三大運(yùn)營(yíng)商吹響A股“集結(jié)號(hào)” 中國(guó)電信或難實(shí)現(xiàn)高溢價(jià)

中國(guó)電信與中國(guó)移動(dòng)回A的腳步將近了。

     8月18日，據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露信息，中國(guó)移動(dòng)預(yù)披露A股招股書，擬將在上海交易所上市。招股書顯示，公司擬公開(kāi)發(fā)行A股股份數(shù)量不超過(guò)96481.3萬(wàn)股，不超過(guò)本次發(fā)行后公司已發(fā)行股份總數(shù)的4.5%，主承銷商為中金公司和中信證券。

同樣是在8月18日晚間，中國(guó)電信（00728.hk）發(fā)布公告稱，公司A股股票將于2021年8月20日在上交所上市，發(fā)行價(jià)格為4.53元每股。這也意味著，在3月9日公告宣布擬申請(qǐng)A股發(fā)行并在上海證券交易所主板上市后，中國(guó)電信歷時(shí)近半年，終于將正式踏上A股。

中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)回A之后，加上已在主板掛牌的中國(guó)聯(lián)通，三大運(yùn)營(yíng)商將會(huì)師A股。此前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林指出，回歸A股之后電信板塊的價(jià)格將得到重估。

“電信運(yùn)營(yíng)商是抗周期的行業(yè)，有穩(wěn)健的現(xiàn)金流，且受益于互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的大趨勢(shì)，所以電信行業(yè)是有成長(zhǎng)性的?！北P和林認(rèn)為，未來(lái)A股電信板塊預(yù)期將成為一個(gè)代表性板塊。

三大運(yùn)營(yíng)商吹響A股“集結(jié)號(hào)”。新華社

三大運(yùn)營(yíng)商會(huì)師A股

今年以來(lái)，三大運(yùn)營(yíng)商齊聚A股的消息頻頻。

3月宣布擬申請(qǐng)A股發(fā)行并在上海證券交易所主板上市，4月簽署上交所主板IPO輔導(dǎo)協(xié)議并在一個(gè)月后完成輔導(dǎo)，7月首發(fā)上市申請(qǐng)獲得審核通過(guò)，8月完成新股申購(gòu)并即將上市，中國(guó)電信的回A節(jié)奏可謂緊湊。

而在3月中國(guó)電信首次傳出A股上市的消息時(shí)，中國(guó)移動(dòng)也有相關(guān)傳聞，只是當(dāng)時(shí)時(shí)間尚早，中國(guó)移動(dòng)并未對(duì)外公開(kāi)確認(rèn)。彼時(shí)有內(nèi)部人士坦言，中國(guó)移動(dòng)考慮在美國(guó)摘牌后進(jìn)行A股上市，但上市計(jì)劃仍處于早期階段。

不過(guò)最近，隨著中國(guó)電信上市只?！白詈笠还铩?，中國(guó)移動(dòng)也有了更確切的信號(hào)。在2021年上半年財(cái)報(bào)說(shuō)明會(huì)上，中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)楊杰表示，預(yù)計(jì)中國(guó)移動(dòng)年內(nèi)能夠順利回A。緊接著，中國(guó)移動(dòng)便預(yù)披露A股招股書，擬將在上海交易所上市。

在第一手機(jī)界研究院院長(zhǎng)孫燕飚看來(lái)，運(yùn)營(yíng)商回A并不意外。由于受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)疲軟將成為常態(tài)化，而中國(guó)本土由于疫情相對(duì)可控，可能成為為數(shù)不多的“避風(fēng)港”，“從這個(gè)角度而言，從海外市場(chǎng)回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司的期望值及預(yù)期都會(huì)改善?！?/p>

另一個(gè)背景則在于三大運(yùn)營(yíng)商今年相繼從美股退市，三大運(yùn)營(yíng)商需要新的融資入口，來(lái)對(duì)沖這個(gè)意外的發(fā)生。

此前，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商是在香港與紐約兩地同時(shí)上市，中國(guó)聯(lián)通同時(shí)也在內(nèi)地A股上市。不過(guò)，2020年底，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通三大運(yùn)營(yíng)商收到被“開(kāi)除”美股的通知，今年5月紐交所方面維持這一決定。緊接著，三大運(yùn)營(yíng)商先后終止美國(guó)存托證券計(jì)劃（ADR），正式從紐交所退市。

