格力電器再拋60億“護(hù)盤” 或超美的成A股新“回購?fù)酢?/h1>
A股年度最高回購紀(jì)錄有望再度刷新。
10月13日晚，格力電器再拋60億回購計劃，公司第一大股東珠海明駿提議，使用自有資金以集中競價方式回購公司股份，回購資金總額不低于30億元，且不超過60億元，回購價格不超過70元/股，回購的股份用于公司員工持股計劃或股權(quán)激勵。
這份方案與格力電器4月首次開啟的股票回購計劃如出一轍，兩次回購上限金額合計突破120億元，有望打破美的創(chuàng)下的最高回購紀(jì)錄。
消息一出，10月14日，格力電器股價強(qiáng)勢反彈，漲逾3%。
而對于格力電器后市的表現(xiàn)，市場卻陷入了分歧。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪發(fā)現(xiàn)，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，真正決定二級市場長期走勢的是公司牢靠的基本面，股份回購只能短期刺激股價。但亦有機(jī)構(gòu)人士表示公司三季度空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比變化已轉(zhuǎn)正，經(jīng)營復(fù)蘇之下，將利好股價上行。
高瓴提議格力二次回購
根據(jù)格力電器發(fā)布公告稱，此次回購計劃是由高瓴資本旗下基金珠海明駿提議。
根據(jù)公告，公司擬在未來一年使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購股份的種類為公司發(fā)行的A股股份，資金總額不低于30億元（含）且不超過60億元（含）；回購股份價格不超過70元/股。
而值得一提的是，半年前（2020年4月），格力電器亦拋出了一份與本次方案雷同的回購計劃。目前該回購實(shí)施已接近尾聲，截至2020年9月30日，格力累計回購公司股份9418.47萬股，占公司總股本的1.57%，最高成交價為57.00元/股，最低成交價為53.01元/股，支付的總金額為51.82億元（不含交易費(fèi)用）。
以此推算，格力電器兩筆回購金額合計最高將達(dá)到120億元。而在此之前，A股累計最高回購金額為美的集團(tuán)的103.22億元，格力電器本次回購實(shí)施只要超過52億，即有望打破美的的回購紀(jì)錄，成為A股新的回購?fù)酢?/p>
對于格力電器密集的回購計劃，不少業(yè)內(nèi)人士猜測與其股價走勢有關(guān)。2020年至今，格力電器股價累計下跌10.42%。反觀老對手美的集團(tuán)，今年以來股價累計上漲32.68%，市值突破5283億元（格力電器總市值僅3439億元），同為第一梯隊的海爾智家累計也上漲了22.44%。
“格力本輪次的回購可以視為是第一次回購的延續(xù)。第一次回購時，格力的股價下跌很多，這樣一來，回購成本低，二來通過回購提振股價，向資本市場傳遞信息，這也是格力回購的出發(fā)點(diǎn)。但第一次回購并沒有達(dá)到預(yù)期，沒有提高投資者的信心、提振股價，所以就有了第二次回購，二次回購的出發(fā)點(diǎn)基本也還是向資本市場傳遞積極信息。”家電分析師劉步塵受訪指出。
資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬也指出：“美的集團(tuán)現(xiàn)在盈利能力比格力強(qiáng)，后者不管營業(yè)額還是利潤都出現(xiàn)了嚴(yán)重的下跌，一方面是空調(diào)市場飽和，供應(yīng)過剩，另一方面受新冠肺炎疫情影響，格力電器業(yè)績下降，美的已大幅超越它。其實(shí)目前格力電器20倍的市盈率也是一個比較合理的水平，股價在家電企業(yè)里面也屬于比較理想了。”
而對股價較為“敏感”的高瓴資本而言，格力電器二級市場表現(xiàn)或還需進(jìn)一步刺激。
2019年，格力電器正式啟動混改，高瓴斥資416.62億元受讓了格力電器15%的股份（每股轉(zhuǎn)讓價格為人民幣46.17元），然而時隔近一年，高瓴仍未進(jìn)入格力電器董事席位。但高額的資金成本可能帶給高瓴壓力。
