証券監督會は創業板の新株の定価メカニズムを改訂し、売買雙方のゲームバランスを促進する。

登録制下の機関の「抱団見積」が監督管理の注目を集めています。

登録制の新株発行引受制度をさらに最適化するため、売買雙方のゲームバランスを促進し、市場化の発行メカニズムを効果的に発揮させるため、8月6日に証券発行と引受特別規定（以下、「特別規定」という）の個別條項を改正し、社會に公開して意見を求めるつもりです。

改訂內容から見れば、証券監督會は『特別規定』を適切に最適化し、新株の発行価格と購読手配、投資家リスク特別公告回數との連結の要求をキャンセルし、発行者、引受機構、見積機関と投資家との利益関係をバランスよく調整し、ゲームバランスを促進し、発行効率を向上させる。

ベテラン投資家の王駿躍氏によると、今回の改訂は、登録制の新株の定価問題に対する監督管理の関心を反映している一方で、新株の定価全體の傾向を変えていない。より慎重な修正だ。確かにゲームの空間を増やします。オファーはそんなに集中しないかもしれません。

創業板IPOの定価と申請手配などの連結要求をキャンセルしたいです。

ここ數ヶ月、登録制のA株市場はしきりに低発行価格、低株式益率、低募金額の「三低」の新株を誕生しました。関連株は発売初日に例外なく資金の支持を得て、株価は倍増しました。

7月には、コールドボードに上場する予定の正元地信が、合計503のネット下で投資家が管理する10534の販売相手を引きつけました。しかし、21世紀の経済報道記者の統計によると、初歩的な引き合いの見積り情報から見ると、その中に9923の販売対象は例外なく1.97元/株の申告価格を提供しています。

偶然にも、7月19日にはビジネスボードに上場する読書人文化が、1.55元/株の「超安値」で発行されます。會社の「慘憺たる」発行価格に比べて、読書客文化は発売初日に多くの投資家に支持され、わずか10分間で、連続的に2回の臨時停止を觸発されました。當日、會社は最終的に1942.58%値上がりしました。

一部のネットの下で投資家は戦略を重視して軽く研究して、博のために“団のオファー”に入選して、発行の秩序を妨害します。証券監督會の関連責任者は8月6日に明らかにした。

新株の定価管理を強化する面で、上交所はすでに“剣を見せました”。7月9日、上交所は6つの機関に対して監督管理の警告を與える決定をして、原因は上述の機関がネットの下で価格引合の過程に違反行為を貯蓄するのです。これは取引所レベルでIPOネットの下での引合に対する処罰としては初めてです。上記の6つの機関は価格などの重要な情報漏洩リスク、オファーの內部制御プログラムの欠落、定価過程に根拠不足などの問題があります。

今回の証券監督會は『特別規定』において、新株の発行価格申請手配、投資家リスク特別公告回數のホックをキャンセルするとともに、入札引合の累計発行価格區間の関連規定を削除する予定です。

修正後の條項は、引合方式を採用し、以下の狀況の一つが存在する場合、発行者と主引受人はオンラインで申請購入する前に投資リスク特別公告を発表し、価格の合理性を詳細に説明し、投資者に投資リスクに注意するように促す：

一つは発行価格に対応する株式益率が同業界を超える場合、上場會社の二級市場平均株式益率に比べてもいいです。第二に、発行価格が最高オファーを除いた後、ネット下の投資家の見積もりの中央値と重み付け平均數を超えて、最高オファーを除いた公募基金、社會保障基金、年金、企業年金基金と保険資金の見積中央値と重み付け平均額のどちらが低いかを除いたものです。第三に、発行価格が海外市場価格を超えている場合。四は発行者がまだ黒字ではない。

SFCは、登録制の新株発行引受制度をさらに最適化し、売買雙方のゲームバランスをより均衡させ、市場化の発行メカニズムを効果的に発揮させ、資源配置における市場の決定的な役割をよりよく発揮させ、サービス実體経済の高品質な発展を促進するためであると述べました。

後続の新株の定価制度改革にはまだ余地がある。

現在の新株の定価制度の設計は、発行者、主幹事業者と投資家の間で対等にゲームができなくなります。市場関係者によると、今回の「特別規定」が改正された後、登録制の新株定価制度はさらに改善された余地がある。

投資証券投資銀行委員會は、「10%の高値を除いた」が「4つの數」を超えないということで、発行価格などの定価ルールの影響を受けて、ネット下の投資家がオファーしたゲームは新株の候補確率を高めることに焦點を當てています。表面上は新株のオファーに現れた異常行為で、実際には投資家の誤った理念と定価規則が交差する必然的な結果であり、合理的な市場価格の形成に不利である。

南方ファンドも、引合市場のオファーロジックには抱団のオファーがあり、価格が比較的低いと考えています。これは主に新株の金儲け効果によって機構のオファー戦略が得配をはじめとする目標を引き起こし、かつ分散した価格決定権のメカニズムによって、機関のオファー行為が「軽い研究、重疎通」につながったからです。また、現在は新株市場の供給が十分で、短期間でも買い手市場であり、発行者と推薦機構は定価の影響力がない。

このため、投資証券は、登録制の新株定価制度を最適化し、各市場の主體間の相互ゲームの空間を増やすことを提案しています。具體的には、市場の最新狀況によって発行価格形成メカニズムを最適化し、「10%の最高見積を除外する」という規定を除いて、推薦機構が「四數」の潛在的制約を突破することができます。十分な市場引合を通じて、一定の予約倍率と価格カバー率を基礎に発行者と自主的に協議して発行価格を確定します。

このほか、華泰証券は、機関の負擔金の現狀を改善するために、新株の売卻権を市場に逐次返還する必要があると考えています。

「オンラインでの配信は、現在も新株予約は分類比率で販売されています。つまり同じ種類の配給対象については、その申請量の比率によって同比例で販売されています。現在のネットでの販売対象數が1萬個を超えていることを背景に、個々の配給対象の取得金額は非常に小さく、投資家の価格発見の積極性を低下させています。」華泰証券は、新株が定価を発行する過程で、會社の価値を知る投資家に対して、相応の補償と激勵のメカニズムを確立し、価格のような時より多くの割當量を與え、専門の定価水準を持つ投資者を減少させ、會社に対する実際的な見方を隠す可能性があると考えています。

しかし、制度の改正は、監督がすでに新株の定価段階の問題に気づいており、実質的には後続の改革のための道が開けられていることを意味しています。北京地區の頭の証券會社の投資者が言っています。

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