國家抑制大宗商品上漲風險 棉價面臨抉擇

4月份以來，全球經濟繼續復蘇，美聯儲繼續寬松論調并淡化通脹風險引起市場質疑，棉花價格沖高后回落，市場處于多空分歧的十字路口，下一步棉花市場將何去何從？本期月報將進行探討。

國內外棉價沖高回落國際棉價大幅上漲后回落。4月初，拜登宣布基建投資計劃，美聯儲繼續寬松論調并淡化通脹風險，疊加得州棉區干旱，推動國際棉價不斷上漲，4月27日ICE棉花價格再次突破90美分/磅；4月底以后，美聯儲承認經濟復蘇勢頭不斷增強，股市部分領域存在“泡沫”，國際棉價開始回落。

截至2021年5月14日，ICE棉花期貨主力合約結算價為82.43美分/磅，較4月初上漲4.48美分/磅，漲幅5.75%，代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數（M）均價91.51美分/磅，較4月初上漲3.44美分/磅，漲幅3.91%，折人民幣進口成本14847元/噸，較4月初上漲558元/噸，漲幅3.91%。

國內棉花價格沖高后振蕩下行。進入4月份，新疆棉風波逐漸消退，我國一季度高增長的經濟數據公布后，市場信心有所修復，疊加印度疫情導致東南亞訂單回流預期增強，推動國內棉價上漲，鄭棉于5月12日上漲至16355元/噸。隨著大宗商品價格持續走高，國務院常務會議提醒上漲風險，國內棉價止漲下行。截至2021年5月14日，鄭棉主力合約結算價為15675元/噸，較4月初上漲970元/噸，漲幅6.6%；國家棉花價格B指數（代表內地328級皮棉價）為15818元/噸，較4月初上漲660元/噸，漲幅4.35%。

棉價上漲向下游傳導不暢。根據中國棉花網數據中心數據顯示，2021年4月以來，棉花原料價格快速上漲，棉紗行情稍顯遜色，下游棉布謹慎。棉布價格與棉花、棉紗價格走勢出現背離。截至5月14日，國家棉花價格B指數、國內232支普梳純棉紗（CNCottonC32S）較4月初分別上漲4.35%、2.97%，32支純棉斜紋布價格則下跌0.33%。

出現以上現象主要由于國內外宏觀環境美聯儲淡化通脹擔憂，將風險轉嫁給他國。在全球經濟遭遇疫情重創后，經濟正在恢復，發達國家經濟景氣度回升勢頭尤為明顯,4月美國、歐元區制造業采購經理人指數(PMI)分別升至60.6、62.9，均達到指標創建以來歷史最高。美國重要官員承認經濟復蘇勢頭不斷增強，股市部分領域存在“泡沫”風險,但繼續堅持淡化通脹擔憂的作法遭到市場質疑。當前全球的資本市場、大宗商品價格漲勢超過實體經濟復蘇速度，一旦通脹、貨幣政策或其他領域出現超預期的變化，將引發資產價格泡沫被刺破，對新興經濟體造成傷害。

應對外部沖擊風險，我國收緊貨幣政策步伐平穩。針對國內市場對中國貨幣政策收緊的過度解讀，4月30日政治局會議指出，當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固。貨幣政策方面以穩健為主，重提“流動性合理充裕”，與去年中央經濟工作會議中“合理適度”相比較，表述有所寬松。5月12日，國務院常務會議提出，“應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合，保持經濟平穩運行”。再次引導市場回歸理性。