奧園美谷“醫(yī)美生態(tài)”百億狂奔：故事美 業(yè)績(jī)難

千億房企中國(guó)奧園（03883.HK）在A股的另一觸角，奧園美谷（000615.SZ）正大力開拓“美麗新事業(yè)”。

5月21日晚間，奧園美谷發(fā)布公告稱，總裁胡冉，執(zhí)行總裁范時(shí)杰，執(zhí)行總裁徐巍，董事會(huì)秘書蔣南，財(cái)務(wù)總監(jiān)林斌5人拋出了一則增持計(jì)劃，計(jì)劃未來6個(gè)月內(nèi)增持股份，合計(jì)金額不低于7200萬元。

與之形成鮮明對(duì)比的，是原控股股東籌劃的減持離場(chǎng)。

5月19日，奧園美谷的原控股股東京漢控股集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“京漢控股”)的一致行動(dòng)人建水泰融企業(yè)管理有限公司、北京合力萬通信息咨詢中心(有限合伙)、段亞娟計(jì)劃在2021年6月10日至2021年11月13日，以集中競(jìng)價(jià)方式減持合計(jì)不超過約1562萬股(占公司總股本的2%)。

該股份對(duì)應(yīng)的公允價(jià)值超過4個(gè)億。

增減持背后，核心是上市公司實(shí)控權(quán)的變更。

隨著2020年5月以來，奧園集團(tuán)(廣東)有限公司全資子公司深圳奧園科星投資有限公司(簡(jiǎn)稱“奧園科星”)通過股權(quán)受讓成為上市公司控股股東，其轉(zhuǎn)型布局醫(yī)美業(yè)務(wù)，聚焦美麗健康產(chǎn)業(yè)。

奧園美谷稱，將持續(xù)深化“美麗健康產(chǎn)業(yè)的科技商、材料商、服務(wù)商”的戰(zhàn)略定位，布局“醫(yī)美服務(wù)”“醫(yī)美科技”“醫(yī)美原材料”“美麗綜合體”四大發(fā)展方向。

百億，故事？

A股市場(chǎng)，從來最不缺乏故事。

奧園美谷先是在4月22日以來的7個(gè)交易日迎來4個(gè)漲停。

此后，又分別在5月10日、5月12日收下兩個(gè)漲停。

5月10日，嘉實(shí)基金、匯添富、中歐基金、中信證券、平安證券等240家機(jī)構(gòu)454人調(diào)研，更是推高了奧園美谷的關(guān)注度。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者計(jì)算，奧園美谷從4月下旬算起，短短一個(gè)多月時(shí)間，市值從80億元上下，迅速躥升至220億元。僅從A股市場(chǎng)而言，這不可謂不是一個(gè)漂亮的“翻身仗”。

故事恰是來自一個(gè)“美”字。

按照奧園美谷的資產(chǎn)重組設(shè)計(jì)，原有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)被考慮剝離上市公司體系。

昔日最賺錢的板塊，似乎在與新的“賺錢王”，默契的交接。

然而僅從數(shù)據(jù)來看，這項(xiàng)交易的核心，觸發(fā)點(diǎn)，來自一項(xiàng)不足7個(gè)億的資產(chǎn)并購(gòu)。

4月29日，奧園美谷發(fā)布《籌劃重大資產(chǎn)出售的提示性公告》，為了解決與控股股東存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，擬出售持有的地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊的全部或部分股權(quán)。

更早的3月18日，奧園美谷發(fā)布了一則收購(gòu)公告，擬以現(xiàn)金收購(gòu)廣州盛妝醫(yī)療美容投資有限公司（簡(jiǎn)稱“盛妝醫(yī)美”）持有的浙江連天美企業(yè)管理有限公司(簡(jiǎn)稱“連天美”)55%股權(quán)。

這項(xiàng)收購(gòu)，最終交易價(jià)格為6.97億元。

截至目前，連天美擁有的會(huì)員數(shù)量超過30萬人。

連天美稱，已建立起一支由13名高級(jí)職稱專家領(lǐng)銜的專業(yè)醫(yī)師團(tuán)隊(duì)。

下屬醫(yī)院擁有主任醫(yī)師5名，副主任醫(yī)師8名，專業(yè)醫(yī)護(hù)人員173名，另有特聘外院專家16名。

從業(yè)績(jī)來看，連天美2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1766萬元，2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8055萬元，同比增長(zhǎng)356%。

5月28日，高特佳投資執(zhí)行合伙人于建林告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中，中游的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是相對(duì)最激烈的”。

中國(guó)具備醫(yī)療美容資質(zhì)的機(jī)構(gòu)約1.3萬家。同時(shí)市場(chǎng)上還充斥著很多不具備醫(yī)療美容資質(zhì)的機(jī)構(gòu)。從機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)來看，行業(yè)集中度很低，大體量的醫(yī)美機(jī)構(gòu)占市場(chǎng)容量不到10%，更多的是一些中小型機(jī)構(gòu)甚至是微型診所。

