醫藥消費估值“逆天”下半年還有戲嗎？疫情防控常態化下基金經理仍搶籌

結構性行情助推之下，醫藥、消費板塊今年來均走出較大漲幅。

6月17日，A股整體維持平穩，上證指數收漲0.14%，深證成指、中小板指、創業板指則分別漲0.19%、0.53%和0.15%。但細分來看，醫藥板塊領漲全市場。

按申萬一級行業來看，醫藥生物行業在6月17日漲幅位居28個申萬一級行業之首，達2.38%。而今年以來醫藥生物行業的漲幅已達35.72%。

與醫藥板塊表現相似，消費板塊也在今年迎來不小漲幅。Wind數據顯示，今年以來，漲幅緊隨醫藥生物之后的就是食品飲料行業。

“近期醫藥股漲了很多，很多醫藥股估值也確實很高。當下情況反映了投資者對疫情影響下經濟下行壓力的擔憂，這種擔憂導致了投資者對具有長期確定性、剛性需求資產的追捧。而造成這一局面的背后驅動力‘疫情’大概率不會短期就完全結束，因此醫藥股的高估值也有可能繼續維持?！?月17日，博時醫療保健混合基金經理葛晨告訴21世紀經濟報道記者。

醫藥、消費領漲之因

6月17日數據顯示，當日多只醫藥股漲停并創下股價新高。漲停的醫藥股包括華蘭生物、華北制藥等多只個股。其中華蘭生物今年以來漲幅已達78.82%，市值已達875億元。

而6月17日龍虎榜數據顯示，資金對這只屢創新高的個股依舊偏愛。當日華蘭生物凈買入6130.79萬，其中買入前五營業部中仍有兩個機構席位，合計買入金額為1188萬。

“對于部分疫情防控相關的公司而言，疫情對其經營影響并非負面，部分企業不僅盈利大幅提升，甚至競爭格局也因為疫情實現了彎道超車。對于這類公司，疫情防控常態化帶來的是千載難逢的發展機會，股價上漲體現的是其公司價值的升華?！备鸪空J為。

在其看來，“無論疫情如何反復，常態化防控是未來很長一段時間里比較確定性的事件。在這一背景下，會繼續深挖那些在常態化防控中能夠獲得增量市場的公司。”

同樣漲幅居前的消費板塊，今年以來也走出了火熱行情。

Wind數據顯示，4月申萬一級行業中食品飲料行業收漲8.66%，5月則收漲9.07%。除此之外，還有休閑服務、商業貿易等子板塊，也包攬了今年以來A股市場漲幅的前幾名。

研究數據顯示，從PE的歷史分位看，休閑服務、醫藥、食品醫療的PE估值位于2010年以來的歷史區間90%以上，家電位于70%以上，與消費整體PE相比，估值不低。從PB的歷史分位看，食品醫療位于2010年以來的歷史區間近90%，休閑服務、醫藥則位于40%附近，家電位于前50%。

“橫向比較來說，當前消費板塊的很多龍頭股票，不僅股價絕對值不斷創歷史新高，估值也位于歷史高位區間，特別是在食品飲料和醫藥板塊。縱向比較，對標國際，從PE-PB角度，A股消費龍頭企業的估值是高于歐美成熟市場的，但考慮到A股企業的成長性，目前仍在較為合理的區間?！狈秸话罨饳嘁嫜芯坎扛笨偨浝韺O祺受訪指出。

“即使在新冠肺炎疫情的影響下，A股食品龍頭企業凈利潤仍可預期增長15%以上，而海外企業則都出現了不同程度的負增長；另外，A股醫藥龍頭企業在新冠肺炎疫情中整體受影響較小，甚至有部分行業比如醫療器械是受益的?？梢?，在新冠肺炎疫情下，當前A股消費股盈利確定性更高?！睂O祺認為。

估值高點下的配置變遷

不過，當前消費、醫藥板塊的高估值，也帶來了市場對背后風險的關注。

“總體來看，部分消費類標的表現強勢，估值水平已高于歷史90%分位，但部分低估值強周期標的估值水平已接近歷史新低。在長期低利率、中低增速被越來越多投資者接受的背景下，部分基本面具有比較優勢的企業，有望長期享受較高估值，但需要警惕部分被錯誤地給予過高估值的部分個體或行業，基本面邏輯被證偽后跌落回低估值區間。”某券商系公募基金投資總監受訪表示。

高騰國際權益首席投資官李宇則表示，“如果從歷史來看以及與其他板塊估值比較而言，醫藥板塊目前估值是比較貴的。但現在是百年一遇的疫情，其實可以理解，因為誰也不知道疫情會持續多久?！?/p>

“目前可以從兩個角度假設來看待醫藥股。第一種情況是，假設疫情第一波春季，第二波9月小暴發，后面基本上沒什么大范圍暴發的話，那目前醫藥股未來的估值空間可能并不會很大。但如果像個別專家所擔心的，好的疫苗短時間內研究不出來，疫情反復變成像流感一樣的流行病，持續幾年，醫藥股空間可能還會有。當前比較難確定未來的疫情變化，個人判斷第一種的概率會更大一些。”李宇表示。

對于消費股的估值，孫祺則認為，“從成長空間角度，A股消費股的高估值，其實是對中國企業的成長性對價；從市場風格角度看，確定溢價成為今年全球市場的主要邏輯；從更長時間看，估值本質是對產業前景的長期預期。”

“因此盡管消費股已經積累了不小的漲幅和較高的估值，但這種估值尚在較合理區間，能夠被長期的優異成長性逐步消化，特別是在當前全球經濟不確定的中短期背景和中國經濟轉型的中長期背景下，消費股估值較高會成為常態，如果精選好的賽道和公司，優秀的消費股仍有巨大的市值成長空間。”孫祺表示。

隨著6月份進入尾聲，下半年近在眼前。A股行情是否會維持上半年以來的格局？

“疫情短期不會結束，所以在投資中還是更關注那些在疫情中公司整體實力得到驗證、長期競爭格局得到優化，有增量需求、具備長期成長性的公司。”葛晨表示。

李宇則指出，“對于下半年總體偏樂觀，但需留意兩個短期風險點。一是中美關系如何變化；二是疫情的第二波，以及今年年內會不會有疫苗出現。如果出現疫苗，對總體市場來說會好，但對市場結構來說會有沖擊。比如現在很熱的線下轉線上，包括在線辦公、游戲受益很大，還有醫藥股等，但如果有效疫苗出現，這些股票可能由領先市場變成落后市場。而之前被壓得很厲害的周期股，比如旅游航空等可能會大漲。”