基金經(jīng)理“押賽道、賭業(yè)績(jī)”幕后：前海開(kāi)源同一基金經(jīng)理收益差90%

3個(gè)月同一個(gè)基金經(jīng)理旗下的產(chǎn)品，收益率能相差多大？

10個(gè)百分點(diǎn)？20個(gè)百分點(diǎn)？30個(gè)百分點(diǎn)？

答案是超過(guò)90個(gè)百分點(diǎn)。

最近最受基民追捧的是三個(gè)月收益翻倍的基金經(jīng)理崔宸龍（他旗下的兩只基金也是今年以來(lái)基金收益榜第二第三名），其旗下基金收益出現(xiàn)明顯分化。

在不到3個(gè)月時(shí)間（注：以下選取其重倉(cāng)的新能源漲幅最高的5月12日-8月6日，下同），崔宸龍管理的前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A、前海開(kāi)源公用事業(yè)回報(bào)皆實(shí)現(xiàn)了收益翻倍，這兩只基金分別大漲102.35%、102.31%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，同期（5月12日-8月6日），崔宸龍、王霞管理的前海開(kāi)源滬港深非周期A收益僅為7.95%。

簡(jiǎn)單來(lái)計(jì)算，在不到三個(gè)月時(shí)間（5月12日-8月6日），崔宸龍管理的基金收益首尾最大相差94個(gè)百分點(diǎn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，這種同一個(gè)基金經(jīng)理的產(chǎn)品收益“兩極分化”的現(xiàn)象出現(xiàn)在多位基金經(jīng)理身上。

這是怎樣的魔幻現(xiàn)實(shí)。

實(shí)際上，在現(xiàn)實(shí)中，同一個(gè)基金經(jīng)理管理的不同產(chǎn)品收益也會(huì)有所不同，只不過(guò)差距不太明顯。

那么，投資同一基金經(jīng)理是不是也要選產(chǎn)品？

到底該怎么在一位基金經(jīng)理旗下選出對(duì)的產(chǎn)品？

三個(gè)月收益翻倍的基金

最近市場(chǎng)上最受關(guān)注的基金經(jīng)理是崔宸龍，因?yàn)樗芾淼幕鹱罱齻€(gè)月漲幅最猛，據(jù)媒體報(bào)道，這種漲幅刷新了最快的翻倍紀(jì)錄。

公開(kāi)資料顯示，他的投資經(jīng)理年限僅為一年多。他在2020年才成為基金經(jīng)理，目前管理4只基金，在管規(guī)模為42億元。

崔宸龍管理的漲幅最大的前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A，它成立于2014年8月20日，是一只靈活配置型基金，崔宸龍是2020年10月底才開(kāi)始管理該基金。

自崔宸龍接管基金以來(lái)，他2020年底把十大重倉(cāng)股全部換了，投資方向主要轉(zhuǎn)向新能源。

到了2021年一季度，崔宸龍幾乎沒(méi)有調(diào)整重倉(cāng)股，此前的十大重倉(cāng)股保留了九只，新增一只第十大重倉(cāng)股比亞迪，比亞迪在2020年四季度末已排名該基金第十三大重倉(cāng)股。

但適逢A股春節(jié)后大回調(diào)，前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A也遭遇滑鐵盧，今年一季度大跌8.35%。

到了二季度，崔宸龍仍然堅(jiān)持投資新能源方向，前十大重倉(cāng)股全部是新能源股票，包括億緯鋰能（300014.SZ）、鵬輝能源（300438.SZ）、比亞迪（002594.SZ）等。

二季度，崔宸龍管理的前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)十大重倉(cāng)股只做了小調(diào)整。新進(jìn)3只，分別是寧德時(shí)代、法拉電子、融捷股份，代替永興材料（002756.SZ）、諾德股份（600110.SH）、振華科技（000733.SZ）。

前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A基金持股很集中，十大重倉(cāng)股占基金凈值比達(dá)64.39%。今年二季度股票占基金總資產(chǎn)的76.96%。

值得一提的是，在前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A三個(gè)月收益翻倍的背后，是新能源股的大漲。崔宸龍抓住了這一波新能源大漲的機(jī)會(huì)，十大重倉(cāng)股全部押在新能源股票上。

而自5月以來(lái)，新能源板塊暴漲。在不到三個(gè)月時(shí)間（5月12日-8月6日）新能源（000941.CSI)指數(shù)大漲55.90%。

另一只崔宸龍管理的前海開(kāi)源公用事業(yè)基金，與前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A的重倉(cāng)股相似。

