共識(shí)與分歧：9家公募基金半年度策略解碼

2021年上半年結(jié)束，基金公司開始陸續(xù)發(fā)布2021年下半年投資策略。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月8日，已有首批9家公募基金公司發(fā)布了2021年下半年或三季度的策略、配置報(bào)告，名單包括博時(shí)、華夏、嘉實(shí)、天弘、國泰、萬家、鵬華、平安、國海富蘭克林等基金公司。

另外，還有大批基金公司表示，2021年下半年基金策略報(bào)告將于2021年7月中下旬面世。

總體來看，2021年上半年，基金公司總結(jié)A股行情的一波三折，風(fēng)格變化對(duì)基金的影響。

展望2021年下半年，基金公司大多認(rèn)為，接下來將會(huì)是震蕩行情，但有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

值得一提的是，首批發(fā)布2021年下半年策略報(bào)告的9家基金公司，下半年基金公司集體看好新能源/新能源汽車，另有大量基金公司看好半導(dǎo)體、醫(yī)藥、光伏、周期股。

但也有基金公司明確表示，不看好抱團(tuán)股、周期股、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、休閑服務(wù)業(yè)等，或認(rèn)為目前不具性價(jià)比。

預(yù)判“震蕩”有共識(shí)

回顧上半年，滬指漲3.4%，深成指漲4.78%，創(chuàng)指大漲17.22%，科創(chuàng)50指數(shù)大漲14.01%。

盡管市場總體看起來還不錯(cuò)，但卻是一波三折的“過山車”走勢。

萬家基金認(rèn)為，今年上半年，流動(dòng)性預(yù)期成為反復(fù)擾動(dòng)市場的核心變量。而今年兩次較大級(jí)別反彈（春節(jié)前和3月至今），均與流動(dòng)性邊際改善有關(guān)。從市場結(jié)構(gòu)來看，以春節(jié)為分界線,二線品種由于盈利與估值匹配性相對(duì)較高，在春節(jié)后相對(duì)估值逐漸修復(fù)更快。

國泰基金指出，年初至今，鋼鐵、綜合、化工、煤炭、有色、電力設(shè)備、銀行漲幅領(lǐng)先。

最新的一波反彈行情是5月以來以創(chuàng)業(yè)板指為代表的反彈。從市場的表現(xiàn)來看，以成長股上漲為主，價(jià)值、周期相對(duì)較弱。

總體來看，市場風(fēng)格二季度開始向中小盤股回歸。

值得一提的是，6月權(quán)益基金加倉了。6月以來，股票型基金倉位上升，目前處于2010年以來78%分位；同時(shí)，混合型基金倉位上升，目前倉位處于2010年以來80%。

鵬華基金指出，回顧5-6月大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，權(quán)益整體占優(yōu)，風(fēng)格偏向成長，大部分風(fēng)格估值處于合理區(qū)間。

站在2021年中，展望2021年下半年，已發(fā)布下半年策略看法的基金公司中，有一半明確預(yù)測2021年下半A股市場“震蕩”，另一半盡管沒有在報(bào)告中直接提到“震蕩”字樣，但也用了“沒有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”、“有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”之類的中性提法。

其中，華夏、天弘、博時(shí)、平安、萬家基金等預(yù)測A股市場下半年“震蕩”。

華夏基金對(duì)大勢研判結(jié)論是，下半年仍是震蕩行情，短期繼續(xù)保持樂觀，維持較高倉位，目前看市場缺乏擇時(shí)意義。

平安基金則表示，當(dāng)前流動(dòng)性已非常寬松，后續(xù)進(jìn)一步寬松的空間不大，下半年市場大概率維持震蕩，隨著資金入市放緩，股市資金面轉(zhuǎn)為存量博弈，高業(yè)績增速、偏成長風(fēng)格有望跑贏。

國海富蘭克林基金判斷，三季度市場沒有大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

但國泰基金指出，三季度市場或出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，四季度隨著通脹高點(diǎn)的進(jìn)一步明確、社融增速企穩(wěn)、A股ROE延續(xù)高位，市場或重拾升勢。

萬家基金認(rèn)為，企業(yè)盈利方面，社融和信貸等領(lǐng)先指標(biāo)的平滑下降預(yù)示三季度企業(yè)盈利仍有韌性，市場系統(tǒng)性下行，通脹滯后于ROE拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)三季度仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

嘉實(shí)基金沒有直接點(diǎn)評(píng)A股下半年的大勢，而是指出，“2021年企業(yè)盈利擴(kuò)張與估值收縮角力有望持續(xù)加碼，疊加流動(dòng)性邊際收斂，市場整體回報(bào)率或有所收斂，但結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)豐富。從風(fēng)格來看，周期有望好于非周期?！奔螌?shí)基金表示。

機(jī)構(gòu)分歧點(diǎn)顯著

從2021年下半年投資策略來看，首批發(fā)布策略報(bào)告的9家基金公司中，除有一家沒有提及具體看好的投資行業(yè)或板塊之外，其余8家都明確表示下半年看好新能源/新能源汽車，看法非常一致。