與此同時(shí)，當(dāng)前5G建設(shè)高投入的特點(diǎn)，也令運(yùn)營(yíng)商不得不擴(kuò)大融資。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)預(yù)披露的招股書顯示，其募資金額有50%都將投入“5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”，由此可見(jiàn)5G建設(shè)是此次募資的主要目的。

“這意味著電信運(yùn)營(yíng)商正在謀求新一輪擴(kuò)張，5G將人類社會(huì)從互聯(lián)網(wǎng)帶入物聯(lián)網(wǎng)，接入設(shè)備將進(jìn)一步大爆發(fā)，此時(shí)需要電信運(yùn)營(yíng)商在新業(yè)態(tài)上投入更多資金展開(kāi)研發(fā)和市場(chǎng)拓展?！北P和林分析稱。

孫燕飚同樣認(rèn)為，從當(dāng)前5G市場(chǎng)爆發(fā)潛力來(lái)看，未來(lái)包括智能家居等場(chǎng)景仍有巨大的發(fā)展空間?！爸袊?guó)運(yùn)營(yíng)商的未來(lái)定位將不僅只是單一的通道商，而是會(huì)賦予自己更多的角色，諸如智能家居等領(lǐng)域也很可能圍繞5G產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建運(yùn)營(yíng)商的自有品牌。而這都需要資金的加持?！?/p>

中國(guó)電信或難溢價(jià)

盡管業(yè)內(nèi)外對(duì)三大運(yùn)營(yíng)商A股會(huì)師激動(dòng)不已，但中國(guó)電信回A后的表現(xiàn)仍待觀望。

在未考慮本次A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)情況下，中國(guó)電信本次發(fā)行募集資金總額為470.94億元。若全額行使本次A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)，中國(guó)電信本次發(fā)行募集資金凈額為537.27億元。這將令中國(guó)電信成為A股歷史上第五大IPO。

然而，中國(guó)電信的新股申購(gòu)結(jié)果卻差強(qiáng)人意。根據(jù)中國(guó)電信8月12日公布的新股發(fā)行結(jié)果顯示，其本次發(fā)行共出現(xiàn)了8638.62萬(wàn)元的棄購(gòu)金額。

與此同時(shí)，中國(guó)電信的回A進(jìn)程一直擺脫不掉中國(guó)移動(dòng)緊隨的陰影。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)最新預(yù)披露的招股書顯示，其或?qū)⒛假Y560億元。若以此計(jì)算，中國(guó)移動(dòng)將超過(guò)中國(guó)電信，成為近10年來(lái)A股最大IPO。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，中國(guó)電信以及業(yè)已在A股上市的中國(guó)聯(lián)通，也很難與中國(guó)移動(dòng)相媲美。根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商最新公布的中期財(cái)報(bào)來(lái)看，今年上半年，中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4436.5億元，同比增長(zhǎng)13.8%，相較之下，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為2192億元和1642億元，增速分別為13.1%和9.2%，兩者收入規(guī)模不及中國(guó)移動(dòng)收入一半，且收入增速也不及中國(guó)移動(dòng)。

而在盈利能力方面，中國(guó)移動(dòng)今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)591.2億元，同比增長(zhǎng)6%。中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)177億元和92億元，同樣與中國(guó)移動(dòng)相去甚遠(yuǎn)。

此外，作為中國(guó)運(yùn)營(yíng)商“一哥”，中國(guó)移動(dòng)的市值也遠(yuǎn)超其他兩個(gè)。截至8月19日收盤，中國(guó)移動(dòng)港股報(bào)51.45港元，總市值達(dá)到1.05萬(wàn)億港元，位列港股總市值排行第十位。相較之下，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通港股總市值分別為2371億港元、1362億港元。

不過(guò)，除去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力之外，中國(guó)電信此次新股發(fā)行遭遇高額棄購(gòu)，也與其較高的發(fā)行定價(jià)有關(guān)。據(jù)了解，中國(guó)電信此次A股發(fā)行價(jià)為4.53元，而截至19日收盤其港股價(jià)格為2.93港元（約合人民幣2.44元），溢價(jià)率高達(dá)86%。

“發(fā)行價(jià)格為4.53元/股，對(duì)應(yīng)的2020年攤薄后市盈率為20.18倍?！北P和林分析稱，“當(dāng)前互聯(lián)互通大背景下，二級(jí)市場(chǎng)上市后最終的股價(jià)定位受到關(guān)注?？紤]到中國(guó)電信的體量，上市后普遍預(yù)期溢價(jià)不會(huì)太高。”