崔宸龍?jiān)?020年7月接手該基金，與前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A的路徑也基本一樣。

差別主要在于這是一只普通股票型基金，而前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A是一只靈活配置型基金，它們對(duì)基金倉(cāng)位要求不同，前海開(kāi)源公用事業(yè)股票倉(cāng)位要占基金總資產(chǎn)的80%以上。

對(duì)于重倉(cāng)新能源，崔宸龍?jiān)诙緢?bào)中解釋，“整個(gè)人類社會(huì)目前處于能源革命的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用端的代表，在此重大歷史機(jī)遇面前，具有巨大的成長(zhǎng)空間，因此我們堅(jiān)定看好圍繞人類社會(huì)能源革命這一核心主線的投資機(jī)遇。”

漲幅小的基金

與前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A、前海開(kāi)源公用事業(yè)的短期內(nèi)收益沖高相反，崔宸龍管理的前海開(kāi)源滬港深非周期A類、C類份額。

在最近三個(gè)月（5月12日-8月6日）其回報(bào)僅為7.95%、7.88%，同類排名在50%分位上下。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，截至8月17日，前海開(kāi)源滬港深非周期A類、C類今年以來(lái)的回報(bào)分別為-9.96%、-10.11%，同類基金排名后十分之一。

至于崔宸龍管理的前海開(kāi)源滬港深智慧，雖然Wind數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績(jī)?cè)谄淙蝺?nèi)為-6.82%，但他接手不到2個(gè)月，在此不作討論。

崔宸龍、王霞從2020年7月20日從前任基金經(jīng)理史程手中接手前海開(kāi)源滬港深非周期，以雙基金經(jīng)理模式管理。

前海開(kāi)源滬港深非周期是一只普通股票型基金，崔宸龍、王霞在接手前海開(kāi)源滬港深非周期之后，把貴州茅臺(tái)、五糧液、蒙牛乳業(yè)、華潤(rùn)啤酒、高鑫零售等消費(fèi)股剔除出2020年三季度的十大重倉(cāng)股，代之以新能源的信義光能、福萊特玻璃，醫(yī)藥類的思摩爾國(guó)際、藥明康德。

此后，崔宸龍沿襲了這種布局方向，到今年二季度末主要布局了港股市場(chǎng)中的互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、消費(fèi)等細(xì)分行業(yè)。

值得一提的是，前海開(kāi)源滬港深非周期的十大重倉(cāng)股中有9只港股，僅有一只A股光伏主題的晶澳科技（002459.SZ）。

具體來(lái)看，二季度末，前海開(kāi)源滬港深非周期的十大重倉(cāng)股分別為：騰訊控股（0700.HK）、藥明康德（2359.HK）、方達(dá)控股（1521.HK）等。

整體來(lái)看，港股今年表現(xiàn)弱于A股。截至8月19日，年初以來(lái)恒生指數(shù)下跌7%，前海開(kāi)源滬港深非周期重倉(cāng)的騰訊控股、泰格醫(yī)藥、思摩爾國(guó)際等跌幅超過(guò)25%。

最近三個(gè)月（5月12日-8月6日），前海開(kāi)源滬港深非周期重倉(cāng)股中跌幅較多的是騰訊控股-22.18%、思摩爾國(guó)際-23.42%、青島啤酒股份-15.65%。

崔宸龍、王霞在二季報(bào)中表示，整體投資思路依然會(huì)聚焦于具有全球競(jìng)爭(zhēng)力和中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，包括部分在A股市場(chǎng)未上市而不能購(gòu)買的標(biāo)的，以充分發(fā)揮港股市場(chǎng)的獨(dú)有優(yōu)勢(shì)。

總體來(lái)看，拉長(zhǎng)至今年來(lái)看，截至8月18日，今年以來(lái)，崔宸龍管理前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A、前海開(kāi)源公用事業(yè)、前海開(kāi)源滬港深非周期A、前海開(kāi)源滬港深非周期C的收益分別為75.62%、75.48%、-9.96%、-10.11%，首尾相差86個(gè)百分點(diǎn)。

崔宸龍基金收益的兩極化，或與其投資方向和地域有關(guān)。

前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A、前海開(kāi)源公用事業(yè)投資A股，重倉(cāng)股全部集中在新能源股。

