人民幣升值B面：匯兌損益扭曲A股年報盈利 出口企業緊急增加套保額度

     “很多企業沒有想到人民幣升值這么快，不少都是后知后覺，直到人民幣匯率到6.6才開始行動，甚至有些在今年年初才大量結匯，損失慘重。”1月21日，獨立外匯風險管理機構FXExpert聯合創始人張沈在接受21世紀經濟報道記者采訪時說。

去年以來，人民幣對美元匯率從5月7.15的最弱位置漲至年底6.5附近，升值幅度高達10%，升值勢頭之猛令所有銀行交易員和企業始料未及，而這種影響已經反映在了A股出口企業的匯兌損益上。

21世紀經濟報道記者梳理Wind數據發現，目前已經公布2020年業績預告的上市公司中，有28家公司提及匯兌損失對凈利潤的影響，其中5家企業匯兌損失超過億元，損失最為慘重的納斯達（002180.SZ）預計匯兌損失為7.4億元，高居榜首。

多位專家向記者指出，如果企業僅憑主觀感受去押注匯率的趨勢，往往會因為判斷失誤而造成較大的匯兌損失。所以，僅僅依賴提前或者延遲結售匯這樣簡單的手段并不足夠，要學會運用外匯風險管理工具降低匯率波動的風險。

“811匯改后，外貿企業風險防范意識有所提高，但依然面臨一系列內外部制約。從內部管理看，存在分析研判不足、內部管理僵化、跨境業務經營策略存在失誤、對金融產品運用和了解不足等問題。從外部環境看，受海外貿易投資政策收緊部分國家外匯管制嚴格、欠發達國家國別風險較大等問題掣肘，影響了匯率風險防范。”中國銀行研究院研究員王有鑫向記者分析稱。

匯兌損失扭曲盈利

如果剔除匯率影響，從事海外工程承包及進出口業務的中工國際（002051.SZ）本可以在2020年實現盈利。

1月15日，中工國際修正業績預告稱，2020年美元對人民幣匯率持續走低，第四季度貶值超出預期。公司國際工程承包及進出口業務占比較大，受人民幣單邊升值影響，2020年公司匯兌損失約為3.63億元。剔除匯率影響，2020年公司實現盈利。

無獨有偶，外銷占比約七成的東山精密（002384.SZ）去年前11月的匯兌損失就達到1.8億元。業績預告顯示，公司去年核心產品印刷電路板業務下游需求旺盛，營業收入和利潤規模實現較大幅度的增長，預期實現盈利14億元-16億元，同比增長99.24%-127.71%。如果不是匯率波動影響，本可以實現更大幅度的利潤增長。

華海藥業（600521.SH）因國內制劑及原料藥銷售大幅增加，盈利也實現大增，預計去年實現凈利潤9.1億元-10億元，同比增長約60%-76%。

1月21日，公司相關人士對記者表示，“作為外向型企業，公司特別關注匯率變化，會根據實際情況采取適當的工具對沖風險。”

不過，從去年的情況來看，匯率風險并未得到很好規避。公司因美元匯率大幅下跌，產生匯兌損失約1.46億元。該公司去年上半年實現境外收入20.29億元，占營收比重約六成。

納斯達的匯兌損失最為慘重。公司是全球前五大激光打印機廠商，去年中報顯示公司境外業務（含出口）占比達到88.64%。受去年下半年人民幣升值影響，公司產生大額匯兌損失，預計匯兌損失為7.4億元，而去年同期匯兌收益約6500萬元。

受此影響，納斯達預計去年凈利潤大幅下降，盈利約5000萬元-7500萬元，同比下降89.92%-93.28%。

除上述企業之外，奧佳華（002614.SZ）、海晨股份（300873.SZ）、興森科技（002436.SZ）、科華控股（603161.SH）等多家A股企業均切切實實地產生了匯兌損失。

“2015年匯改至今，其中有3年半的時間人民幣是貶值狀態，很多出口企業其實是‘躺著掙錢’。2017年人民幣升值，對很多有美元負債、擴張中的民營企業也是利好。所以這五年來，很多企業都沒有真正‘痛過’。直到去年人民幣快速升值，大多數企業甚至都沒有采用套保工具，處于‘裸奔’狀態。或者就是很多企業的能力儲備、人才配置、對衍生品的熟悉程度，都沒有達到市場套期保值的要求。”張沈說。

緊急增加額度

面對白白消失的盈利，多家公司開始行動，擬開展遠期結售匯業務，并追加額度。

中工國際在2020年底出爐了遠期結售匯業務的可行性分析報告。

公告稱，為防范匯率波動風險，控制成本，鎖定工程及貿易利潤，同意公司開展總額度不超過5億美元的遠期結售匯業務，在上述額度范圍內，資金可循環使用，業務期限自董事會審議通過之日起一年。

奧佳華相關人士在受訪時表示，公司在去年年底增加了遠期結售匯業務的額度。

據了解，公司于2020年11月底召開相關會議，在上一年42000萬美元的額度上，增加公司開展外匯衍生品業務額度5000萬美元，增加后額度為累計不超過47000萬美元，以有效規避外匯市場風險。

但與此同時，21世紀經濟報道記者發現，在其他眾多出口型企業里，像這樣采取匯率管理和風險措施的并不是很多。

在人民幣升值預期不減的情況下，正如央行呼吁的那樣，企業和金融機構建立中性套保意識勢在必行。

張沈提出，“首先，希望企業回歸風險中性的意識，不要去賭匯率走向，而是有紀律地有策略地滾動去做套期保值。其次，希望公司財務和業務拉通，當財務給客戶報價時，要提供盡可能保守的匯率，不要太激進。業務部門簽完單報完價，就要盡快讓財務去做鎖定，避免后續匯率朝不利方向走。最后，海外凈投資也要做一定保護，套期保值三個策略：公允價值套保、現金流套保、海外凈投資套保，三個策略都用起來，不能缺條腿。”

北京金陽礦業首席分析師蔣舒則在受訪時表示，“對于企業而言，有兩個建議。第一改變過去出口主導經濟增長模式下，保出口就是保經濟、保出口必然弱匯率的傳統思維模式，在雙循環格局下，人民幣匯率市場化進程的繼續，意味著匯率雙向較大幅度波動將是常態。第二則是要重視匯率風險，少押注匯率漲跌，多進行匯率風險管理，將注意力集中于公司主業。”