供應因素施壓 鄭棉或測試萬元關口支撐

5月以來，內外盤棉價急速下跌，鄭棉1909合約6月6日一度創下階段新低12775元/噸，美棉也在70美分/磅下方低位徘徊。分析人士表示，外盤疲軟拖累疊加供應端壓力釋放，且下游紡織服裝出口預計受限，鄭棉價格或將再次逼近萬元關口。

期價連破支撐

“2019年美國長短端國債收益率倒掛，國際貿易局勢復雜化對全球經濟前景影響巨大，導致鄭棉價格5月中旬以來快速下跌。”中信期貨農產品研究員表示。

邁科期貨分析師劉毅、李沛林則認為，近期鄭棉價格連破支撐，主要是受外盤及利空氣氛拖累。美棉下一年度基本面預期偏空，在產銷雙增下，消費及出口不足、庫存繼續累積，出口則是未來或將改變平衡表預期的不確定因素。中期來看，美國西南地區澇災為價格提供部分支撐，實質利好還行關注種植進度及生長優良率。

上述分析師進一步表示，在外盤拖累下，鄭棉價格持續下跌。棉花現貨商業庫存持續居高不下，結合5月儲備棉競拍，來自供應端壓力持續不斷在盤面釋放，現貨端壓力不會快速消退，預計價格弱勢還會延續。

此外下游紡織服裝出口存在較大不確定性。數據顯示，4月服裝及衣著附件出口96.7萬億元，1-4月累計出口391萬億元，累計同比減少7.6%。進入2019年后，除1月年前強出口數據較好外，隨后3個月雖出口量在逐步回升，但處同比較差水平，尤其是4月是近5年來出口量最低一年。

短期或進一步走低

2008年，大宗商品價格重挫，鄭棉價格低點一度逼近萬元關口。站在目前時點來看，鄭棉能否跌至萬元？

對此中信期貨農產品研究員表示，其一，從成本角度分析，棉花現貨收購價對年度內鄭棉價格存在較強牽制作用。以15%預估鄭棉相對現貨成本的貼水程度，鄭棉底部區域或在12500-13000元/噸。

其二，從供需角度分析，2008年經濟危機背景下，USDA持續大幅調低全球棉花消費量，導致棉花庫消比持續攀升。若國際貿易局勢不能恢復正常狀態，預計2019/20年度全球棉花消費量存在繼續下調可能，進而帶動庫消比走高。

其三，當前儲備棉輪入理由不充分。2018/19年度至今，棉農手中棉花已銷售殆盡，未進行套保貿易商損失慘重，當前已停止報價。近年來，中國棉花調控政策的核心在于確保國內外棉花價格保持合理范圍，在國際棉價同樣大幅下跌的背景下，中國推出棉花輪入政策的理由不夠充分。

其四，調查顯示，自2019年4月以來，國內棉花下游紗布訂單狀況逐步惡化。進入6月，隨著天氣逐步轉熱及夏季麥收工作逐步啟動，下游紗布企業停減產較往年同期增加，即國際貿易局勢惡化對紡織服裝出口悲觀預期正逐步轉變為現實。

上述研究員表示，考慮到2018/2019年度棉花現貨成本對期貨價格的牽制作用，預計鄭棉主力價格底部在12500-13000元/噸；若中國紡織服裝產品出口美國數量遇阻，則2019/20年度產棉收購價或將走低，鄭棉價格有望逼近萬元關口。不過進入7-8月后，預計隨著倉單棉不斷減少及棉花成熟期天氣影響加大，鄭棉價格或階段性走高。