公開資料顯示，高瓴近半數(shù)的轉(zhuǎn)讓資金來源于銀行借款。2019年12月，珠海明駿曾與招商銀行、中國銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行等合計七家銀行簽訂了貸款協(xié)議，貸款總額為208.31億元用于格力電器股份收購。
2月中旬，高瓴資本將所持有的格力電器9.02億股股票悉數(shù)質(zhì)押給了招商銀行珠海分行，質(zhì)押期限為6年，作為前述貸款的擔(dān)保。
如果按照市場對主板公司普遍采用五折的質(zhì)押率來看，只要格力電器的股價保持在46.19元/股以上，高瓴資本質(zhì)押的股票并不存在任何風(fēng)險。不過，從股份正式完成過戶日（2020年1月23日）算起，格力電器股價卻節(jié)節(jié)敗退，從62.69元下滑至57.60元。
“護(hù)盤”效果待考
盡管二次回購拉開序幕，市場對于格力電器此次“護(hù)盤”的效果仍持觀望態(tài)度。
“這次回購能在多大程度上、多長時間內(nèi)提振股價，這仍然是個問號。因為從長期來看，真正能影響企業(yè)股價的因素主要有兩個，一個是公司的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績，第二個是投資者對企業(yè)的發(fā)展前景的預(yù)判。”劉步塵說道。
今年上半年，格力電器業(yè)績降幅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，上半年營收為695.02億元，同比下降28.57%；凈利潤63.62億元，同比下降53.73%。反觀美的集團(tuán)，上半年營收為1390.67億元，同比下降9.56%；凈利潤139.28億元，同比下降8.29%，其中美的集團(tuán)的空調(diào)收入還首次超越格力電器。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過度依賴空調(diào)是格力電器抗風(fēng)險能力弱的主因之一。上半年格力電器空調(diào)收入為413.33億元，同比下滑47.89%，占總收入比重高達(dá)59.48%。
“我們把格力和美的對比剖析一下，可以看到格力對空調(diào)產(chǎn)業(yè)的依賴性較高，布局較單一。而美的卻是一個多元化發(fā)展的、較均衡的布局。這意味著一旦出現(xiàn)空調(diào)市場遇挫，對格力的影響比對美的的影響要大很多。而恰恰目前中國的空調(diào)行業(yè)已經(jīng)走進(jìn)了存量市場時代。”劉步塵說。
事實(shí)上，近年來格力電器也嘗試了多元化道路的探索，但其中投資手機(jī)、新能源汽車、芯片等行為卻引發(fā)諸多爭議，而在家電體系內(nèi)的孵化效果亦沒有達(dá)到市場預(yù)期。在這一背景下，市場對于格力電器未來的信心出現(xiàn)了動搖。
不過，在梁振鵬看來，目前格力電器多元化發(fā)展以及銷售渠道改革已經(jīng)采取行動，假以時日或能看到效果。
梁振鵬指出：“目前來看，格力也在做晶弘冰箱、大宗原材料、各種廚房電器小家電等業(yè)務(wù)了，雖然多元化發(fā)展戰(zhàn)略啟動比較晚，但總比坐以待斃強(qiáng)。”
另一方面，格力電器的銷售渠道變革也正在推進(jìn)，梁振鵬表示，過去格力空調(diào)銷售渠道過于看重線下實(shí)體渠道，尤其是層層代理批發(fā)模式，而美的、奧克斯等企業(yè)早已通過推進(jìn)渠道扁平化變革的方式砍掉了批發(fā)商，減少加價環(huán)節(jié)。
“今年格力也在大力推動銷售渠道電商化，現(xiàn)在步伐比較緩慢，因為批發(fā)代理商比較強(qiáng)勢，但不推進(jìn)絕對不行。”梁振鵬說道。
值得一提的是，進(jìn)入三季度，格力電器的經(jīng)營已開始緩慢釋放復(fù)蘇信號。
光大證券指出，從公司經(jīng)營層面來看，隨著二季度格力終端適度降價，加大線上布局，積極嘗試直播模式等一系列舉措后，份額開始穩(wěn)步提升，動銷已有明顯改善。疊加出貨端的收縮，二季度后庫存水平已基本降至合理水平。而隨后7-8月格力內(nèi)銷出貨量，年內(nèi)首次取得同比小個位增長。
