兩融余額創近6年新高 A股震蕩上行態勢能否持續？

在經歷連續多日連陽局面后，6月2日，A股市場午后進入弱勢盤整。截至收盤，上證指數跌0.76%報3597.14點，深證成指跌1.18%報14857.91點，滬深300跌0.97%報5289.97點，創業板指跌1.73%報3243.02點。

不過，當天滬深兩市總成交額還是連續第四天突破萬億規模，市場交投情緒活躍。隨著市場回穩，素有股市晴雨表之稱的兩融余額數據也屢創新高。Wind數據顯示，6月1日，上交所融資余額報8324.7億元，較前一交易日增加45.16億元；深交所融資余額報7450.65億元，較前一交易日增加34.31億元；兩市合計15775.35億元，突破2015年7月以來的新高。

事實上，在經歷了春節后的大跌后，5月下旬以來，A股市場行情正逐漸好轉，指數震蕩走高，成長風格相對占優。

在業內人士看來，這一行情主要基于人民幣升值預期、市場短期流動性充裕以及中國經濟復蘇態勢延續等多方面原因推動。不過也有機構人士指出，整個上漲過程目前來看沒有太多趨勢性支撐，需要警惕海外市場風險。

兩融余額創近6年新高

連日來，隨著市場情緒回升，21世紀經濟報道記者注意到，截至6月1日，兩融余額已經連續8個交易日增加（5月21日至6月1日），期間兩融余額合計增加400億元。

截至6月1日，滬深兩市融資融券余額（下稱“兩融余額”）較前一交易日增加83.42億元達到1.73萬億，占A股流通市值2.51%，創下2015年7月6日以來的新高。兩融交易額達999.44億，占A股成交額9.55%。

分行業來看，8個交易日內，融資凈買入額增加的共有24個行業，醫藥生物行業融資余額增加最多，期間融資余額增加46.63億元，融資余額增加居前的行業還有非銀金融、食品飲料、電子等行業；而融資余額減少的行業有農林牧漁、通信等行業。

具體到個股而言，在兩融余額攀升期間，1174只兩融標的股融資余額出現增長，占比高達58.97%，其中融資凈買入額前十個股分別是長春高新、三一重工、中遠海控、物產中大、智飛生物、格力電器、隆基股份、中金公司、歌爾股份和沃森生物，這些企業融資凈買入額高達5.3億元。

兩融交易額占公司總成交額超過15%的企業也高達131家，其中永輝超市在兩融余額攀升期間的兩融成交額占總成交額的33.76%，4.13億資金融資凈買入，融資買入額占總成交額的33.56%。

隨著兩融規模不斷攀升，部分個股的融資余額占比也快速增長，而根據交易規則，單只股票的融資監控指標達到25%時，交易所就可以在下一個交易日暫停其融資買入，并向市場公布。

21世紀經濟報道記者注意到，大多數企業的融資余額都處于較為安全的狀態，Wind數據顯示，截至6月1日，兩融標的股中，融資余額占流通市值比例超10%的只有67只，融資余額占比在5%-10%之間則有668只，占比在1%-5%的有1083只，占比不超過1%的有169只，僅仁東控股一家融資余額占流通市值比例超過20%，達到21.34%。

反彈能否持續？

值得一提的是，作為場內較為安全的杠桿資金，其對于A股行情有助長助跌的作用，而兩融余額的波動也與A股市場行情呈現出較為明顯的正相關性。

事實上，在兩融快速攀升期間，A股市場也現震蕩上行態勢。Wind數據顯示，5月以來，上證指數、深證成指和創業板指分別上漲4.38%、3.50%和6.00%，其中5月下旬以來走勢最為強勁，上證指數也一度沖高至3600點，創業板指數也一度站上3300點。

深圳龍宏投資創始人兼投資總監譚長貴對21世紀經濟報道記者指出，5月下旬以來的反彈主要源于前期市場調整時間和幅度、市場情緒以及增長和政策的預期等多方面影響，市場已經逐步擺脫“中期調整”的陰影，風格逐步重回價值成長股并可能會繼續向縱深發展。

“一是5月經濟數據顯示中國增長可能并不強勁，且近期部分商品價格大幅回落和國債收益率明顯下行，局部疫情也有所反復，政策轉緊的空間有限，疊加人民幣升值趨勢利好外資流入，市場的流動性短期內充裕；二是伴隨中國復蘇的較長時間延續，市場的關注也逐漸從疫情后的復蘇轉向經濟常態下的增長，基本面有支撐、后續增長空間足的價值成長板塊可能重新回到投資者的視野中；三是盡管原材料大宗品的價格很難整體趨勢性地回落，但周期板塊的行情可能已在多重因素影響下漸近尾聲。”譚長貴說道。

玄元投資總監楊夏也對記者指出，此次上漲是由多因素疊加導致，一個是北上資金發現強宏觀周期品種上中國資產價格表現遠遜于美國，疊加央行前期表態引發了大家對匯率持續升值的預期，出現了一波明顯的資金流入；二是國內主流資金借助國內債券市場走牛以及美國實際利率繼續走低的這一時間窗口，對長久期的核心資產內部，根據行業景氣度和穩定性做了一波去弱留強，在次高端白酒、新能源車等領域持續加注。

展望后市，此次A股的反彈態勢能否持續，還將受多方面因素影響，需要警惕海外相關政策影響。

楊夏認為：“站在目前的時點來看，決定A股未來一段時間走勢的邊際變量因素并不在國內，而在海外，在于美聯儲的政策選擇。”

在楊夏看來，國內經濟上半年受出口拉動恢復較好，下半年又有大量的財政專項債待發可以作為對沖，今年經濟整體依然會穩中向好。而市場紛紛預期美聯儲下半年開始討論縮表，隨著美國疫情因疫苗接種逐步可控以及4月的非農就業數據大幅低于市場預期，市場對周五即將公布5月的數據關注度很高，屆時是否可能出現“縮表”提前的表態，美元指數和短端的美債收益率是否會出現超預期的向上波動都會對A股市場產生不利的影響。