物流企業扎堆上市背后：PE/VC與產業投資人競逐萬億智慧物流

21世紀創新資本研究院研究員 趙娜 蘇州報道

五年過去，中國正在迎來新一輪物流上市高峰。

5月28日以來，京東物流、東航物流、滿幫集團分別在港交所、上交所、紐交所上市。以外，福佑卡車、安能物流都已提交招股文件，海爾旗下日日順申請深交所創業板IPO的審核狀態為“已問詢”，順豐控股公告披露了順豐同城赴港交所上市的意向。

近年來，隨著人工智能、區塊鏈、云計算、大數據等新技術的應用，以及新零售、智能制造等領域對物流的更高要求，物流已然成為數字智能時代的新型基礎設施。

21世紀創新資本研究院本次在報告中以“智慧物流”作為研究主題和方向的界定。

智慧物流的十年躍遷

根據中國物流與采購聯合會的數據，物流企業對智慧物流的需求主要包括物流數據、物流云、物流設備三大領域。2019年我國社會物流總費用超過14萬億元，同年，智慧物流的市場規模已經達到5000億元。

德勤中國物流與交通運輸團隊曾分析表示，物流行業由自動化、無人化走向數據化、智能化，行業內領先企業積極布局智慧物流、搶占先機。該團隊認為，智慧物流市場的規模到2025年將超過萬億元。

2010-2020年是中國物流行業迅速變遷的十年。

也正是在這十年間，新科技的廣泛應用也給行業帶來巨變，物流信息化、移動互聯網大大促進了物流行業的人效提升、流程優化。模式創新方面，“三通一達”的加盟制，滿幫、貨拉拉、福佑卡車的網絡貨運平臺模式創新都大幅提升了行業效率。

資本市場上，從2016年9月開始的五個月內，本土資本市場有圓通速遞、韻達快遞、申通快遞、順豐控股通過A股借殼的方式完成上市，美股市場則迎來了中通快遞和百世集團。

隨著京東物流、東航物流、滿幫等相繼登陸資本市場，加上已經披露上市進程的福佑卡車、安能物流、日日順、順豐同城等，新一輪的上市高峰正在出現。

如果說五年前上市潮的主角是傳統物流企業，尤其是快遞企業，那么這次上市小高峰的主角，則是智慧物流企業。這些新興企業快速成長的背后，也有行業、企業、投資角度的諸多變化。

第一，物流早不再是單純搬貨的行業。一方面，物流已經成為由技術驅動的行業，需要強有力的技術儲備作為支撐。另一方面，如果從物流供應鏈角度看，其“搬運”的甚至已經不僅限于實物。

第二，集中化仍是重要行業議題。中國物流的散小亂現象在過去10年已經得到改善，但集中化仍是物流領域的重要投資機會，這對投資人提出的是發現規模化和集中化拐點的能力。

第三，投資人對行業的理解發生變化。不同于早年篤信“互聯網+”與資本聯合的力量，投資人更為看重規模和效率，并且是通過商業模式、規模化和信息化來實現盈利。

第四，本土的平臺化公司迅速出現。這類企業的代表包括順豐、京東物流、滿幫、中通等，于他們而言，業務專注非常重要，如何通過技術等手段進行生態布局也是重要議題。

PE/VC投資路線圖

5月28日，京東物流在港交所掛牌交易，IPO首日的收盤市值超過2540億港元（約合327億美元）。京東物流上市之前只開放了一輪私募融資，投資人們給出的投后估值是134億美元。

智慧物流給PE/VC投資人們帶來的回報，在僅僅數年甚至數月之后即已可見一斑。

不同基因和背景的投資人看到的行業圖譜各有不同，又因不同的資源稟賦形成了團隊的投資路線圖。近期，21世紀創新資本研究院訪談了來自鼎暉投資、君聯資本、鐘鼎資本、大鉦資本的多位物流投資人。

●鼎暉投資

鼎暉投資過去10余年間先后布局了德邦物流、百世物流、京東物流、中通快運、順豐快運、安能物流、閃送、靈動科技、豐巢等十余家物流領域領先企業。德邦物流、百世物流、京東物流已經完成上市，另有多家物流板塊被投企業有望在未來一年進入公開資本市場。

