大利多落地，鄭棉為何不為所動？

周四稍晚，國家糧食和物資儲備局與財政部聯合發布儲備棉輪入公告，利多國內棉價。不過，從盤面上看，當日夜盤開盤小幅沖高后振蕩回落，日間更是進一步走跌。周三，市場上開始流出收儲的傳聞，當日，鄭棉結束連續五個交易的疲態轉而明顯走高，主力01合約收漲255元/噸。收儲利多兌現后，鄭棉夜盤小幅沖高后再次振蕩回落，日盤窄幅波動。

收儲利多不敵需求轉淡

國家糧食和物資儲備局與財政部聯合發布的2019年第3號公告稱，將在2019年12月2日至2020年3月31日的國家法定工作日輪入50萬噸左右的新疆棉，輪入競買價格采用最高限價隨行就市動態確定。同時，儲備棉輪入期間，當內外棉價差連續3個工作日超過800元/噸時，暫停交易；當內外棉價差回落到800元/噸以內時，重新啟動交易。

輪入50萬噸國產棉對市場價格無疑是利多的。在新棉集中供給期，儲備棉的輪入減少了市場上可自由流通的棉花資源，緩解了一部分新棉上市的供給壓力。然而，這一利多落地后盤面并沒有明顯的波動，我們認為，這與當前供需形勢是密不可分。目前正值國內新棉集中上市期，再加上舊作棉花庫存較大，供給壓力集中。更為關鍵的是，隨著消費旺季的逝去，下游消費環比回落，難以“撐”棉花價格。

剛剛過去的金九銀十，雖然同比消費依然不佳，但環比好轉。這從下游的開機率以及庫存等各方面均有所反映。8月中下旬，國內紗線和坯布開工率開始觸底回升；與此同時，紗線庫存在9、10月份分別環比下降2.37和3.29天，坯布庫存在9、10月份分別環比下降2.08和0.72天。進入11月份，坯布消費首先表現出下滑跡象：開工率走跌，庫存上升。據有關數據統計顯示，截至上周五，坯布負荷指數較上個月底下滑0.4個百分點；庫存指數較上個月底上升1.3天。上周開始，紗線消費也有下滑跡象：開工率穩定略跌，庫存也不再一味地下降，表現為穩中有升。下游消費的再次回落沖抵了大部分儲備棉輪入帶來的利多。

中美貿易磋商未定，市場謹慎

上個月底智利宣布放棄主辦APEC峰會后的一周內，市場頻繁傳來中美貿易磋商進展良好的消息。至今，中美貿易磋商第一階段協議簽署時間仍未有定論，市場對中美兩國貿易磋商的樂觀情緒受到了打擊。

2018年3月份以來，中美貿易摩擦開始頻繁出現在人們的視野。至今，美國已對超過5000億美元的中國商品加征關稅，而中國方面已對約1100億美元的美國商品加征關稅。雙方已進行了十三輪貿易磋商，并在第十三輪磋商中達成實質性階段協議。我們始終認為中美雙方最終將會達成一致意見，但在有此結果之前，該過程是漫長、曲折甚至是反復的。這就導致了國內外棉價或因中美雙方貿易磋商的變化而忽上忽下，加大了波動的幅度。

目前，距離第十三輪貿易磋商已過去一個月有余，雙方初步約定的在智利主辦APEC峰會的簽約時間也因客觀原因而改變。過去半個月以來，有關中美貿易的消息不斷，利多利空皆有。一方面，市場已對中美第十三輪貿易磋商利多有結果所消化；另一方面，階段性協議至今仍未簽署，市場情緒由樂觀轉為謹慎。

籽棉收購接近尾聲，價格平穩

據中國棉花協會數據顯示，截至11月9日，全疆新棉采摘進度為93.93%，交售進度為91.15%，按此計算，全疆新棉交售量已超產量的八成。其中，北疆采摘全部結束，南疆也進入收尾階段。隨著采摘、交售高峰期的結束，棉花質量較前期有所下降，部分軋花廠下調了籽棉價格。同時，因新疆寒潮來襲，部分軋花廠停工，交售進度也受到了影響。截止11月14日，全國開累計加工新棉249萬噸，較去年同期減少1.47%；新疆累計加工新棉244.7萬噸，較去年同期減少1.11%。全國累計檢驗194.7萬噸，其中新疆檢驗量為190.8萬噸。

國慶節后，由于收購主體的增加以及疆棉減產的炒作等因素，籽棉收購價格漲勢明顯。同時，鄭棉的反彈在一定程度上也加劇了籽棉收購價格上漲的步伐，部分地區甚至出現了搶收現象。進入11月中旬，疆棉交售開始放緩，伴隨交售高峰期結束而來的是籽棉價格的穩定甚至是下調。上周五，新疆巴楚地區40衣分、10%水分籽棉收購價為3.2—3.3元/斤，本月中旬以來維持穩定；庫車40衣分機采棉收購價為2.75元/斤，周環比跌0.05元/斤；阿克蘇三級新棉毛重帶票價為13500元/噸，本月中旬以來穩定持平。

籽棉收購價格開始滯漲

目前，下游需求仍是市場擔憂的主題。在10月份國內棉花價格明顯上漲的情況下，棉紗價格基本維持穩定，本月開始補漲，幅度不大；與此同時，坯布價格略有下滑。據悉，目前下游春季訂單已經啟動，同比環比均有所下降。再加上中美貿易磋商的不確定性（目前來看進展順利，但仍不能定論），市場較為謹慎也是理所當然。儲備棉輪入的利多被對下游消費的擔憂所淡化。