易會滿送科創板政策“禮包” 以新視角踐行開放

6月18日上午，第十二屆陸家嘴論壇在上海開幕，主題為“上海國際金融中心2020：新起點、新使命、新愿景”。已經有十數年歷史的陸家嘴論壇如今已經成為年中金融監管高層以及一行兩會向市場集中釋放監管信號，明確市場預期的重要時點。

今年也不例外，作為輪值主席，證監會主席易會滿在陸家嘴論壇上發表的主題演講為資本市場下半年乃至下一階段的發展明確了方向。

豐富制度供給

陸家嘴論壇上，科創板一定是跳不過的主題。在去年的陸家嘴論壇上，科創板正式開板。今年易會滿則帶來了科創板制度實驗的大禮包。

易會滿表示，資本市場要肩負起推動創新轉型的使命，這次新冠肺炎疫情勢必助推新產業新科技快速發展，要充分發揮資本市場促進創新資本形成的機制優勢，大力推動科技、產業與金融的良性循環，助力全球產業鏈供應鏈實現再連接、再優化、再鞏固，因此我們將繼續推進科創板建設。

具體來看，證監會這次給科創板制度建設的大禮包包括：加快推出將科創板股票納入滬股通標的、引入做市商制度、研究允許IPO老股轉讓等創新制度，抓緊出臺科創板再融資管理辦法，推出小額快速融資制度，支持更多“硬科技”企業利用資本市場發展壯大。發布科創板指數，研究推出相關產品和工具。

“證監會這次提出的制度安排非常多，其中很多都是資本市場此前沒有的，例如IPO老股轉讓和做市商制度，都是A股市場的首次。”北京地區一家大型券商投行部人士認為。

顯然，從新鮮感和稀缺性來看，易會滿帶來的政策大禮包中，引入做市商制度和研究允許IPO老股轉讓是市場最為關注的兩項創新性制度。

做市商制度在科創板發布制度框架之時便已經預留了政策空間，《上海證券交易所科創板股票交易特別規定》提出，目前科創板股票交易實行競價交易，條件成熟時引入做市商機制，做市商可以為科創板股票提供雙邊報價服務。

“在此之前，這一在海外市場上十分常見的交易模式只在新三板中推行過。做市商制度以券商雙向報價為基礎，有利于提高股票的流動性，對形成相對合理的交易價格有所幫助。雖然就中國新三板的實踐來看，做市商制度實施以來的效果，與當初的預期還存在較大落差，但這更多是與新三板市場改革相對滯后，制度供給不配套有關。在科創板上試行做市商制度，既是與國際接軌，也是對科創板在上市定價與交易模式上的探索。”申萬研究所首席市場專家桂浩明認為。

相較做市商制度，IPO老股轉讓更是此前資本市場沒有過的制度嘗試，包括港交所和紐交所等世界性的交易所也都有打算打造這樣一個Pre-IPO階段份額轉讓的市場。

東方證券首席經濟學家邵宇認為，“研究允許科創板IPO老股轉讓”也有增加市場流動性的作用。他表示，這樣的制度下，早期的股東可以更便利地退出，新的股東可以進入，那么原來的早期投資就能夠釋放并且流通起來。

新時代證券首席經濟學家潘向東指出，允許老股轉讓，可以激勵投資者在IPO之前就投資科創企業，以便獲得原始股溢價紅利。老股轉讓既可以增加流通股的數量，還可以遏制資金超募現象，有助于股票定價的市場化。

開放新視角

在國務院定調加大加快金融市場開放的背景下，資本市場對外開放成為重中之重。

如今資本市場開放已經取得了一定成效，例如行業開放進一步擴大，大幅放寬證券基金期貨行業外資股比限制的政策落地實施，已批設3家外資控股證券公司，還有不少外資機構正在積極申請或接洽溝通。

另外，全球投資者對中國資本市場的熱情和信心日益增強，滬深港通機制持續優化，國際知名指數不斷提高A股納入比例，大幅提升QFII、RQFII總額度，境外機構投資者持續增加對A股的配置等。還有期貨品種對外開放邁出實質性步伐，很多產品價格的國際影響力不斷提升。

易會滿在陸家嘴論壇的主題演講中向市場提供了看待對外開放的新視角。

易會滿提出，當前，全球金融市場已經形成了一個24小時“全天候”接續交易的運行網絡，不同時區、不同地域的股票、債券、外匯和大宗商品市場之間高度聯動，在為全球經濟貿易提供有力支撐的同時，金融風險跨市場、跨行業、跨領域交叉傳染的特征也日益凸顯。在特殊時期，沒有哪一個經濟體、哪一個金融市場可以獨善其身，也沒有零和游戲。面對危機和風險挑戰，唯有加強合作，守望相助，才是唯一出路。

也就是說，這一階段的開放不能僅僅停留在讓海外機構和投資者進入國內市場，走出去仍是重要的方向，而監管層參與國際金融治理便是新的視角和嘗試。

因此，易會滿也提出，新的起點，需要新的眼界，證監會將繼續加強與境外金融監管機構和國際金融組織的廣泛合作，積極參與國際金融治理，共同建立打擊跨境證券違法犯罪行為的執法聯盟，共同解決加強全球上市公司審計監管合作的路徑問題，共同維護各國投資者的合法權益。

“將海外的資金和機構引進是一種開放，而自身能夠去參與國際金融治理也是重要的開放標志，甚至這一項更加能說明中國資本市場在和國際資本市場接軌。”前述北京地區投行人士表示。