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A股年度最高回購紀(jì)錄有望再度刷新。
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這份方案與格力電器4月首次開啟的股票回購計劃如出一轍，兩次回購上限金額合計突破120億元，有望打破美的創(chuàng)下的最高回購紀(jì)錄。
消息一出，10月14日，格力電器股價強(qiáng)勢反彈，漲逾3%。
而對于格力電器后市的表現(xiàn)，市場卻陷入了分歧。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪發(fā)現(xiàn)，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，真正決定二級市場長期走勢的是公司牢靠的基本面，股份回購只能短期刺激股價。但亦有機(jī)構(gòu)人士表示公司三季度空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比變化已轉(zhuǎn)正，經(jīng)營復(fù)蘇之下，將利好股價上行。
高瓴提議格力二次回購
根據(jù)格力電器發(fā)布公告稱，此次回購計劃是由高瓴資本旗下基金珠海明駿提議。
根據(jù)公告，公司擬在未來一年使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購股份的種類為公司發(fā)行的A股股份，資金總額不低于30億元（含）且不超過60億元（含）；回購股份價格不超過70元/股。
而值得一提的是，半年前（2020年4月），格力電器亦拋出了一份與本次方案雷同的回購計劃。目前該回購實(shí)施已接近尾聲，截至2020年9月30日，格力累計回購公司股份9418.47萬股，占公司總股本的1.57%，最高成交價為57.00元/股，最低成交價為53.01元/股，支付的總金額為51.82億元（不含交易費(fèi)用）。
以此推算，格力電器兩筆回購金額合計最高將達(dá)到120億元。而在此之前，A股累計最高回購金額為美的集團(tuán)的103.22億元，格力電器本次回購實(shí)施只要超過52億，即有望打破美的的回購紀(jì)錄，成為A股新的回購?fù)酢?/p>
對于格力電器密集的回購計劃，不少業(yè)內(nèi)人士猜測與其股價走勢有關(guān)。2020年至今，格力電器股價累計下跌10.42%。反觀老對手美的集團(tuán)，今年以來股價累計上漲32.68%，市值突破5283億元（格力電器總市值僅3439億元），同為第一梯隊的海爾智家累計也上漲了22.44%。
“格力本輪次的回購可以視為是第一次回購的延續(xù)。第一次回購時，格力的股價下跌很多，這樣一來，回購成本低，二來通過回購提振股價，向資本市場傳遞信息，這也是格力回購的出發(fā)點(diǎn)。但第一次回購并沒有達(dá)到預(yù)期，沒有提高投資者的信心、提振股價，所以就有了第二次回購，二次回購的出發(fā)點(diǎn)基本也還是向資本市場傳遞積極信息。”家電分析師劉步塵受訪指出。
資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬也指出：“美的集團(tuán)現(xiàn)在盈利能力比格力強(qiáng)，后者不管營業(yè)額還是利潤都出現(xiàn)了嚴(yán)重的下跌，一方面是空調(diào)市場飽和，供應(yīng)過剩，另一方面受新冠肺炎疫情影響，格力電器業(yè)績下降，美的已大幅超越它。其實(shí)目前格力電器20倍的市盈率也是一個比較合理的水平，股價在家電企業(yè)里面也屬于比較理想了。”
而對股價較為“敏感”的高瓴資本而言，格力電器二級市場表現(xiàn)或還需進(jìn)一步刺激。
2019年，格力電器正式啟動混改，高瓴斥資416.62億元受讓了格力電器15%的股份（每股轉(zhuǎn)讓價格為人民幣46.17元），然而時隔近一年，高瓴仍未進(jìn)入格力電器董事席位。但高額的資金成本可能帶給高瓴壓力。
