頭部券商激戰(zhàn)科創(chuàng)板 注冊制開啟行業(yè)變局

轉(zhuǎn)眼間科創(chuàng)板開市“百日”，這一今年資本市場改革的頭號工程正在經(jīng)歷著由零到一的完整過程。

與此同時，作為注冊制在境內(nèi)資本市場首塊真正意義上的試驗田，科創(chuàng)板在制度層面革新已經(jīng)開始滲透影響著資本市場的其他板塊。

這其中，券商作為資本市場核心參與者也在一開始洶涌地投入到了科創(chuàng)板改革的浪潮中，但開市百日后，各家券商的差距逐漸拉開，另外隨著市場容量、審核節(jié)奏以及資金偏好等多重因素的影響，如今科創(chuàng)板進入運行更加穩(wěn)定的新常態(tài)，券商在科創(chuàng)板層面的業(yè)務參與度也隨之有所調(diào)整。

然而，科創(chuàng)板所引領的資本市場改革已經(jīng)拉開了券商業(yè)務結(jié)構(gòu)和執(zhí)業(yè)邏輯的大變革，這種變化將不僅體現(xiàn)在科創(chuàng)板業(yè)務上，還將持續(xù)在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以及資本市場整體完成注冊制的推進過程中。

“三中一華”優(yōu)勢明顯

“一開始頭部券商的優(yōu)勢沒那么明顯，但隨著時間推移，企業(yè)申報和上市數(shù)量累積，頭部券商的優(yōu)勢就能看出來了，尤其是‘三中一華’已經(jīng)和其他券商拉開了距離?！北本┑貐^(qū)一家中型券商投行部人士告訴記者。

該人士所講的“三中一華”即中金公司、中信建投、中信證券和華泰證券，目前申報企業(yè)數(shù)量來看，這四家公司牢牢占據(jù)前四位，共計推薦59家企業(yè)申報科創(chuàng)板，占據(jù)全部申報企業(yè)數(shù)量的35%。

因為數(shù)量的積累，頭部券商之間的業(yè)務風格也出現(xiàn)了一些差異化。以中金公司為例，在企業(yè)類型方面的儲備資源十分豐富，幾乎涵蓋了紅籌架構(gòu)，同股不同權(quán)、第五套標準等多種類型的企業(yè)，另外目前以第五套標準申報的絕大多數(shù)未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)均出自中金公司的推薦。

而中信建投的風格則是手中有眾多符合原有IPO評價體系的公司，這些公司中此前大多都已經(jīng)開始籌劃IPO事宜，在科創(chuàng)板設立消息出來后迅速轉(zhuǎn)道科創(chuàng)板。

不過近期中信建投也遭遇了一定困擾，目前證監(jiān)會不予注冊的首家企業(yè)便是中信建投保薦的恒安嘉新（北京）科技股份公司，另外還有一家在注冊環(huán)節(jié)主動撤材料的公司二十一世紀空間技術(shù)應用股份有限公司。

除了頭部的“三中一華”外，截至10月28日還有37家券商參與到了科創(chuàng)板企業(yè)推薦業(yè)務中來，但余下37家券商檔次差距并不明顯，絕大多數(shù)券商推薦企業(yè)的數(shù)量少于3家。

“科創(chuàng)板保薦業(yè)務的格局實際上還是原有IPO格局的部分延續(xù)，盡管科創(chuàng)板是新設立的板塊，但一開始企業(yè)還是相信之前券商IPO的口碑，一些中小券商將科創(chuàng)板當作彎道超車的機會并不現(xiàn)實?！鼻笆鲋行腿掏缎胁咳耸空J為。

值得注意的是，近幾個月券商申報科創(chuàng)板企業(yè)的數(shù)量出現(xiàn)了非常明顯的下滑，即便中報更新窗口期已經(jīng)結(jié)束，但券商推薦企業(yè)申報科創(chuàng)板的高潮沒有再次重現(xiàn)。根據(jù)上交所的公開數(shù)據(jù)顯示，8、9、10三個月新增的申報企業(yè)數(shù)量分別為3家、8家、6家。

“申報企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)了比較明顯的下滑，這是因為除了中金公司這樣手中項目豐富度較高的券商外，大部分券商最開始的企業(yè)源仍是擬IPO企業(yè)，不過慢慢這一儲備就要告罄，各家券商也要開始尋找科創(chuàng)板的增量標的，而這一過程還需要時間?！睗珊仆顿Y合伙人曹剛分析表示。

與此同時，一些券商人士也指出，年底出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)板注冊制改革也對目前各家券商推薦企業(yè)的策略有一定的影響。

“相比之下市場認為創(chuàng)業(yè)板的門檻會更加寬松，符合條件的企業(yè)數(shù)量會更多，科創(chuàng)板對行業(yè)的限制較為明顯，所以一些券商的策略已經(jīng)由儲備科創(chuàng)板資源調(diào)整為儲備創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的資源，就目前科創(chuàng)板的行業(yè)來說，可能最終會形成10-20家券商左右的券商穩(wěn)定做科創(chuàng)板的業(yè)務，更多的券商在這一過程中會放棄或者不會再進行更大投入?！北本┑貐^(qū)一家中型券商投行業(yè)務的負責人告訴記者。

注冊制大變局

從前述采訪的內(nèi)容不難看出，創(chuàng)業(yè)板注冊制的推進對券商科創(chuàng)板的籌備已經(jīng)出現(xiàn)了影響，但科創(chuàng)板注冊制的試點和創(chuàng)業(yè)板注冊制推進對券商業(yè)務的影響是一脈相承的。而從更高層面來看，目前科創(chuàng)板開市百日對券商投行業(yè)務整體影響的邏輯已經(jīng)顯現(xiàn)，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制的推進，券商投行新時代的到來也僅是時間問題。

“最核心還是注冊制發(fā)行體制改革所帶來的變化，以前的模式中是重承攬輕研究輕銷售，基于‘新股不敗’的預期，券商是不愁賣新股的，只需要在承攬端下功夫，做關系。但發(fā)行體制改革下，詢價定價機制更為重要，可以說未來將是有研究和銷售決定前端承攬的時代。”深圳地區(qū)一家大型券商資深保代認為。

盡管目前，科創(chuàng)板新股仍是“新股不敗”的模式，但隨著近期審核提速，企業(yè)供給的數(shù)量逐漸增加，接下來科創(chuàng)板新股不敗的一天或?qū)⒑芸斓絹?，屆時新股發(fā)行體制的改革將會進一步落實在實操層面。

而根據(jù)記者了解的情況，盡管目前科創(chuàng)板新股發(fā)行環(huán)節(jié)券商在銷售和研究端并沒有太多投入，但一些券商實際上已經(jīng)嗅到了趨勢變化的方向，開始招兵買馬為接下來行業(yè)要出現(xiàn)的變化未雨綢繆。

“近期招人非常頭疼，經(jīng)常一大早就開始面試人選，從目前面試的情況來，國內(nèi)目前符合注冊制要求的投行人才實際上非常少，大多數(shù)從業(yè)人員還停留在原有的業(yè)務理念中，我們要組建的團隊需要很快可以適應新形勢變化的人才。從我們內(nèi)部討論來看，實際上留給投行籌備的時間窗口很短，應該就是之后18個月的時間，團隊搭建是第一步，之后還要進一步完善研究和銷售體系，除了我們以外目前已經(jīng)有一些券商開始重視團隊的建設和未來業(yè)務的規(guī)劃，大家都在搶時間?！鼻笆霰本┑貐^(qū)中型券商投行業(yè)務負責人說。