另外，有7家基金下半年看好周期股，但也有一家基金明確表示不看好周期股；有6家基金公司下半年看好的領(lǐng)域有：半導(dǎo)體、醫(yī)藥、光伏、周期股；有5家基金公司下半年看好軍工領(lǐng)域。

總體來看，基金公司下半年普遍看好中小盤風(fēng)格。

國海富蘭克林基金在投資策略上建議，輕指數(shù)，重結(jié)構(gòu)，挖掘盈利高增長且估值匹配度較高的板塊和個(gè)股。

國泰基金表示，大小盤風(fēng)格上，該公司下半年依然以中小盤為主。

而行業(yè)配置層面，國泰基金指出，中小盤PEG選股預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)貢獻(xiàn)超額收益。

萬家基金的三季度投資策略建議，可直接加大配置的行業(yè)有：煤炭、鋼鐵、有色（銅/鋁）；回調(diào)后再買入的行業(yè)有：有色(鋰/鈷等)、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)；可長期配置價(jià)值的行業(yè)有：房地產(chǎn)、食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)。

在賽道配置上，萬家基金關(guān)注持續(xù)景氣或拐點(diǎn)性賽道鴻蒙生態(tài)中間件、智能汽車中的光學(xué)、5G應(yīng)用RCS。

平安基金認(rèn)為，下半年市場大概率維持震蕩，隨著資金入市放緩，股市資金面轉(zhuǎn)為存量博弈，高業(yè)績增速、偏成長風(fēng)格有望跑贏；策略方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和新興成長仍是最確定的主線，順周期和金融板塊同樣可關(guān)注；細(xì)分層面需精選業(yè)績良好，估值合理的個(gè)股。平安基金下半年看好新能源車、光伏、科技、消費(fèi)等行業(yè)。

國泰基金最看好三行業(yè)：電力設(shè)備、醫(yī)藥、銀行；最不看好三行業(yè)：房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、休閑服務(wù)。

華夏基金則看好周期風(fēng)格，認(rèn)為價(jià)格持續(xù)性尚好，其中油價(jià)潛力較大。此外看好成長風(fēng)格，現(xiàn)階段對(duì)成長行業(yè)的推薦順序?yàn)椋很姽ぁ⑿履茉窜?、金融IT、半導(dǎo)體、免稅、光伏。

嘉實(shí)基金行業(yè)板塊方面重點(diǎn)看好三大方向：一是國內(nèi)復(fù)蘇線索，可選消費(fèi)、先進(jìn)制造、大金融；二是外需復(fù)蘇線索，有色、化工，以及機(jī)械、家電、輕工；三是優(yōu)質(zhì)高估值高久期資產(chǎn)，電動(dòng)車、軍工產(chǎn)業(yè)鏈，以及消費(fèi)領(lǐng)域商業(yè)模式與成長性較好的白酒/醫(yī)藥等。

鵬華基金看好順周期（如鋰、煤炭、化工品）、出口鏈外需動(dòng)能強(qiáng)勁行業(yè)（機(jī)械、紡服、汽車）、高端制造業(yè)（如半導(dǎo)體、光伏、軍工）、政策與業(yè)績雙催化的創(chuàng)新科技成長（如新能源、智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)和信息安全）。

博時(shí)基金三季度看好受宏觀經(jīng)濟(jì)影響小，盈利能力有望逆勢擴(kuò)張的新能源車/半導(dǎo)體/CRO/免稅板塊，有相對(duì)優(yōu)勢，短期有估值壓力，但基本面仍然向好的白酒等待機(jī)會(huì)進(jìn)行配置。

部分基金公司也在下半年投資策略中，提及需要謹(jǐn)慎對(duì)待的行業(yè)板塊。

比如，博時(shí)基金明確表示，“減少純周期配置”。

但與其相反，其他基金公司普遍表示下半年看好“周期股”，包括銀行、石油化工、煤炭、鋼鐵等。

而對(duì)于前期基金抱團(tuán)股，不少基金公司持謹(jǐn)慎態(tài)度。

國海富蘭克林基金表示，三季度，對(duì)于估值較高，且業(yè)績增速放慢的一些“茅”資產(chǎn)，預(yù)計(jì)估值消化的過程還沒有完成，需要耐心等待。

博時(shí)基金認(rèn)為，A股短期約束在于抱團(tuán)股微觀交易矛盾重現(xiàn)，宜邊打邊撤。

“當(dāng)前抱團(tuán)股局部交易性價(jià)比不足矛盾更突出。例如光伏/新能源車/白酒板塊MA60以上強(qiáng)勢股占比和估值分位數(shù)均超80%，顯示這些板塊不僅有交易性價(jià)比低的問題，也有賠率不足的問題。此外，半導(dǎo)體和消費(fèi)電子雖沒有賠率不足的問題，但已進(jìn)入低性價(jià)比交易區(qū)域?！辈r(shí)基金表示。