公開資料顯示，高瓴近半數(shù)的轉(zhuǎn)讓資金來源于銀行借款。2019年12月，珠海明駿曾與招商銀行、中國銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行等合計七家銀行簽訂了貸款協(xié)議，貸款總額為208.31億元用于格力電器股份收購。
2月中旬，高瓴資本將所持有的格力電器9.02億股股票悉數(shù)質(zhì)押給了招商銀行珠海分行，質(zhì)押期限為6年，作為前述貸款的擔(dān)保。
如果按照市場對主板公司普遍采用五折的質(zhì)押率來看，只要格力電器的股價保持在46.19元/股以上，高瓴資本質(zhì)押的股票并不存在任何風(fēng)險。不過，從股份正式完成過戶日（2020年1月23日）算起，格力電器股價卻節(jié)節(jié)敗退，從62.69元下滑至57.60元。
“護(hù)盤”效果待考
盡管二次回購拉開序幕，市場對于格力電器此次“護(hù)盤”的效果仍持觀望態(tài)度。
“這次回購能在多大程度上、多長時間內(nèi)提振股價，這仍然是個問號。因為從長期來看，真正能影響企業(yè)股價的因素主要有兩個，一個是公司的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績，第二個是投資者對企業(yè)的發(fā)展前景的預(yù)判。”劉步塵說道。
今年上半年，格力電器業(yè)績降幅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，上半年營收為695.02億元，同比下降28.57%；凈利潤63.62億元，同比下降53.73%。反觀美的集團(tuán)，上半年營收為1390.67億元，同比下降9.56%；凈利潤139.28億元，同比下降8.29%，其中美的集團(tuán)的空調(diào)收入還首次超越格力電器。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過度依賴空調(diào)是格力電器抗風(fēng)險能力弱的主因之一。上半年格力電器空調(diào)收入為413.33億元，同比下滑47.89%，占總收入比重高達(dá)59.48%。
“我們把格力和美的對比剖析一下，可以看到格力對空調(diào)產(chǎn)業(yè)的依賴性較高，布局較單一。而美的卻是一個多元化發(fā)展的、較均衡的布局。這意味著一旦出現(xiàn)空調(diào)市場遇挫，對格力的影響比對美的的影響要大很多。而恰恰目前中國的空調(diào)行業(yè)已經(jīng)走進(jìn)了存量市場時代。”劉步塵說。
事實(shí)上，近年來格力電器也嘗試了多元化道路的探索，但其中投資手機(jī)、新能源汽車、芯片等行為卻引發(fā)諸多爭議，而在家電體系內(nèi)的孵化效果亦沒有達(dá)到市場預(yù)期。在這一背景下，市場對于格力電器未來的信心出現(xiàn)了動搖。
不過，在梁振鵬看來，目前格力電器多元化發(fā)展以及銷售渠道改革已經(jīng)采取行動，假以時日或能看到效果。
梁振鵬指出：“目前來看，格力也在做晶弘冰箱、大宗原材料、各種廚房電器小家電等業(yè)務(wù)了，雖然多元化發(fā)展戰(zhàn)略啟動比較晚，但總比坐以待斃強(qiáng)。”
另一方面，格力電器的銷售渠道變革也正在推進(jìn)，梁振鵬表示，過去格力空調(diào)銷售渠道過于看重線下實(shí)體渠道，尤其是層層代理批發(fā)模式，而美的、奧克斯等企業(yè)早已通過推進(jìn)渠道扁平化變革的方式砍掉了批發(fā)商，減少加價環(huán)節(jié)。
“今年格力也在大力推動銷售渠道電商化，現(xiàn)在步伐比較緩慢，因為批發(fā)代理商比較強(qiáng)勢，但不推進(jìn)絕對不行。”梁振鵬說道。
值得一提的是，進(jìn)入三季度，格力電器的經(jīng)營已開始緩慢釋放復(fù)蘇信號。
光大證券指出，從公司經(jīng)營層面來看，隨著二季度格力終端適度降價，加大線上布局，積極嘗試直播模式等一系列舉措后，份額開始穩(wěn)步提升，動銷已有明顯改善。疊加出貨端的收縮，二季度后庫存水平已基本降至合理水平。而隨后7-8月格力內(nèi)銷出貨量，年內(nèi)首次取得同比小個位增長。
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