物流企業(yè)扎堆上市背后：PE/VC與產(chǎn)業(yè)投資人競逐萬億智慧物流

21世紀(jì)創(chuàng)新資本研究院研究員 趙娜 蘇州報(bào)道

五年過去，中國正在迎來新一輪物流上市高峰。

5月28日以來，京東物流、東航物流、滿幫集團(tuán)分別在港交所、上交所、紐交所上市。以外，福佑卡車、安能物流都已提交招股文件，海爾旗下日日順申請深交所創(chuàng)業(yè)板IPO的審核狀態(tài)為“已問詢”，順豐控股公告披露了順豐同城赴港交所上市的意向。

近年來，隨著人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的應(yīng)用，以及新零售、智能制造等領(lǐng)域?qū)ξ锪鞯母咭?，物流已然成為?shù)字智能時(shí)代的新型基礎(chǔ)設(shè)施。

21世紀(jì)創(chuàng)新資本研究院本次在報(bào)告中以“智慧物流”作為研究主題和方向的界定。

智慧物流的十年躍遷

根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會的數(shù)據(jù)，物流企業(yè)對智慧物流的需求主要包括物流數(shù)據(jù)、物流云、物流設(shè)備三大領(lǐng)域。2019年我國社會物流總費(fèi)用超過14萬億元，同年，智慧物流的市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5000億元。

德勤中國物流與交通運(yùn)輸團(tuán)隊(duì)曾分析表示，物流行業(yè)由自動化、無人化走向數(shù)據(jù)化、智能化，行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)積極布局智慧物流、搶占先機(jī)。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，智慧物流市場的規(guī)模到2025年將超過萬億元。

2010-2020年是中國物流行業(yè)迅速變遷的十年。

也正是在這十年間，新科技的廣泛應(yīng)用也給行業(yè)帶來巨變，物流信息化、移動互聯(lián)網(wǎng)大大促進(jìn)了物流行業(yè)的人效提升、流程優(yōu)化。模式創(chuàng)新方面，“三通一達(dá)”的加盟制，滿幫、貨拉拉、福佑卡車的網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺模式創(chuàng)新都大幅提升了行業(yè)效率。

資本市場上，從2016年9月開始的五個(gè)月內(nèi)，本土資本市場有圓通速遞、韻達(dá)快遞、申通快遞、順豐控股通過A股借殼的方式完成上市，美股市場則迎來了中通快遞和百世集團(tuán)。

隨著京東物流、東航物流、滿幫等相繼登陸資本市場，加上已經(jīng)披露上市進(jìn)程的福佑卡車、安能物流、日日順、順豐同城等，新一輪的上市高峰正在出現(xiàn)。

如果說五年前上市潮的主角是傳統(tǒng)物流企業(yè)，尤其是快遞企業(yè)，那么這次上市小高峰的主角，則是智慧物流企業(yè)。這些新興企業(yè)快速成長的背后，也有行業(yè)、企業(yè)、投資角度的諸多變化。

第一，物流早不再是單純搬貨的行業(yè)。一方面，物流已經(jīng)成為由技術(shù)驅(qū)動的行業(yè)，需要強(qiáng)有力的技術(shù)儲備作為支撐。另一方面，如果從物流供應(yīng)鏈角度看，其“搬運(yùn)”的甚至已經(jīng)不僅限于實(shí)物。

第二，集中化仍是重要行業(yè)議題。中國物流的散小亂現(xiàn)象在過去10年已經(jīng)得到改善，但集中化仍是物流領(lǐng)域的重要投資機(jī)會，這對投資人提出的是發(fā)現(xiàn)規(guī)?；图谢拯c(diǎn)的能力。

第三，投資人對行業(yè)的理解發(fā)生變化。不同于早年篤信“互聯(lián)網(wǎng)+”與資本聯(lián)合的力量，投資人更為看重規(guī)模和效率，并且是通過商業(yè)模式、規(guī)?；托畔⒒瘉韺?shí)現(xiàn)盈利。

第四，本土的平臺化公司迅速出現(xiàn)。這類企業(yè)的代表包括順豐、京東物流、滿幫、中通等，于他們而言，業(yè)務(wù)專注非常重要，如何通過技術(shù)等手段進(jìn)行生態(tài)布局也是重要議題。

PE/VC投資路線圖

5月28日，京東物流在港交所掛牌交易，IPO首日的收盤市值超過2540億港元（約合327億美元）。京東物流上市之前只開放了一輪私募融資，投資人們給出的投后估值是134億美元。

智慧物流給PE/VC投資人們帶來的回報(bào)，在僅僅數(shù)年甚至數(shù)月之后即已可見一斑。

不同基因和背景的投資人看到的行業(yè)圖譜各有不同，又因不同的資源稟賦形成了團(tuán)隊(duì)的投資路線圖。近期，21世紀(jì)創(chuàng)新資本研究院訪談了來自鼎暉投資、君聯(lián)資本、鐘鼎資本、大鉦資本的多位物流投資人。

●鼎暉投資

鼎暉投資過去10余年間先后布局了德邦物流、百世物流、京東物流、中通快運(yùn)、順豐快運(yùn)、安能物流、閃送、靈動科技、豐巢等十余家物流領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。德邦物流、百世物流、京東物流已經(jīng)完成上市，另有多家物流板塊被投企業(yè)有望在未來一年進(jìn)入公開資本市場。

