2019年PX項目投產 200美元/噸的PX利潤向下游PTA和聚酯轉移

3月24日，從恒力2000萬噸/年煉化一體化項目現場傳出喜訊，項目已順利打通生產全流程，產出汽油、柴油、航空煤油、PX等產品，生產穩定運行。據悉，該項目從調試、功能聯運到打通全流程，創下了行業最快紀錄。

值得一提的是，恒力煉化項目的實際進度與投產速度，受到了各方的深度關注。恒力股份大幅領先同行業，率先邁入從“一滴油”到“一根絲”的全產業鏈業務實質性經營，并進入煉化、石化、聚酯之間協同、一體、均衡化發展的新階段。

此項目中PX產能450萬噸裝置，目前225萬噸已經運行正常。市場人士預計，按目前達產情況測算，2019年恒力煉化項目將實現年產值超1500億元，利稅380億元。

眾所周知，PX是聚酯產業鏈的源頭，也是芳烴產業鏈的尾巴，作為中間樞紐的角色，上下游市場的運作均牽扯到PX，恒力新裝置的增加，對PX自身供應和下游聚酯原料都產生巨大的影響。

就目前而言，恒力石化位于大連的煉化一體化項目包含PX產能450萬噸/年，2019年3月24日產出合格產品，該裝置有兩條PX生產線，目前先投放一套225萬噸/年PX生產線，雖說先投產一半產能，但目前已然成為國內最大的PX生產企業，占國內總產能的16.03%，國內供應量開始大幅提升。

恒力石化本身就有660萬噸/年PTA裝置，其最初PX產能設計也是正好滿足自身PTA生產所需，生產出來的PX直接通過管道進入臨近的PTA工廠，而該企業之前PX原料少量通過本地PX企業采購，大部分通過進口所得，因此PX進口量將大幅減少，后期第二條PX生產線投產只是時間問題，恒力石化未來基本能夠實現0外采，由于PX進口減少，而日韓、印度等PX出口大國面臨壓力，PX利潤較高是常態，因此國外企業讓利可能性較大，供應給需要進口PX的國內其他企業。

恒力石化PX投產只是一個開端。

與此同時，恒逸石化位于文萊的2200萬噸PMB石化項目，兩期共涉及PX產能350萬噸，其中一期150萬噸，計劃在2019年二季度試車。

中化弘潤位于濰坊的80萬噸產能的PX裝置，計劃在2019年6月份試車，7月份投產。中石化海南煉化二期500萬噸煉化項目，涉及PX產能100萬噸，計劃在2019年6月份試車，預計今年夏天結束時，我國PX新增產能將在500萬噸以上。

另外，浙石化一期、聯合石化一期、中海油惠州煉化二期，分別涉及新增PX產能400萬噸、100萬噸、80萬噸，均計劃在今年四季度投產。如果一切進展順利，今年底我國PX新增產能將在1000萬噸以上。

PX的產能投放將通過供給和需求內部化兩個方面影響市場，其一是中化弘潤、海南煉化和惠州煉化等石油石化企業將其PX產品直接供給市場；其二是恒力、恒逸和浙石化等企業進行內部消化，減少企業內部對PTA原材料的外購，體現在降低需求方面。

恒力、恒逸以及浙石化的股東榮盛和桐昆都是國內的PTA生產的龍頭企業，目前恒力現有PTA產能660萬噸，在建或擬建500萬噸；逸盛現有PTA產能1320萬噸，在建220萬噸；桐昆石化現有PTA產能370萬噸，在建240萬噸。

2019年，恒力、恒逸和浙石化投放的產能可滿足其現有PTA生產中一半的原材料需求。短期來看，國內PX產能投放仍無法全部滿足國內PTA生產需求，但可以緩解國內PX供需緊張的局勢，并有可能對進口市場進行擠壓。

若恒力、恒逸和海南煉化等企業能夠如期投產，預計在今年下半年開始PX供需偏緊的格局將有所改善。如果四季度投產也相對順利，2020年國內PX的產能基準將達到2500萬噸，國內的PX產量將接近2000萬噸，進口依存度降至30%左右，PX供需實現平衡或偏寬松。

隨著行業整體格局的不斷改觀，預計下半年PX強勁的勢頭或有所減弱，PX原本在2018年下半年形成的200美元的超額利潤將率先被削去。利潤的轉移將通過由上到下的降價來實現，但各階段的變動過程可能不一致，上游PX可能是價格、利潤雙降，而PTA、聚酯則表現為價格下降，利潤回升。

2019年上半年，PX仍將受行業供需偏緊的影響表現強勢。2019年年中隨著恒力、恒逸、海南煉化等PX項目的投產，PX勢頭或將轉弱，PX行業進入由供需偏緊向供需平衡的過渡階段，PX端的過高利潤將首當其沖，PX利潤將通過降價向PTA和聚酯端轉移。

今年四季度，若新一輪PX產能能夠如期投放，PX實現供需平衡，預計屆時至少200美元/噸的PX利潤向下游的PTA和聚酯端完成轉移。（來源：寶城期貨、金聯創）