。“成本方面，此前PTA加工費下降后，與油價走勢的敏感度上升，原油價格止跌后，PTA來自成本端的拖累減弱，隨之企穩是大概率。”許俐說。

“原油價格上漲因素主要有美伊局勢緊張推升地緣風險溢價，中美貿易局勢緩和的宏觀利好刺激，以及最新公布的美國EIA原油庫存數據全面利好。”魏琳表示。

6月13日兩艘油輪在阿曼灣的霍爾木茲海峽附近遇襲，令市場擔憂原油供應受到影響及中東地緣政治危機升溫，國際油價應聲拉漲4%，化工板塊整體受到提振。目前伊朗威脅要減少對伊核協議的遵守，將突破濃縮鈾庫存300公斤的上限。6月19日外媒消息，伊朗革命衛隊擊落一架進入伊朗領空的美國無人機，該消息引爆市場對于地緣沖突的進一步擔憂，油價應聲上漲3%。

6月18日中美領導人互通電話，貿易緊張局勢有望階段性緩和，美油一度勁升4.6%，創5個月來最大漲幅。此外OPEC+決定于7月1-2日舉行OPEC大會，會議可能討論延長減產至2019年底。

6月14日當周，美國EIA原油庫存下降310.6萬桶，預期減少107.7萬桶。美國汽油需求升至紀錄高位的992.8萬桶/日，汽油庫存連續4周錄得增長后本周減少169.2萬桶，為近8周以來新低。上周美國國內原油產量減少10萬桶至1220萬桶/日。美國EIA原油庫存數據全面利好，令市場對7-8月原油消費旺季心存期待。不過市場人士表示，該驅動持續時間要取決于原油后市走勢。

“總體來看，目前部分短停檢修的PTA裝置已開始陸續重啟，恒力和福海創兩套裝置檢修影響將延續至7月，對實際供應縮量貢獻較大。原油方面，美國EIA庫存拐點或將顯現，將對3季度油價形成較強支撐，后續關注EIA庫存變化持續性。成本端的利空主要來自7月PX新裝置投產預期，或將限制PTA反彈空間。接下來兩周，G20峰會和OPEC+會議將陸續舉行，宏觀層面因素將主導短期市場。”魏琳說。

PTA加工差或將階段性收窄

“PTA價格在利空出盡后呈現回升的修復需求。而在多重短期利多疊加下，PTA呈現反彈走勢，不過持續性或有限。”許俐說，預計在新增偏空影響因素出現前，PTA短期走勢偏多，但中長期來看，供需格局的轉弱仍是PTA走勢的壓力來源。“PTA的絕對價格受成本影響，而成本方面，PX價格應該反彈不長，供需寬松制約價格的走勢高度。后期需求方面要關注旺季是否提前。因今年淡季已提前，旺季若提前，或淡季不淡，對聚酯則是利好的。此外供應方面則應關注PTA新鳳鳴的產能何時投產。”她說。

不過昨天已有消息傳出，浙江獨山能源有限公司(新鳳鳴集團投資)220萬噸PTA裝置計劃于2019年9月中上旬投產。投產時間若是9月，則不會對目前的主力合約1909造成利空影響。

在龐春艷看來，PTA未來供應面較確定，主要關注幾套計劃檢修裝置的檢修進度即可；但需求面存在較大的不確定，主要是終端訂單能否好轉，從而順利消化織造廠產品，這決定消費面提振能否延續；此外原油及宏觀面的不確定性依舊較大，也是應密切關注的。

在供需格局發生變化同時，PTA產業鏈利潤也一直進行再平衡。“目前PTA產業鏈利潤是從上游向中游轉移的。”魏琳介紹說，7月中化弘潤80萬噸PX裝置計劃投產，PX價格承壓回落，PX-石腦油價差壓縮至326美元/噸，處于盈虧平衡附近。PTA裝置檢修帶動期現價格大漲，市場心態受到提振，下游備貨熱情被激發，聚酯產銷近來持續火爆，聚酯產品庫存得到消化，PTA邊際供需改善，PTA現貨加工差擴大至1500元/噸以上。而下游聚酯現金流卻沒有明顯好轉，主要受到終端訂單跟進不足的拖累，聚酯庫存向終端制造轉移，價格向下傳導受限。

“下半年國內多套PX新裝置將集中投產，PX價格仍將維持弱勢，PX-石腦油價差也將維持偏低水平。宏觀經濟增速放緩背景下，終端消費在短期內難以出現明顯改善，終端負反饋將傳導至下游，聚酯環節仍存在累庫預期，聚酯現金流難以得到大的提升。PTA環節供需相對健康，高加工費仍將維持。但9月新鳳鳴220萬噸PTA新裝置計劃投產，PTA加工差或將階段性收窄。”魏琳表示。