鼎暉VGC基金管理合伙人張海峰介紹，中國現代物流行業先后涌現出了快遞、快運、互聯網+物流，以及智能+物流，共四波大的投資機會。團隊按照“四流合一”的大思路在物流板塊完成系統布局后，已不斷拓展投研邊界并在商流板塊頻繁發力，供應鏈領域投出了樂禾食品、銳錮商城，消費渠道端投出了十薈團和五爺拌面，跨境電商領域投資了店小秘。

●君聯資本

君聯資本在物流領域投資了10余家企業，其中海晨物流、密爾克衛、京東物流、東航物流等企業已經上市。加上已提交上市申請的福佑卡車和新近披露了赴港上市進度的順豐同城，君聯資本的物流供應鏈板塊正在進入新的收獲期。

在君聯資本團隊看來，物流供應鏈行業已經進入新階段，開啟了IT信息技術賦能各領域的新序幕。另一方面，新的場景將可以產生新的流量、新的數據，對應將是對新型資源整合和交付方式的需求。

●鐘鼎資本

鐘鼎資本在整車運輸行業投資了滿幫集團、貨拉拉、則一物流、福佑卡車，從整個物流領域看，其代表項目還有京東物流、德邦快遞、縱騰網絡、G7、中谷物流、跨越物流等。

鐘鼎資本合伙人尹軍平介紹，模式創新、智能化等都是團隊當前的關注重點。除此之外，團隊物流賽道的投資已成為其他賽道投資的“基礎設施”，如，鐘鼎以“供應鏈+”作為核心投資策略構建的產業互聯網投資版圖也已具規模。

●大鉦資本

大鉦資本在2020年1月投資安能物流，是公司最大的外部機構股東。除了安能物流，大鉦資本還投資了物流SaaS企業凱京科技。

“中國不僅有巨大的電商市場，還有更為廣闊的消費互聯網和產業互聯網市場。”大鉦資本合伙人陳偉豪認為，物流已經成為一種基礎設施，市場也仍有投資機會出現。新機會主要來自業務模式的革新和信息技術的創新。

產業投資人的力量

今年4月，新經濟智庫長城戰略咨詢發布了《中國獨角獸企業研究報告2021》。該報告的數據統計截至2021年3月底，列出的12家超級獨角獸企業中有三家為智慧物流企業，分別是菜鳥網絡、京東物流和滿幫集團。

同一統計周期內，總計251家中國獨角獸企業中歸屬在智慧物流賽道的有18家，其中包括四家新晉獨角獸：分別是福佑卡車、天地匯、順豐同城、滴滴貨運。

前述智慧物流獨角獸的支持者不僅有諸多PE/VC機構，還有積極布局產業生態的物流及科技巨頭們。

◆普洛斯

普洛斯創始為物流不動產投資、開發和運營公司，如今已發展成為全球領先的專注于新型基礎設施的產業服務與投資管理公司。作為一家另類資產管理機構，普洛斯在中國的資產管理規模達620億美元。

普洛斯旗下設有私募股權投資機構隱山資本，專注于大物流生態圈內股權投資，主要投資方向為智慧物流及供應鏈生態體系。團隊的代表項目包括南航物流、壹米滴答、豐巢科技、縱騰物流、G7等。

◆京東

在科技領域，京東與百度、阿里巴巴、騰訊都是重要的產業投資代表。京東集團持有京東物流上市前79.12%的股份，除此以外，京東系在物流領域的投資包括達達集團、跨越速運、福佑卡車、通天曉、ShadowFax等。

作為產業投資人，京東物流不僅以資金支持福佑卡車，還為公司業務帶來重要支持。根據福佑卡車招股文件，公司2020年的前三大托運人分別是德邦物流、京東物流和順豐快遞，三家企業貢獻了2020年全年收入的55.8%和2021年第一季度收入的45.3%。

◆順豐

順豐旗下子公司及關聯公司中承擔有投資職能的包括2008年成立的深圳順豐泰森控股有限公司及2014年成立的深圳市順豐投資有限公司等。此外，順豐還通過旗下企業為重注物流領域的私募股權投資基金出資。

新近上市進度得到披露的順豐同城是順豐的控股子公司。根據清科私募通的數據，順豐系在物流相關領域的投資還包括Flexport、餐北斗、凱樂士、豐巢科技、信特安供應鏈等。