頭部期貨交易軟件商近六年后重啟上市 文華財經如何突破增長“天花板”？

曾遭行業聯合抵制的期貨交易軟件商，在近六年后再次選擇沖刺創業板上市。

近日，深交所官網發布公告稱，已受理上海文華財經資訊股份有限公司（簡稱“文華財經”）的IPO申請。

公開信息顯示，此次文華財經上市保薦機構為華泰聯合證券。本次上市發行全部為新股發行，公司原股東不公開發售股份，發行股票數量不超過1334萬股，占發行后總股本比例不低于25%，預計融資6.5243億元。而上市募集的資金則將分別投入文華財經的云端量化投資軟件系統開發項目、新一代資管系統開發項目、研究院建設項目以及補充流動資金。

實際上，早在2015年11月文華財經就曾報送IPO材料，申請在創業板上市，當時擬發行的股票數量同樣為不超過1334萬股。但在2018年4月，文華財經IPO之路卻宣告終止。

時隔近6年后，文華財經再度沖擊創業板，或許將面對完全不同的環境。期貨行業是一個相對小眾的行業，在有限的市場體量下，前有持續提價模式難以為繼，后有期貨公司APP和競爭對手的圍追堵截，文華財經如何突破增長的“天花板”？

免費變收費提升業績

一直以來，文華財經都頂著國內最大期貨交易軟件商的名號。公司主營業務以交易軟件終端為載體，向金融衍生品投資者提供行情數據、交易及相關信息技術服務。

據招股書披露的信息顯示，截至2020年底，文華財經已與國內135家期貨公司合作，占國內期貨公司總數的90.60%。文華財經PC端基礎交易軟件的月活躍用戶數為62.89萬人，移動端隨身行軟件的月活躍用戶數為134.70萬人。公司稱，相關數據在國內金融衍生品交易軟件中位居前列，系列軟件已經成為金融衍生品市場的主流交易軟件。

“文華是國內比較早開始做期貨數據的軟件，數據比較準確，行情反應快，在當時是其他交易軟件無法相比的，也沒有多少競品軟件?！庇匈Y深期貨交易人員表示。

2019年，文華財經業績突然開始顯著提升，當年實現營業收入2.10億元，同比增長56.58%，當年歸屬于母公司股東的凈利潤增幅更是達到71.2%，實現凈利潤7843.68萬元。

業績大幅提升的背后，是文華財經的收費之變。

實際上2019年文化財經業績的陡然上升，與公司主打產品“隨身行”開始收費不無關系。

文華財經招股書上說：“公司在行業內率先實現了移動端軟件直接向終端用戶收取軟件服務費的突破，在行業內開創了新的盈利模式?！?/p>

據悉，2018年10月之前文華財經“隨身行”產品不向用戶收費，系免費產品，2018年10月后隨身行的部分功能模塊通過流量卡、期間卡兩種方式進行收費。

從招股書中的信息也可以發現，2018年，在四季度“隨身行”產品收費后，當年該產品共為文華財經貢獻了1479.21萬元的收入。到2019年全面收費后，收入直接攀升至7871.96萬元。

不過，在2020年，文華財經“隨身行”產品收入和銷售數量卻開始出現下滑，當年實現收入5307.4萬元，同比減少32.57%，銷售16.84萬個，同比減少12%。這與“隨身行”產品新的消費模式密不可分。

據悉，2020年1月之后，“隨身行”收費模式調整為僅以期間卡模式進行收費。其中，流量卡收費模式是指客戶按照其通過隨身行軟件下單交易的手數支付軟件使用費，期間卡收費模式是指客戶按軟件授權的時間期限支付軟件使用費。

文華財經也表示，受益于該款產品在免費階段收獲的良好口碑和較高市場占有率，公司原有的隨身行APP客戶陸續開始付費使用，隨身行APP付費客戶在2019年達到報告期內峰值水平。而2020年初公司取消了0.2元/手流量卡收費模式，導致其中一部分交易頻率低、偏向使用小金額流量卡的用戶未購買新收費模式下的期間卡，從而影響了隨身行APP的銷量。

“一開始是一手一毛錢，后來漲到兩毛，最后直接取消了按手數計費，直接包月。交易不那么頻繁的投資者就有點不樂意了?！鄙鲜鲑Y深期貨交易人員也表示，“文華提高了收費，但服務品質卻下滑了，安裝軟件就有各種各樣的要求，Win10系統用不了，要最少4G內存，C盤也要留20%空間。”

另外，文華財經對外盤期貨品種交易信息開始收費，也引發了投資者的不滿。

“以前外盤行情都是免費，現在給的是延時行情，要即時行情就要分別買各家海外交易所的數據。像以個人身份看紐約和芝加哥期交所的數據，每月就要花120元。以公司身份的話，單是一家交易所的數據費用每年就要過萬。”有北京地區券商系期貨公司營業部負責人表示。

