鄭棉全年低點或出現(xiàn)在2019上半年

2018年四季度以來，受消費預期下滑影響，鄭棉期貨價格持續(xù)回調(diào)，1905合約最低下探到14650元/噸，目前在14900元/噸附近波動，倉單最低成本在14600—14800元/噸。

產(chǎn)業(yè)鏈仍處于弱勢

當前，國內(nèi)紡織服裝內(nèi)銷出現(xiàn)階段性放緩局面，結(jié)合國內(nèi)外預測機構(gòu)對2019年中國GDP增速總體下行的判斷，預計2019年國內(nèi)紡織服裝內(nèi)銷形勢總體不佳。2018年1—10月紡織服裝外銷表現(xiàn)較好，11月有所惡化，在中美貿(mào)易摩擦影響下，中國紡織服裝出口增速未來面臨回落風險。由于內(nèi)外銷放緩，紡織服裝的產(chǎn)成品存貨自2018年7月開始逐步累庫。棉布庫存在2018年11月中旬達到2009年以來的最高點，去庫速度緩慢。紡企棉紗庫存較高，仍處于拋售去庫存過程中；原料棉花低位補庫或接近完成，下游訂單未有明顯好轉(zhuǎn)，開機率低于往年同期。整體上，棉類產(chǎn)業(yè)鏈仍處于弱勢。

今年拋儲量將降低

自2016年開始，中國儲備棉連續(xù)三年去庫存，當前儲備棉已到安全庫存位置，而以往11月發(fā)布的儲備棉輪出公告在2018年11月失約。目前滑準稅配額已經(jīng)發(fā)放，且滑準稅率降低，這有利于促進進口，因而遠期供給缺口縮小。預計2019年棉花拋儲量將降低，拋儲時間點或延后。

另一方面，受需求收縮影響，2018/2019年度全球和中國棉花供需將從偏緊逐漸轉(zhuǎn)向平衡。當前國內(nèi)供給端呈現(xiàn)底部徘徊局面，連續(xù)三年大幅去庫存之后儲備棉已到安全庫存位置，去庫速度減緩。需求方面，國內(nèi)棉花消費在連續(xù)三年回升后，2018/2019年度或成為消費回落的一年。

國內(nèi)有可能采購美棉

中美貿(mào)易商談協(xié)議之一是中國采購美國農(nóng)產(chǎn)品，目前已采購大豆，后續(xù)若中美貿(mào)易摩擦緩解，中國采購范圍有望擴大，棉花極有可能在列。美國棉價處于相對低迷階段，成本相對可控。輪入量方面，按照國家發(fā)改委2016年第9號文件要求，原則上最多不超過上年度實際輪出數(shù)量的30%，預計輪入上限是80萬噸左右。截至2018年12月13日，2018/2019年度美棉簽約達到72.3%，剩余量有限，中國若輪入美棉，采購2019/2020年度美棉的可能性較大。

總之，2019年國內(nèi)棉花市場偏弱，經(jīng)濟放緩的邊際負面影響預計在2019年上半年更為顯著，鄭棉全年低點或在上半年出現(xiàn)。