星期六靠副業(yè)成年度“預(yù)增王” 關(guān)店頻頻稱將“輕資產(chǎn)”

　　2019年三季報收官，前幾年一直在利潤下滑邊緣行走的“女鞋第一股”星期六或成最大贏家。10月27日，星期六發(fā)布全年凈利潤增幅預(yù)測，預(yù)計2019年全年歸母凈利潤同比上升1579.05%至2138.74%，暫時奪得全年業(yè)績“預(yù)增王”的寶座。

　　與暴增的業(yè)績相伴隨的，是星期六在資本市場的股價表現(xiàn)。由于此前對星期六三季報有所預(yù)期，該公司股價自上周開始頻繁異動。10月24日，公司發(fā)布股票交易異常波動公告，對股價波動進行說明。不過，11月1日，星期六股價有所回落，但依然保持高位。截至11月1日收盤，星期六跌0.85%，報7.04元/股，市值46.38億元。

　　正在經(jīng)歷“關(guān)店潮”的星期六，為何“搖身一變”，成為2019年全年業(yè)績預(yù)增王?究其原因，是該公司收購的杭州遙望網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡稱“遙望網(wǎng)絡(luò)”)并入合并報表范圍所致。

　　值得關(guān)注的是，遙望網(wǎng)絡(luò)主業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)廣告投放業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)，與星期六本身的主營業(yè)務(wù)時尚女鞋產(chǎn)業(yè)相差甚遠。除去遙望網(wǎng)絡(luò)帶來的業(yè)績暴增，星期六的女鞋業(yè)務(wù)不佳，上半年繼續(xù)下滑，存貨高企，應(yīng)收賬款由期初的7.775億增至9.97億。

　　今年并表子公司撐起業(yè)績 商譽激增至17.27億

　　10月23日起，星期六連續(xù)三個交易日漲停，由5.8元左右沖至7.72元，并在10月28日最高沖至8.49元。

　　公開資料顯示，星期六是首家在A股上市的鞋業(yè)公司，創(chuàng)始人張澤民上世紀80年代下海經(jīng)商，于1992年成為百麗鞋業(yè)的獨家總代理，1993年由于銷售控制權(quán)之爭自立山頭，創(chuàng)立自主品牌。2009年，該公司在深交所中小板上市。該公司官網(wǎng)介紹，星期六采用多品牌全產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化的運營模式，業(yè)務(wù)包括需求研究、生產(chǎn)供應(yīng)、營銷推廣等。公司旗下?lián)碛衅放芐T&STA、D:FUSE、MOOFFY等。

　　公司在2019年半年報中表示，目前公司的主營業(yè)務(wù)為經(jīng)營鞋服的生產(chǎn)和銷售。但是對于全年利潤的預(yù)期暴增，星期六在2019年三季報中透露，是該公司“一波三折”收購的遙望網(wǎng)絡(luò)并入合并報表范圍所致。

　　靠收購互聯(lián)網(wǎng)公司增厚業(yè)績，星期六并不是第一次。在2018年之前長期經(jīng)歷業(yè)績下滑，2018年，星期六成功扭虧為盈。對于業(yè)績的轉(zhuǎn)好，星期六表示，公司將繼續(xù)圍繞“打造時尚IP生態(tài)圈”的戰(zhàn)略發(fā)展目標，北京時尚鋒迅信息技術(shù)有限公司(以下簡稱“時尚鋒迅”)和北京時欣信息技術(shù)有限公司(以下簡稱“北京時欣”)業(yè)績符合預(yù)期，對公司經(jīng)營業(yè)績帶來積極作用。

　　而上述兩家公司均與女鞋業(yè)務(wù)關(guān)系不大。2017年，星期六完成對時尚鋒迅和北京時欣的控股權(quán)收購。公開資料顯示，時尚鋒迅的主要業(yè)務(wù)為經(jīng)營旗下Onlylady女人志互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺，北京時欣的主要業(yè)務(wù)為經(jīng)營Kimiss閨蜜網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺。據(jù)星期六此前透露，該公司想要借助收購快速切入女性時尚信息媒體平臺，獲取流量入口。

