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    牧原股份凈利狂飆十倍 賣方“研報競價” 招商最高喊出400億目標

    2020/2/28 10:32:00 來源: 評論(0)10296

    凈利賣方競價招商目標

    截至27日收盤,牧原股份(002714.SZ)總市值達2615億元,另一養殖業龍頭溫氏股份(300498.SZ)總市值為1851億元。

    對于兩家公司市值的比較,一直是該領域投資者所熱衷的話題。近期,隨著相關財務數據的披露,由此產生的爭論或告一段落。

    2月26日晚,牧原股份發布年報,當期公司實現歸母凈利潤61.14億元,同比增長1075.37%。溫氏股份早前發布的業績快報則顯示,2019年歸母凈利潤增幅為251.38%。

    究其原因,在于牧原股份生豬養殖業務收入占比超過97%,高度集中的業務收入為公司貢獻了十足的業績彈性。

    而溫氏股份2019年收入還兼有近4成肉禽業務,加上2018年利潤基數已達到39.5億元,所以利潤增幅不如牧原股份這般顯眼。

    而在2020年生豬價格繼續維持高位,以及牧原股份計劃銷量幾近翻倍的基礎上,各家賣方機構亦“大膽”喊出了全年公司凈利潤達300億元的預測值,招商證券更是給出了429億元的全年盈利預測,幾乎趕上了貴州茅臺(600519.SH)……

    單季凈利飆至47億

    堅守基本面的投資者,習慣于通過行業對相應上市公司業績作出預判,并在定期報告剔除“計提”等偶發性因素后,重新對盈利預測和估值進行修正,這也是當前機構投資者采用的方法之一。

    本報今年1月報道指出,Wind賣方一致性盈利預測結果為,牧原股份2019年全年利潤或達49.8億元,相當于四季度單季利潤為35.9億元。

    而牧原股份年報顯示,公司2019年歸母凈利潤61.14億元,四季度單季凈利潤47.27億元,這一規模高于此前機構預期。

    可見,牧原股份全年利潤都集中在了第四季度。

    “第一季度,全行業受到非洲豬瘟疫情的影響,生豬銷售價格呈現極度低迷;第二季度開始,市場供需形勢發生變化,生豬價格開始恢復性上漲;第三季度,供需缺口進一步加大,生豬價格出現加速上漲;第四季度,生豬價格創下歷史高點后有所回落,但仍維持在高位。”牧原股份指出。

    反映到利潤層面,便是2019年一季度虧損5.57億元,二季度走平轉為盈利4.07億元,三、四季度繼續提升至16.04億元、48.82億元。

    上述變動趨勢與行業保持了一致。農業農村部數據顯示,2019年生豬銷售均價在每公斤13元至35元波動,于同年6月開始漲破15元/公斤。

    據卓創資訊調研結果顯示,加上防疫、環保成本在內,2019年國內生豬行業平均成本為15元/公斤左右,稍高于此前部分上市公司所披露的13元左右水平。在跨過上述盈虧平衡點后,牧原股份二季度利潤才得以轉正。

    利潤率的變化要更為直接,2019年公司生豬業務毛利率提升27.22個百分點至37.05%,這其中還受到了上半年數據拉低整體數據的影響。

    單看下半年數據,牧原股份凈利潤率已經超過50%,2019年四季度該公司營收84.88億元,凈利潤48.82億元。

    相比之下,溫氏股份2019年肉豬銷售收入395.45億元,同樣享受到了豬價上漲的福利,但是公司還另有258.92億元的肉雞銷售收入,其銷售均價同比漲幅為9.93%,遠遠低于肉豬產品46.57%的漲幅。所以,業績彈性上不如牧原股份,二級市場走勢也要弱上許多。據統計,截至27日,牧原股份年內累計漲幅為33.57%,位居生豬行業漲幅首位,同期溫氏股份漲幅則為3.72%,相差近十倍。

    賣方“畫餅”400億?

    在牧原股份拋出上述超預期的年報后,原有的業績預測值,顯然需要重新修正。

    綜合各家機構觀點的Wind一致性預測結果,如今也已將牧原股份2020年凈利潤調升至 317.09 億元,相當于在2019年的基礎上再增5倍。

    其中,民生證券于杰給出的290.7億元全年利潤預期值,已屬相對“理性”。

    招商證券農業雷軼、陳晗團隊最為激進,其給出的牧原股份全年利潤預期值高達429億元,此外包括方正證券程一勝(388.9億元)、中泰證券刁凱峰(404.39億元)給出的預測值也在400億元左右。

    要知道,光大銀行2019年利潤預測值尚不過373.5億元,總市值超萬億的貴州茅臺2019年前三季度凈利潤也只有304.6億元。

    對于400億元的利潤,怕是連牧原股份董事長秦英林自己也不敢想,畢竟宏觀政策、中觀行業變量因素太多,現在一季度都沒過完……

    即便按照于杰的290億預期值折算,也要求牧原股份今年單季度利潤需要達到72億元,而公司利潤高點的2019年四季度尚不過47.27億元,同時今年一季度生豬銷售均價未必能超過去年四季度。

    又是什么給了賣方機構如此強大的信心?

    “2020年,公司計劃出欄生豬1750萬頭至2000萬頭。”牧原股份在年報中提及。

    這一銷量規模較2019年的1025.33萬頭幾近翻倍,上述喊出400億元利潤的賣方機構,亦多數按照2000萬頭的銷售上限“測算”了結果。

    剔除銷量方面的提升因素外,生豬價格層面的變動起到更加決定性的作用。

    新冠疫情大規模蔓延前,卓創資訊根據2019年復產節點及商品豬的出欄周期計算的結果認為,今年7月、8月國內生豬會集中出欄,所以價格難以出現明顯回落。

    溫氏股份披露的1月份銷售數據也顯示,當前生豬價格仍然維持在30元以上高位。今年1月,溫氏股份毛豬銷售均價達36.62元/公斤,較2019年12月環比提升6.70%。

    反觀牧原股份,1月銷售數據雖然尚未出爐,但是價格趨勢將大概率與溫氏股份保持一致。

    從歷史規律上看,2015年以來,牧原股份的1月銷售數據便是與2月份銷售數據合并披露,多為當年3月6日左右。

    至于今年銷量是否會受疫情影響,該公司人士早前回應記者“公司生產是封閉式的,只要保證飼料、運輸環節,就不會產生太大影響”。不過,正如基本面投資者的投資習慣一樣,最終還需要等到定期報告出爐方可敲定。

    此外,未來牧原股份披露的一季報同樣值得關注,若銷量、均價環比未見明顯提升,賣方機構給出的利潤預期值將難以達成。

     

    責任編輯:第一時間
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