唐震：棉市平穩孕殺機 耐心比野心更重要

棉花期貨近期走勢從2月出現了一次增倉8萬8千手拉升后逐步進入一種平穩狀態，新春過后的一波小牛市似乎要暫時告一段落。然而ICE美棉期貨近一段時間卻在70美分/磅左右的重要支撐觸及之后引發一輪較為明顯的上漲行情。下一步行情如何行走？筆者認為很多不確定因素仍在孕育，但離爆發尚有時日。大家的耐心要比野心更重要，結合實際作出適當的策略仍然是當下重心。

最能左右棉市的目前仍是宏觀與政策面。首先看中美貿易談判走向，經歷了來回幾波高層談判互訪，特朗普已經給出了無限期維持10%關稅不增加的承諾，兩國談判仍然繼續，對于我國的實體經濟來說應該是已經取得了較好的緩沖期，總體是不錯的結果，下面繼續關注月底談判進展和最新走勢的跡象。從目前來看態勢依然良好，雖然談成時間長短不知，但我們可以通過近幾個月美國經濟數據看到美國挑起貿易爭端很難說不是“殺敵一萬，自損八千”的路數。特朗普政府要獲取更多利益的同時仍然有著持續的耐心，同時中國政府在拿到不升級貿易戰的承諾后也有著足夠的耐心。

另外我們看有關政策面的消息，近日筆者參加了全國棉花交易市場年會，在會上得到一些政策的方向，國家在棉花產業政策方面是朝著穩定棉花價格和減小國內外棉花價差為指導進行的。目前國內棉花產不足需的現狀仍然存在，要解決這一問題主要還是通過進口，進口的增加將會通過增發配額來實現，配額后面會有較大動作，但要把握好時機。通過這些消息可以看出國家的政策導向，目前可以認為國家應該不會在市場比較平穩的情況下刻意給市場供應加碼，應該會關注棉價走向把握節奏進行，另外會上提到國家會考慮研究輪出輪入機制，改變目前單向輪出的做法，這對于行情來說我們需要考慮兩者疊加產生的影響。對于后期配額的發放筆者認為也應該會是以滿足下游企業需求為主的適度適時投放。

在供需基本面方面，3月份美國農業部報告數據可以說調整比較小，少量調增全球產量與期末庫存。略微偏空的數據，沒能擋住美棉期貨的上漲走勢，主因應該是內外價差較大，國內1%關稅配額發放后國內紡織企業集中采購引發的行情。后面要關注中美談判對于美棉的采購是否還有動作，以及是否會以輪入的方式進行，如若實現這對于ICE美棉來說是重大利好。國內來看，2月份商業庫存456.52萬噸，較上月減少28.34萬噸，降幅5.8%，工業庫存80.93萬噸，較上月減少4.43萬噸，庫存消耗不是太快，關注4月1日減費降稅對現貨的影響。通過前幾周市場調研了解，國內棉花現貨銷售不溫不火，下游紡織企業春節后有一段時間好轉，但并不穩定，而且國內下游市場情況也有較大差異，下游的觀望氛圍仍然濃烈。可以說短期內，沒有大的利多利空因素的刺激，棉花行情暫無大幅波動可能。但隨著時間即將進入種植季，中美談判的深化，政策導向的逐步清晰，行情沉寂時間久了也可能會有意想不到的發展。

鑒于目前的現狀，由于棉花期權已經上市，建議現貨企業應該多多學習提高，更加靈活的運用期貨和期權工具，以博取小行情收益，把握好時機和節奏為主，長線可以考慮布局遠月合約。上游棉商與下游紡企可以選擇賣出虛值看漲或看跌期權博取短周期權利金收入。另外商品積壓較重的企業也要有風險防范意識，選擇部分套保庫存，5月前要考慮消化庫存為主，不宜過多積壓等待后市。投機選擇遠月合約的低位買入，可波段操作，輕倉持有。