2019年首批基金年報出爐 績優管理人歸納分化邏輯 爭相部署“結構性”機會

盡管部分基金因疫情沖擊公告推遲發布年報，不過同期，首批2019年基金年報也漸次亮相。

2020年3月25、26兩日，共有16家基金管理人旗下的338只基金率先披露2019年年報。

一批績優明星基金經理披露了年報，他們去年如何投資？對今年的市場怎么看？

績優經理歸納年報

首批披露基金年報的基金公司包括興證全球、萬家基金、太平基金、山西證券、人保資產、博時基金、新華基金、先鋒基金、創金合信基金、永贏基金、中海基金、中泰基金、益民基金、國融基金、東吳基金、財通證券資管等。

最受關注的是謝治宇管理的爆款基金——興全合宜。

興全合宜之所以備受關注，與它罕見的發行有關。2018年1月16日，興全基金（現更名為“興證全球基金”）發行兩年封閉期基金“興全合宜”。

事實上，興全合宜成立兩年以來，一直受到高度的關注和爭議，因為發行規模大，基金成立后滬指又很快從3500點一度下探至2400點，到2019年12月31日時，滬指也僅3050點。

興全合宜基金經理謝治宇，他是興全基金投資總監，還管理興全合潤、興全社會價值。

兩只基金披露了2019年年報：興全合宜2019年盈利達100.39億，基金凈值漲幅36.88%。而另一只基金興全合潤2019年全年業績更是高達62.87%。

另一只興全社會價值成立于2019年12月2日，暫時不需要披露業績。

按照年報數據，興全合宜將股票倉位由去年三季度末的71.5%調整至了去年底的54.11%。

在基金投資策略和運作分析中，謝治宇表示，基金年初提升了股票倉位，四季度則降低倉位為流動性做一定的準備，整體持倉結構變化不大。因為該基金從成立后封閉兩年，封閉期屆滿日為2020年1月22日，這顯然是為了打開申購贖回做流動性的準備。

“整體配置以具備中長期邏輯支撐、估值合適的中長期價值品種為主，在控制風險的前提下適當增加了階段性受益于行業邊際改善的品種，總體結構均衡。”謝治宇說。

此外，在已披露年報基金（除分級基金）中，由黃興亮管理的萬家行業優選以全年回報89.83%名列首位，其業績比較基準收益率為29.43%。

黃興亮回顧了2019年的全年情況。

2019年A股市場總體上漲。一季度，在經過2018年底極度悲觀的預期之后，市場風險偏好有所修復，中小市值公司以及證券、互聯網金融等板塊反彈力度較大。

二季度市場有所調整，其中醫藥、食品飲料、家電等板塊表現相對穩健。

三季度起，在消費電子公司盈利超預期增長的推動下，科技板塊逐步獲得投資者的關注。電子、通信、計算機等行業逐步上漲。

四季度，前期強勢板塊有所回落，新能源車，傳媒等板塊表現較好。管理層始終保持定力，堅持房住不炒的方針政策。相應的，全年A股市場結構分化顯著，泛消費和科技行業表現突出。

黃興亮介紹，萬家行業優選在年初市場低點配置了部分證券和互聯網金融公司，到一季度末考慮市場風險偏高即進行了減持，同時逐步增加醫藥和科技等成長板塊的配置。美國對華為的封禁反過來推動本土企業加大對國內供應鏈的扶持，加上華為積極備貨以及5G周期的到來，科技行業逐步走出低谷。

“本基金選擇核心半導體、網絡安全、企業應用等細分領域的公司進行了重點配置，同時關注新能源車、醫藥研發、醫療服務等行業。截至年末，本基金持倉風格偏成長。”黃興亮表示。