　　收購?fù)瓿珊蟛坏桨肽甑臅r間，星期六拋出了非公開增發(fā)的預(yù)案。按照預(yù)案，星期六擬定向增發(fā)不超過79784379股，占發(fā)行前公司總股本比例不超過20%，最高募資8.35億元。募集資金主要用于自媒體孵化園和時尚IP店新建及供應(yīng)鏈建設(shè)。

　　證監(jiān)會在兩次反饋意見中，質(zhì)疑募投項目的合理性、盈利是否主要來自場地租金以及是否實質(zhì)淪為財務(wù)投資而失去與主營業(yè)務(wù)本身的協(xié)同性。在兩次回復(fù)證監(jiān)會反饋意見后，星期六又以環(huán)境、時機發(fā)生變化為由終止了增發(fā)。

　　在2019年半年報中，星期六表示，將致力于“打造時尚IP生態(tài)圈”的戰(zhàn)略，著力構(gòu)建“媒體和社交平臺”、“時尚IP孵化運營平臺”及“時尚IP集合平臺”，向新零售平臺進行轉(zhuǎn)型，而其中的重中之重，則是今年3月開始與上市主體并表的遙望網(wǎng)絡(luò)。公開資料顯示，遙望網(wǎng)絡(luò)成立于2010年11月，是綜合性數(shù)字營銷服務(wù)提供商。公司的主營業(yè)務(wù)包括互聯(lián)網(wǎng)廣告投放業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)。2015年12月14日，遙望網(wǎng)絡(luò)掛牌新三板;2017年3月，公司終止掛牌。

　　此前，遙望網(wǎng)絡(luò)先后和華聞傳媒、華塑控股兩家上市公司傳出“緋聞”，但都無疾而終。2018年，星期六拋來橄欖枝，擬收購遙望網(wǎng)絡(luò)88.57%股權(quán)。2018年12月，這樁交易終獲證監(jiān)會并購重組委有條件通過。

　　今年前三季度，星期六營收13.7億，同比增長20.22%，歸母凈利潤1.05億，同比增長432.56%。

　　遙望網(wǎng)絡(luò)自2019年3月起作為控股子公司并入星期六的合并報表范圍。報告期內(nèi)(3-6月)，遙望網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營業(yè)收入2.52億元，實現(xiàn)凈利潤4502.79萬元。彼時，交易雙方還簽訂了一份業(yè)績承諾補償協(xié)議。根據(jù)協(xié)議約定，遙望網(wǎng)絡(luò)的四名補償義務(wù)人承諾遙望網(wǎng)絡(luò)2018~2020年度扣非歸母凈利潤不低于1.6億元、2.1億元、2.6億元。

　　根據(jù)立信中聯(lián)會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)出具的遙望網(wǎng)絡(luò)2018年度審計報告，遙望網(wǎng)絡(luò)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤1.68億元，超過承諾數(shù)836.95萬元，完成率為105.23%。

　　11月1日，業(yè)內(nèi)人士對新京報記者表示，通過并購遙望網(wǎng)絡(luò)，星期六將更好地整合各類優(yōu)質(zhì)和中長尾流量資源，可以為廣告主提供更加多樣化的互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)，有利于進一步完善互聯(lián)網(wǎng)營銷產(chǎn)業(yè)鏈布局，或許能幫助公司斬獲新的流量紅利。

　　目前來看，遙望網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)超預(yù)期完成了首年對賭，星期六也同時迎來了利潤的大幅增厚。不過，因并購遙望科技，星期六的商譽較上年同期激增3.78倍，商譽余額由3.61億增至17.27億。

　　女鞋主業(yè)承壓，星期六5年間關(guān)店近千家

　　星期六的主營業(yè)務(wù)為時尚女鞋，正經(jīng)歷著市場的洗禮。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，從2009年上市到2018年，星期六僅在2009年、2014年和2018年實現(xiàn)凈利潤上漲，其余七年凈利潤均為下跌狀態(tài)，2017年凈利潤暴跌1789.31%。對此，公司稱是由于報告期末的商譽、存貨及應(yīng)收賬款等進行減值計提，由此形成大額資產(chǎn)減值損失。

　　2014年至2017年, 星期六實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3595.12萬元、2253.46萬元、2083.96萬元、-3.5億元，呈現(xiàn)逐年下滑及虧損情況;而2018年扭虧為盈，凈利潤實現(xiàn)893.36萬元, 也要歸功于互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)板塊，而其服裝鞋類板塊的營業(yè)收入和毛利率均為下跌狀態(tài)。

