資管新規過渡期延長 金融機構獲“喘息”空間 整改壓力猶存

8月3日，受資管新規過渡期延長至2021年底的利好消息影響，A股大反彈。

滬指報3367.97點，漲1.75%；深成指報13964.56點，漲2.4%；創指報2868.88點，漲2.63%。

“主要原因是受周末資管新規過渡期延長至2021年底的利好推動，央行在2018年4月出臺的資管新規，被視為比較強的去杠桿政策，很多投資者擔心可能會導致市場資金面緊張。而資管新規過渡期延長一年，將會給市場的資金面松綁，有利于A股市場的回升。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍說。

利好銀行板塊

7月31日，央行宣布，考慮到2020年新冠肺炎疫情對經濟金融帶來的沖擊，金融機構資產管理業務規范轉型面臨較大壓力，將資管新規過渡期延長至2021年底。此外，還提出對2021年底前仍無法完全整改到位的個別金融機構進行個案處理。

明明債券研究團隊認為，延長過渡期1年，更多較長期限的老資產可以自然到期，有助于避免存量資產集中處置給金融機構帶來的資本壓力以及給企業、城投平臺等融資主體帶來的信用收縮壓力，減輕對金融市場的沖擊。

資管新規影響100萬億大資管。按2018年4月份推出的資管新規，資管新規將在2020年年末完成過渡期，期滿后一些產品將退出市場，其中包括大量的銀行保本理財。

據普益標準測算，截至2季度末，全市場銀行機構理財產品凈值化轉型進度為53.82%。按照此前規定，大量的理財產品需在今年年底完成轉型。

而天風證券指出，2019年末非保本理財余額23.4萬億元，同比增長6.15%。近3年銀行理財余額總體保持平穩，穩定在23萬億左右。過渡期延長后，各家機構將調整此前延期預期，對老產品壓降速度有所調整，2020年表外理財規模或有波動。

粵開證券認為，資管新規延期給了金融機構更多的轉型時間。“很多銀行整改速度慢，存量資產久期長，到2020年末前無法妥善處理。”

“資管新規過渡期延長一年為各機構提供了‘喘息’空間。”普益標準研究員趙璐說。

首先受益的是銀行。趙璐表示，資管新規過渡期延長，為銀行預留更多時間，多方發力，同步推進轉型。

在資產端，有利于商業銀行穩步推進存量資產壓降，在更長的時間內對存量到期資產進行續接、轉換；在負債端，過渡期的延長，為銀行預留更多的時間進行投資者教育。在人才布局方面，過渡期的延長，為銀行專業團隊的打造預留較長時間。

“目前約14家銀行已設立理財子公司，資管新規過渡期的延長，有利于理財子公司的成熟與發展，有助于母行到理財子公司的平穩過渡。”趙璐說。

一位公募基金產品部總監表示：“本次資管新規過渡期延長不涉及資管新規相關監管標準的變動和調整。資管新規對商業銀行的存量理財產品影響較大，因為資管新規通過禁止資金池運作、限制非標項目以及要求市價法估值對傳統銀行理財產品產生深刻影響，并要求不合規銀行理財產品限期整改。資管新規實質是金融去杠桿，本次資管新規延長過渡期，有助于緩解各銀行清理存量不合規理財產品的壓力，也有助于減少強行去杠桿對市場流動性的沖擊。”

而資管新規過渡期延長，對資本市場則是一個利好。

“過渡期延長體現出監管有邊際寬松的趨向，有利于A股市場整體風險偏好提升。具體而言，首先在一定程度上緩解了銀行理財轉型的壓力，給銀行板塊帶來利好；長期來看資本市場改革有序推進，將推動券商估值提升。”格上財富研究員董海博說。

整改壓力猶存

不過，資管新規延期并不是針對所有的資管業務。

證監會表示，根據實際規范進度及風險狀況，公募理財債券基金、公募分級基金的規范整改不作延期。公募分級基金繼續在2020年底前完成規范整改。

證監會新聞發言人表示，公募理財債券基金規范主要涉及合同變更安排，目前絕大部分已完成規范整改，剩余部分繼續按照《關于規范理財債券基金業務的通知》要求于2020年底前完成規范。公募分級基金繼續在2020年底前完成規范整改。

“對公募基金而言，本次資管新規延長過渡期對需整改公募產品的整改時間并未做延期。”一位大型基金公司投資總監表示，“對于公募分級基金，一般是轉型或者清盤。而對于短期理財債基，則是調整投資范圍整改成普通債券型基金。”

一家基金公司人士表示，“受資管新規影響每家情況不太一樣，我們公司主要是專戶和分級產品。分級沒有延期，所以對我們影響不大。專戶主要是有些放杠桿的產品，需要修改合同中涉及的條款，但有些是需要開持有人大會，所以就會比較復雜。”

另一家大型基金公司表示，其基金子公司產品受資管新規影響較大，而分級基金產品仍在按時間表處置。

一家深圳基金公司則表示，公司已處置完畢分級基金，資管新規沒有涉及公司的其他產品。

不過，對于部分機構而言，即使資管新規過渡期延長一年至2021年底，仍然較吃力。

央行原副行長吳曉靈此前建議延長兩年至2022年底。她表示“今年年底前完成剩余50%老產品的轉化恐怕難度比較大。用2020年、2021年、2022年三年，平均每一年約20%的速度去消化，是比較實事求是的。”

格上財富研究員董海博認為，過渡期延長一年，一方面可以讓更多期限較長的存量產品自然到期，降低金融機構的壓力，另一方面，一年時間其實并不長，可以鼓勵金融機構早整改、早轉型，“跳起來摘桃子”，也反映了化解金融風險、規范金融市場的改革方向沒有發生變化。

“監管層的強監管態勢并沒有放松。預計未來一段時間內資管機構在凈值化轉型和非標業務整改方面會繼續加速，尤其是對銀行及信托公司而言，面臨的挑戰可能會更大些。”一位信托行業人士表示。

而海通證券姜珮珊指出，資管新規過渡期延長符合預期，利好存量產品處置，但延期時間僅1年并非無限制往后拖，存量非標仍面臨整改壓力，非標規模將逐漸萎縮。