資金面分歧大 PTA期貨波動劇烈

上周，PTA期貨交投異常活躍，價格劇烈波動，主力1909合約由周初的漲停轉為跌停，多頭氣氛快速降溫。業內人士表示，從基本面看，PTA目前依舊處現貨階段性緊張，聚酯滌絲低庫存、高開工的較好格局中。但隨著PTA價格快速上漲，加工費迅速擴大，下游跟漲乏力，利空顯現。此外當前不確定性因素較多，PTA價格在短時間內波動將加劇。

資金面分歧較大

上周五個交易日內，PTA期貨主力1909合約前兩天出現漲停，周三從大漲轉為大跌，盤中出現超400元/噸寬幅波動，周四跌停，多頭氣氛快速降溫，周五延續大跌，期價回到此前周五水平，日內成交量更是一度突破800萬手，周度波動范圍5802-6612元/噸，累計下跌0.51%。

“PTA7月供需面依舊較好，聚酯環節低庫存狀態可以令裝置維持在較高負荷水平。但近期由于價格快速拉漲，超高利潤過度透支利好引發情緒上擔憂，同時資金大量涌入，成交不斷創下天量，可見資金面分歧較大。此外期間流傳的舉報信成為引發行情轉折的重要導火索，但歸根結底是脫離市場基本面的非理性上漲的理性回歸，在成本面可能出現利空拖累及終端消費并未及時跟進的前提下，PTA期貨多頭狂歡過于忘形。”國投安信期貨高級分析師龐春艷表示。

從PTA和聚酯環節來看，龐春艷表示，6月國內PTA裝置不約而同“因故”短停，導致PTA月度產量較預期下降，小幅累庫2萬多噸。7月福化450萬噸PTA裝置確定在月初檢修，主要因其上游PX裝置檢修，下游PTA原料斷供。據目前消息，其PX裝置于6月20日停車，計劃檢修40天，則重啟時間應該在7月底，如此推算其450萬噸PTA裝置也將在7月底重啟。因此如果其他裝置不停車，7月PTA供應在380多萬噸。同時下游聚酯開工率在6月底達到92%以上，但目前聚酯廠庫存水平普遍偏低，裝置繼續維持生產可能性較大，但因PTA價格劇烈波動，且銷售明顯下滑，部分工廠有減產停產計劃，因此聚酯整體負荷可能會有所下降。

“從理論上推算，聚酯負荷維持在90%以上時，其他PTA裝置不檢修的話，PTA會小幅去庫。因此7月PTA和聚酯環節狀態依舊較為健康，但PTA加工費擴大到2400元/噸水平時，遠遠超出市場預期，繼續看漲空間受到限制。此外PTA期貨天量成交和不斷增長的持倉量，也從資金面上不斷積聚風險。”龐春艷表示。

短期價格調整難以避免

從上游原料和終端消費方面來看，龐春艷介紹稱，恒力PX裝置投產時，PX價格一度大幅下跌，PX-石腦油價差被快速壓縮，直至虧損。但之后，由于大量裝置檢修，PX價格獲得支撐，利潤得到修復，如今PX-石腦油價差在330美元/噸附近。有消息顯示，中化弘潤80萬噸PX將在7月投產，海南煉化100萬噸、逸文萊150萬噸新產能將在8-9月投產，PX將會面臨新一輪投產壓力，因此對PTA價格會有拖累，為潛在利空之一。

此外終端織造企業從5月底開始抄底，至6月底已將聚酯廠滌絲庫存搬到織造廠，主要原因是滌絲價格便宜。據了解，下游加彈和織造廠原料備貨少則半個月，多則1個月甚至更多，同時吳江、海寧等地織造廠坯布庫存超過前兩年同期水平。下游企業預期國際貿易形勢緩和后，會有搶出口訂單集中出現，隨著價格持續上漲，3季度訂單也會陸續下達，但目前看，訂單情況并未向預期方向發展。下游加彈和織造環節大量原料和成品庫存成重要風險所在。

鑒于上述分析，龐春艷認為：“后市來看，PTA價格調整難以避免，但7月供需面依舊較好，因此預期不會持續下跌，調整后繼續維持偏強震蕩的可能性大。4季度隨著新的PTA裝置投產，加工費將逐漸壓縮，PTA迎來新一輪集中投產周期。”

中信建投期貨分析師李彥杰則表示，由于目前看裝置檢修計劃并未完全取消，因此后期仍存在檢修預期，PTA價格下跌空間同樣有限，預計短期PTA將維持振蕩運行，當前不確定性因素較多，受消息影響在短時間內價格可能出現較大波動。