鼎暉VGC基金管理合伙人張海峰介紹，中國現(xiàn)代物流行業(yè)先后涌現(xiàn)出了快遞、快運(yùn)、互聯(lián)網(wǎng)+物流，以及智能+物流，共四波大的投資機(jī)會。團(tuán)隊(duì)按照“四流合一”的大思路在物流板塊完成系統(tǒng)布局后，已不斷拓展投研邊界并在商流板塊頻繁發(fā)力，供應(yīng)鏈領(lǐng)域投出了樂禾食品、銳錮商城，消費(fèi)渠道端投出了十薈團(tuán)和五爺拌面，跨境電商領(lǐng)域投資了店小秘。

●君聯(lián)資本

君聯(lián)資本在物流領(lǐng)域投資了10余家企業(yè)，其中海晨物流、密爾克衛(wèi)、京東物流、東航物流等企業(yè)已經(jīng)上市。加上已提交上市申請的福佑卡車和新近披露了赴港上市進(jìn)度的順豐同城，君聯(lián)資本的物流供應(yīng)鏈板塊正在進(jìn)入新的收獲期。

在君聯(lián)資本團(tuán)隊(duì)看來，物流供應(yīng)鏈行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新階段，開啟了IT信息技術(shù)賦能各領(lǐng)域的新序幕。另一方面，新的場景將可以產(chǎn)生新的流量、新的數(shù)據(jù)，對應(yīng)將是對新型資源整合和交付方式的需求。

●鐘鼎資本

鐘鼎資本在整車運(yùn)輸行業(yè)投資了滿幫集團(tuán)、貨拉拉、則一物流、福佑卡車，從整個(gè)物流領(lǐng)域看，其代表項(xiàng)目還有京東物流、德邦快遞、縱騰網(wǎng)絡(luò)、G7、中谷物流、跨越物流等。

鐘鼎資本合伙人尹軍平介紹，模式創(chuàng)新、智能化等都是團(tuán)隊(duì)當(dāng)前的關(guān)注重點(diǎn)。除此之外，團(tuán)隊(duì)物流賽道的投資已成為其他賽道投資的“基礎(chǔ)設(shè)施”，如，鐘鼎以“供應(yīng)鏈+”作為核心投資策略構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資版圖也已具規(guī)模。

●大鉦資本

大鉦資本在2020年1月投資安能物流，是公司最大的外部機(jī)構(gòu)股東。除了安能物流，大鉦資本還投資了物流SaaS企業(yè)凱京科技。

“中國不僅有巨大的電商市場，還有更為廣闊的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場?！贝筱`資本合伙人陳偉豪認(rèn)為，物流已經(jīng)成為一種基礎(chǔ)設(shè)施，市場也仍有投資機(jī)會出現(xiàn)。新機(jī)會主要來自業(yè)務(wù)模式的革新和信息技術(shù)的創(chuàng)新。

產(chǎn)業(yè)投資人的力量

今年4月，新經(jīng)濟(jì)智庫長城戰(zhàn)略咨詢發(fā)布了《中國獨(dú)角獸企業(yè)研究報(bào)告2021》。該報(bào)告的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2021年3月底，列出的12家超級獨(dú)角獸企業(yè)中有三家為智慧物流企業(yè)，分別是菜鳥網(wǎng)絡(luò)、京東物流和滿幫集團(tuán)。

同一統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，總計(jì)251家中國獨(dú)角獸企業(yè)中歸屬在智慧物流賽道的有18家，其中包括四家新晉獨(dú)角獸：分別是福佑卡車、天地匯、順豐同城、滴滴貨運(yùn)。

前述智慧物流獨(dú)角獸的支持者不僅有諸多PE/VC機(jī)構(gòu)，還有積極布局產(chǎn)業(yè)生態(tài)的物流及科技巨頭們。

◆普洛斯

普洛斯創(chuàng)始為物流不動產(chǎn)投資、開發(fā)和運(yùn)營公司，如今已發(fā)展成為全球領(lǐng)先的專注于新型基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)業(yè)服務(wù)與投資管理公司。作為一家另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，普洛斯在中國的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)620億美元。

普洛斯旗下設(shè)有私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)隱山資本，專注于大物流生態(tài)圈內(nèi)股權(quán)投資，主要投資方向?yàn)橹腔畚锪骷肮?yīng)鏈生態(tài)體系。團(tuán)隊(duì)的代表項(xiàng)目包括南航物流、壹米滴答、豐巢科技、縱騰物流、G7等。

◆京東

在科技領(lǐng)域，京東與百度、阿里巴巴、騰訊都是重要的產(chǎn)業(yè)投資代表。京東集團(tuán)持有京東物流上市前79.12%的股份，除此以外，京東系在物流領(lǐng)域的投資包括達(dá)達(dá)集團(tuán)、跨越速運(yùn)、福佑卡車、通天曉、ShadowFax等。

作為產(chǎn)業(yè)投資人，京東物流不僅以資金支持福佑卡車，還為公司業(yè)務(wù)帶來重要支持。根據(jù)福佑卡車招股文件，公司2020年的前三大托運(yùn)人分別是德邦物流、京東物流和順豐快遞，三家企業(yè)貢獻(xiàn)了2020年全年收入的55.8%和2021年第一季度收入的45.3%。

◆順豐

順豐旗下子公司及關(guān)聯(lián)公司中承擔(dān)有投資職能的包括2008年成立的深圳順豐泰森控股有限公司及2014年成立的深圳市順豐投資有限公司等。此外，順豐還通過旗下企業(yè)為重注物流領(lǐng)域的私募股權(quán)投資基金出資。

新近上市進(jìn)度得到披露的順豐同城是順豐的控股子公司。根據(jù)清科私募通的數(shù)據(jù)，順豐系在物流相關(guān)領(lǐng)域的投資還包括Flexport、餐北斗、凱樂士、豐巢科技、信特安供應(yīng)鏈等。