不過從公司的營收數據來看，盡管公司不斷拓展收費范圍，但這一增長模式也難以為繼。2020年，公司營收凈利分別達到1.92億元和7577.47萬元，均較2019年同期小幅下滑。

不過也有投資者表示文華財經的“護城河”猶在?！艾F在無論哪個軟件看外盤即時數據都要收費，不單文華一家。”有證券從業的期貨投資者向21世紀經濟報道記者表示，多年來已經“習慣了”文華財經，不會因為這些費用放棄使用。

曾遭期貨公司聯合抵制

除由產品收費改革引發的投資者爭議外，文華財經還曾遭到期貨公司的集體抵制。

2020年1月3日，廣州期貨突然發布公告，稱經排查目前提供的交易軟件中，文華財經交易軟件（包括文華贏順、文華隨身行、文華贏智等）暫不符合監管要求。并表示，將繼續跟進文華財經交易軟件整改情況，若文華財經交易軟件在2020年1月21日前仍無法滿足監管要求，將面臨停用的風險。

對此，文華財經回應稱，實際情況是公司已經出臺了解決方案，并且已經發到各個期貨公司，“但是因為穿透式監管的技術升級要求需要經濟投入，有些小期貨公司不想投入，拒絕升級。所以個別不進行升級的小期貨公司客戶會受到影響。”

文華財經所謂“小期貨公司”的說法卻惹怒了行業。中信期貨、永安期貨、華泰期貨、海通期貨、南華期貨、廣發期貨、招商期貨等一批國內頭部期貨公司紛紛發布公告，宣布將于2020年1月17日或1月20日，關閉包括文華財經在內的部分軟件準入權限。對于暫停文華交易接入的原因，各家公司均表述為不符合穿透式監管要求。

“按照監管規定升級軟件事小，期貨公司更反感的是文華財經一方面未滿足監管要求，一方面又以系統升級為由向期貨公司分攤成本?！庇腥滔殿^部期貨公司人員認為。

“以前期貨公司打的口號是‘文華財經收費，我買單’，自掏腰包給投資者提供即時信息?，F在‘隨身行’開始收費，期貨公司給文華財經的服務費也在近年來水漲船高，文華財經兩頭收錢，自然引起市場不滿?！鄙鲜鋈滔灯谪浌緺I業部負責人認為。

小眾行業的博弈困局

上述負責人認為，文華財經此前確實在技術上占有優勢，加上創設時間較早，市占率一直高居不下。另一方面，國內期貨公司實力仍然不強，近年來期貨交易手續費也持續下滑，期貨公司自身面臨的經營壓力使其無力承擔開發交易軟件帶來的利潤進一步壓縮。

一系列風波的背后，其實折射了期貨這一小眾行業面臨的發展難題。行業規模有限，當產業鏈上有企業試圖大舉擴張份額時，往往就會面臨激烈的利益博弈。

在多家期貨公司“停用”的壓力下，文華財經最終選擇了妥協，表示已完成可以符合穿透式監管要求的中臺系統解決方案，并決定向各期貨公司免費提供中臺系統的全套軟件產品和相關技術支持。

雖然從被聯合抵制的風波中脫身，但在文華財經被抵制期間，同花順、大智慧等交易軟件卻趁勢插入，同花順更是宣布“交易接入完全免費”，搶占期貨交易市場空間。

“文華財經事件后，期貨公司也在擴大合作范圍，相對頭部一些的公司都搭建了資金的軟件，數據支持、運行方面由第三方服務機構接入，也不限于文華財經一家?！庇腥A東地區期貨公司高管表示。

“過去在投教欄目上，我們還經常幫文華財經做宣傳，現在都推薦客戶移動端用我們自己的APP，做期權可以用無限易，PC端博易大師、同花順都可以。”上述期貨營業部負責人稱。

目前來看，包括中信建投期貨、華泰期貨、方正中期、南華期貨、浙商期貨等期貨公司均在開發和推廣自家交易終端軟件，據不完全統計，相關APP產品總數已超過30只。

上述華東地區期貨公司高管認為，雖然目前文華財經仍然和市場上過九成的期貨公司合作，但鑒于期貨本就是小眾品種，市場空間有限，失去期貨公司導流后，文華財經新客戶開發會逐漸遇到困難。

文華財經也在招股書中表示，公司目前產品和服務主要集中在金融衍生品交易領域，業務領域相對單一。為保持和提升公司的核心競爭力與綜合實力，提升公司抗風險能力，公司需要通過不斷拓展業務領域范圍，以保證自身的競爭優勢。公司此次上市擬募集資金中，約3.68億元也將用于云端量化投資軟件系統和新一代資管系統開發。