成長價值的共識

萬家行業優選之所以取得好業績，與其踏對了節奏有很大關系。

一季度A股大漲，其增持了證券、互聯網，一季度末減持，之后市場大跌，其逐步加倉醫藥和科技股，此后到年底，醫藥和科技股是所有行業中業績最靚麗的。

另一只在去年和今年都持續取得好業績的中海量化策略基金，去年業績為68.80%，今年以來業績是19.66%。

基金經理彭海平表示，A股一季度迎來由估值修復帶來的反彈，小盤及反轉風格顯著，價值盈利等基本面因子紛紛失效。

其認為，市場磨底震蕩，盈利成長風格回歸，大盤藍籌好于小盤股，動量效應顯著，呈現分化加劇的結構性行情。如果將A股分為外資偏好加科技龍頭及其他股票的話可以發現，前者的漲幅要遠高于后者，可見外資偏好加倉科技龍頭是2019年上漲的核心驅動力。

“報告期內本基金整體倉位比較穩定，以優質成長股為主。”彭海平介紹。

高源管理的萬家潛力價值2019年全年回報為74%，高源在年報中表示，“全年來看，我們的換手率較低，倉位波動不大，主要依靠行業選擇和自下而上的個股選擇來獲取超額收益。在選股層面，我們堅持選擇盈利景氣度向上的行業，比如年初的券商板塊和下半年的電子板塊。”

高原指出，其考慮擇機在左側買入行業見底、預期后期景氣度向上的行業，例如四季度加倉了新能源車板塊。在個股選擇方面，其堅持選擇有較為扎實基本面的個股，這些個股同場有較高的競爭壁壘（技術、客戶渠道），并同場體現為高于行業平均的利潤率水平。”

總結去年績優基金經理們的表現，一位北京基金公司的權益類基金經理表示：“去年基金業績勝出的主要是科技類基金，以及以食品飲料為主的消費類基金，它們的領先優勢比較明顯。踩準節奏、抓住市場主題投資機會以及行業機會的基金能獲得了比較好的回報。”

2020年博弈結構性行情

“在相對寬松的流動性環境下，2019年權益市場的活躍度明顯提升。2019年底，以滬深300為代表的A股整體估值仍然處于歷史較低的水平，部分反映了對于盈利增速下行的預期，從全球的相對估值，以及與無風險利率的對比來看，權益市場仍然具有不錯的性價比，海外資金的持續流入，也反映了對部分優質企業的認可。預計流動性環境將維持偏寬松的格局，市場仍然有結構性行情的機會。”展望2020年，在興全合宜、興全合潤的兩份2019年年報中，謝治宇都表達了同樣的觀點。

值得一提的是，萬家行業優選在去年89.83%回報的基礎上，今年以來不到一個季度回報已高達22%，業績仍然非常靚麗，黃興亮繼續保持了準確踏準行情的實力。

黃興亮是這么看2020年：“無論從全球ICT產業的發展周期，還是從本土公司的競爭力來看，在未來相當長一段時間里，國內科技產業有望獲得長足發展。在諸多科技細分領域，本土公司的份額還很低，有足夠大的進口替代的空間。在全面重視本土產業鏈發展的大背景下，加上國內科技企業已經積累形成一定的競爭力，這些公司有機會超預期增長，值得投資者長期關注。”

“我們對國內科技產業的長期發展保持信心。我們重點關注核心半導體、網絡安全、云計算、新能源車、醫藥研發、醫療服務等領域。這些領域的成長空間足夠大，其中的代表性企業已經在全球競爭中獲得一席之地，將來有望持續增長并給投資者帶來回報。”黃興亮指出。

彭海平則說：“隨著A股結構性行情演繹，行業配置將起到決定性的作用，低估值、盈利確定性強、股息回報高的周期類如銀行、建筑建材股可能跑出超額收益。從盈利來看主板盈利增速仍在放緩，而中小板和創業板盈利增長出現明顯企穩，科技行業的景氣度提升也是2020年的確定性機會。”

而對于2020年布局，高源表示，“在疫情之后，我們的持倉結構并沒有非常大的變化，依然維持較低的換手率。下階段，我們的持倉變化可能更多考慮受疫情影響、導致其競爭格局或供需格局發生長期變化的行業和個股。”