前海開(kāi)源滬港深非周期的重倉(cāng)股幾乎是清一色的港股，主要投資于互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥。今年港股表現(xiàn)不如A股，而互聯(lián)網(wǎng)反壟斷、醫(yī)藥股估值回調(diào)等使前海開(kāi)源滬港深非周期的收益不太理想。

并非個(gè)案

崔宸龍管理的不同基金在三個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)了超90個(gè)百分點(diǎn)的收益差距。

這并非個(gè)案，事實(shí)上，市場(chǎng)上有不少基金經(jīng)理同樣出現(xiàn)了“業(yè)績(jī)兩極分化”的現(xiàn)象。

比如，曾國(guó)富旗下的信達(dá)澳銀新能源精選投資于新能源產(chǎn)業(yè)，今年5月份成立以來(lái)收益48.03%；信達(dá)澳銀消費(fèi)優(yōu)選投資于大消費(fèi)，今年以來(lái)收益-10.14%。

再比如，劉江旗下的匯添富醫(yī)療服務(wù)全部投資于A股，今年以來(lái)的收益15.37%；匯添富全球醫(yī)療人民幣投資于A股、港股、美股三地市場(chǎng)，今年以來(lái)的收益40.96%。

連明星基金經(jīng)理也有一樣的問(wèn)題，大家所熟知的頂流基金經(jīng)理張坤。

二季度時(shí)，張坤管理的易方達(dá)亞洲精選收益墊底，期間收益為-9.79%，而其管理的另一只基金易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的收益為10.62%。

也就是說(shuō)在二季度的三個(gè)月里，張坤管理的這兩只基金的首尾收益相差20個(gè)百分點(diǎn)。

究竟是什么導(dǎo)致了同一個(gè)基金經(jīng)理出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的兩極分化？

格上旗下金樟投資研究員岳坤中向記者表示，同基金經(jīng)理旗下基金產(chǎn)品收益差別大的可能原因有四個(gè)，一是新產(chǎn)品會(huì)有建倉(cāng)期，成立初期會(huì)不斷積累安全墊，收益可能不會(huì)有老產(chǎn)品進(jìn)攻性那么強(qiáng)；二是股票倉(cāng)位不同，偏股型和偏債型的基金對(duì)股票的倉(cāng)位要求不同；三是投資的板塊不同，如信達(dá)澳銀基金的基金經(jīng)理曾國(guó)富投資于新能源和投資于大消費(fèi)的兩只基金收益就存在明顯區(qū)別；四是投資地域不同，如匯添富基金劉江投資于醫(yī)藥的A股和全球的兩只基金收益差距也很明顯。

除了上述原因之外，私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人姚旭升表示，產(chǎn)品規(guī)模也會(huì)造成業(yè)績(jī)差異，資金越大管理難度越大，不容易做高收益。此外，基金經(jīng)理參與管理的產(chǎn)品如果數(shù)量較多，人的精力是有限的，基金經(jīng)理會(huì)把更多的投研力量放在自己的主力產(chǎn)品上，這只主力產(chǎn)品的表現(xiàn)往往也會(huì)更優(yōu)秀。

而安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖認(rèn)為，不排除有基金經(jīng)理受到業(yè)績(jī)排名壓力，不同基金押注不同賽道的原因。比如現(xiàn)在有同一基金經(jīng)理旗下的基金收益差別很大，有的產(chǎn)品收益很好，有的產(chǎn)品收益很低，就可能是這種情況造成的。

“業(yè)內(nèi)顯然長(zhǎng)期有基金經(jīng)理為了賭業(yè)績(jī)而進(jìn)行風(fēng)格漂移，押注不同組合的情況。這種基金經(jīng)理還是要回避或拉黑。”玄甲金融CEO林佳義建議。

林佳義指出，選基金歸根到底還是選人，看投資邏輯，并穿透持倉(cāng)進(jìn)行驗(yàn)證。找到好的基金經(jīng)理，可以對(duì)其進(jìn)行一定倉(cāng)位的配置并定投。

格上旗下金樟投資研究員岳坤中認(rèn)為，投資同一基金經(jīng)理也要選產(chǎn)品。他建議投資者購(gòu)買基金時(shí)，可以考慮基金產(chǎn)品投資范圍廣、成立時(shí)間長(zhǎng)、基金規(guī)模適中、分年度業(yè)績(jī)保持在前四分位水平，且在基金經(jīng)理擅長(zhǎng)領(lǐng)域投資的基金產(chǎn)品。