券商背景加持：興證資本的投資邏輯

“券商系私募的優勢在于擁有很強的研究能力和投行資源，由此進一步形成對實體行業和資本市場的深刻理解和專業能力。通過這兩個方面的專業能力讓我們形成護城河，能夠與其它社會化機構進行競爭。”近日在2020中國母基金峰會暨第二屆鷺江創投論壇期間，興證創新資本總裁徐鋒在接受21世紀經濟報道采訪時說。

據了解，興證創新資本（簡稱“興證資本”）成立于2010年，是由興業證券全資設立的私募股權基金子公司。經過10年發展，興證資本現已成為一家涵蓋PE基金、并購基金、財務顧問等基金管理業務的私募股權投資機構，在募投管退方面構建起專業化、體系化、規范化、市場化的私募股權基金管理能力，管理資金總規模超過70億元。

“目前我們所投項目的IPO退出率超過20%，這個比例在行業里是非常高的。”徐鋒說。興證資本做投資的理念和策略不是掃射式布局而是精準狙擊，同時內部的風控等各方面要求也比較高。這讓興證資本可能會錯過一些項目，但也保持相對較高的投資成功率。

關注四大領域，投資中后期項目

興證資本主要關注醫藥健康、新一代信息技術、先進制造、大消費這四大領域，機構在這四大領域打造出了投資經驗豐富的專業團隊，所投代表項目包括先導智能、晨光文具、萬得信息、拓斯達、會暢通訊等。

徐鋒表示，興證資本是券商私募子公司同時也是國有資本，投資時除了收益性，還很看重項目的安全性、流動性。機構以投資中后期項目為主，這類項目的流動性、安全性都會相對更好，雖然可能會犧牲一定的回報倍數，但是更符合興證系一貫的長期、價值投資的理念，長期來看也是對投資者最大的負責。

“投中后期項目也不是說一定要有幾千萬利潤的項目，一些發展前景明確清晰，即使現階段收入、利潤很少的項目，我們也會去投資。”徐鋒說。

比如說在醫藥、半導體領域，很多項目不要說利潤，甚至連收入都很少。但公司只要能把適合市場需求、具有領先性的產品做出來，未來將十分具有發展前景。怎樣判斷這類項目的成長性？徐鋒認為，這時候除了要靠對產業的深刻理解和洞察，還是要關注團隊本身。

一方面是關注團隊過去的背景和專業能力，是否科班出身，是否有成功經歷，是否有凝聚力、戰斗力。另一方面是看其做事的原則和方法，業務操作上是走正道還是喜歡打擦邊球。“如果團隊的專業能力強，價值觀和做事方法也很正，我們認為是值得信任的。”他說。

對于創業板注冊制的落地，徐鋒表示，過去沒有注冊制時，企業上市后基本不會退市，再差的企業也有數十億的殼價值。但注冊制實施之后，情況已經發生改變，殼價值不復存在。“注冊制的放開，幫助排除了很多扭曲價格的因素，更加堅定了我們做長期價值投資的理念。”徐鋒說。

券商背景帶來多重資源與優勢

作為券商私募子公司，興證資本在私募股權市場有著自身的特色和優勢。

徐鋒表示，首先，興證資本的母公司興業證券分支機構遍布全國，為興證資本找項目提供了幫助。

興業證券的分支機構有5000多名員工，這些員工接觸股票時間長，對股權投資的學習能力也很強。他們在碰到項目時，會很自然的與上市公司進行對比，判斷其價值，然后把好項目提供給興證資本。“所以我們相當于是有5000多名專業人員在全國幫忙進行項目的尋找和初篩，這是很大的優勢。”徐鋒稱。

第二，興業證券研究院的研究能力非常強，擁有一支200多人的研究隊伍，也可以從市場的角度幫助興證資本更快、更深入地理解行業，利于興證資本在一級市場投項目時，提高判斷的準確性。第三，興業證券的投行業務，能夠讓機構在企業成長各個階段對企業進行賦能，幫助發展成熟的企業對接資本市場。

“近幾年，興證資本的母公司興業證券十分重視內部協同，從戰略、組織、業務、考核等各個層面在業內搭建起了很強的協同體系。因而，我們的上述三大競爭優勢就更加突出。”徐鋒說。

在醫藥健康等領域，不乏產業資本深入布局，為項目帶來資金的同時也帶來業務資源。興證資本如何與之競爭？

徐鋒表示，一方面，興證資本本身在團隊建設方面，也在注重產業背景人才的引進，他們同樣具有豐富的產業認知和一定的產業人脈資源。另一方面，徐鋒認為，產業資本做投資時往往是多重目的，講究戰略協同、資源整合，這對一部分創業公司來說也未必是想看到的。興證資本作為財務投資方，投資目的會更加單純，這也是退出成功率較高的原因之一。

未來股權投資對實體經濟發展的支持作用會越來越大，監管機構可以對社會化私募和券商系私募采取相同的監管尺度，促進證券行業對實體經濟作出更大的貢獻。