　　除此之外，2014年至2018年，星期六凈資產(chǎn)收益率分別為2.2%、1.3%、1.14%、-21.18%、0.6%，與同行業(yè)其他公司起步股份、天創(chuàng)時尚、萬里馬、興業(yè)科技、哈森股份、奧康國際、紅蜻蜓等相比處于最末位。

　　2019年半年報顯示，分業(yè)務(wù)來看，2019年上半年，星期六服裝鞋類約為5.7億元，同比下滑12.4%，與同比增長283.63%、收入3.2億元的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)形成了鮮明對比。

　　2019年9月，針對投資者對于目前低迷市場，星期六女鞋業(yè)務(wù)打算如何實現(xiàn)突破與增長的提問，星期六董秘表示，將調(diào)整店鋪結(jié)構(gòu)，減少自營店鋪占比，逐步走向輕資產(chǎn)化。

　　與業(yè)績相對應(yīng)的，是星期六在近10年間經(jīng)歷的擴張后關(guān)店潮。2009年至2013年，公司旗下連鎖店不斷擴張，從1403家逐步增加到2363家。2014年開始，星期六連鎖店數(shù)量首次下滑，當年門店數(shù)目為2327家，同比減少36家。此后，2015年關(guān)店283家，2016年關(guān)店233家，2017年關(guān)店222家，2018年關(guān)店211家。

　　截至2019年6月末，星期六共有店鋪數(shù)量1352家，外延同降9.32%，其中自營店974家、同降15.89%，分銷店378家。另外，2019年上半年公司平均店效同比下降6.35%至35.56萬元，主要由于皮鞋消費較為疲軟、行業(yè)競爭較為激烈。

　　存貨高企 2018年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)700多天

　　對于星期六來說，最大的問題還是高企的存貨。此前2017年其當年存貨跌價損失為1.97億元。

　　北京某大型商場星期六的工作人員對記者表示，門店款式在不斷更新，未銷售的過季鞋款只能打折處理，但很多存貨依然很難處理。過往數(shù)據(jù)顯示，從2013年起，星期六的存貨占總資產(chǎn)比例一直持續(xù)在40%以上。2015年至2017年，公司存貨依舊高企，三年期末存貨價值分別為14.75億元、15.12億元、13.79億元，截至2018年期末, 星期六存貨賬面價值為14.09億元。其存貨為2015年至2018年，星期六存貨占總資產(chǎn)的比例分別為48.71%、50.61%、43.32%、45.73%。截至今年3季度末其存貨為13.24億。

　　與同行業(yè)相比，星期六的存貨周轉(zhuǎn)能力明顯偏弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，星期六存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為533.81天、664.57天、803.03天、820.42天、715.85天。與同行業(yè)其他公司相比，均處于高位。

　　對此，星期六董事會秘書何建鋒表示：“因為我們以前在百貨公司開拓門店的時候，積累了一些存貨，這些存貨需要在一定時間去慢慢調(diào)整、消化。目前80%以上是一年以內(nèi)的存貨。另外我們是以直營為主的銷售模式，所以存貨還是記在本公司這里的，未來我們會通過加盟的比例、減低直營比例逐步降低存貨水平。”

　　在新業(yè)務(wù)方面，收購來的時尚鋒迅和北京時欣的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)自成盈利體系。2017年互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)收入占整體營業(yè)收入的比重為9.2%，毛利率60.4%，略高于鞋類業(yè)務(wù)的57.59%;2018年這一比重增加到11.02%，毛利率57.10%，高于鞋類業(yè)務(wù)的53.97%;2019年上半年，這一比重已經(jīng)增加到35.87%。

　　這是否意味著星期六要摘掉鞋企的帽子?

　　2019年9月，針對投資者在互動平臺上提問的“星期六逐步提升業(yè)績是否全部靠遙望網(wǎng)絡(luò)，星期六的女鞋業(yè)務(wù)是否還有存在必要”，該公司董秘回答，今年公司的業(yè)績增長的確主要歸功于遙望網(wǎng)絡(luò)的全部貢獻，但公司的主營業(yè)務(wù)并未改變。