這也意味著，市場(chǎng)對(duì)于這項(xiàng)并購(gòu)的預(yù)期，更多在于行業(yè)規(guī)范度提升及洗牌。

于建林預(yù)計(jì)，如果行業(yè)集中度逐步提高，凈利率將會(huì)超過當(dāng)下的5%-10%區(qū)間。

前述交易于4月13日完成工商變更登記，連天美成為奧園美谷控股子公司。對(duì)此，連天美給出了2021年、2022年兩年累計(jì)凈利潤(rùn)（指合并財(cái)務(wù)報(bào)表中扣非凈利潤(rùn)數(shù)）不低于1.57億元的業(yè)績(jī)承諾。

盡管如此，6.97億元，編織140億元的“熱點(diǎn)”，似乎牽強(qiáng)。

當(dāng)然，這背后還有其它故事。

落霞、孤鶩

2020年年報(bào)中，奧園美谷提到，將持續(xù)深化“美麗健康產(chǎn)業(yè)的科技商、材料商、服務(wù)商”的戰(zhàn)略定位。

“我們希望成為一個(gè)醫(yī)美生態(tài)的集成商，對(duì)奧園美谷來說，無論通過醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的中游切入，還是在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的上游進(jìn)行立足，或者通過醫(yī)美的下游進(jìn)行卡位，希望通過上中下游整體的布局來為消費(fèi)者提供醫(yī)美生態(tài)集成。”在5月10日和17日的投資者交流活動(dòng)中，奧園美谷也提到。

“生態(tài)”，似乎才是足以支撐一個(gè)資本故事的核心要義。

如果從戰(zhàn)略來看，“醫(yī)美材料”和“醫(yī)美科技”，恰似落霞與孤鶩齊飛，構(gòu)成了其生態(tài)故事的兩翼。

不過按照21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者跟蹤，除了6.97億元真金白銀進(jìn)行的資產(chǎn)并購(gòu)，目前奧園美谷拋出了海量的“合同”，牽手一眾伙伴。

其合作標(biāo)的涉及大學(xué)、醫(yī)美產(chǎn)品供應(yīng)商等；合同內(nèi)容包括自主研發(fā)、聯(lián)合研發(fā)、合作生產(chǎn)、代理產(chǎn)品等等。

其中案例十分多元，譬如，3月31日，奧園美谷全資子公司廣州奧美產(chǎn)業(yè)研究有限公司（簡(jiǎn)稱“廣州奧美產(chǎn)業(yè)研究”）與廣州暨南大學(xué)醫(yī)藥生物技術(shù)研究開發(fā)中心有限公司、廣州市暨源生物科技有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。到了4月6日，廣州奧美產(chǎn)業(yè)研究又牽手醫(yī)療美容產(chǎn)品供應(yīng)商與服務(wù)商——大連肌源醫(yī)藥科技有限公司(簡(jiǎn)稱“肌源科技”)。公告顯示，肌源醫(yī)藥旗下?lián)碛小案焕障逼放葡嚓P(guān)系列產(chǎn)品，雙方稱合作方向包括：共同成立股權(quán)基金；基于肌源科技擁有豐富的產(chǎn)品資源，奧美產(chǎn)業(yè)研究未來將利用自身已有或合作線上渠道資源推動(dòng)其產(chǎn)品發(fā)展；互相為對(duì)方推薦項(xiàng)目等。

而在海外資源一端，4月21日，廣州奧美產(chǎn)業(yè)研究宣布與韓國(guó)KD Medical公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。

KD Medical公司2016年成立于韓國(guó)首爾，專注于醫(yī)療美容用醫(yī)療器械制造銷售，醫(yī)療美容用活性原料開發(fā)與研究，主營(yíng)溶脂針，動(dòng)能素，PDRN，注射用透明質(zhì)酸鈉等產(chǎn)品。

在回復(fù)投資者提問時(shí)，奧園美谷進(jìn)一步表示，“KD Medical目前擁有自有品牌的玻尿酸，溶脂針和嬰兒針”。

其資本反響，正式起源于“玻尿酸概念”的加身。

4月22日，也是其主要行情啟動(dòng)的時(shí)刻。

金融，往往是熱點(diǎn)不可或缺的情節(jié)。

4月20日，奧園美谷還與西部?jī)?yōu)勢(shì)資本投資有限公司(簡(jiǎn)稱“西部資本”)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方合作內(nèi)容包括目標(biāo)規(guī)模8億并購(gòu)基金以及目標(biāo)規(guī)模不低于3億的美麗健康產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金。

而在上游醫(yī)美原材料板塊，奧園美谷稱將加快推進(jìn)旗下綠色纖維產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)為醫(yī)美材料供應(yīng)商，瞄準(zhǔn)載藥面膜新材料定位，全速推進(jìn)綠纖醫(yī)美衍生產(chǎn)品。

2020年年報(bào)顯示，奧園美谷的新材料業(yè)務(wù)現(xiàn)有年產(chǎn)1.6萬噸粘膠長(zhǎng)絲、7000噸玻璃紙、3.5萬噸化纖漿粕生產(chǎn)能力，以及日供水20萬噸、發(fā)電2.4萬千瓦時(shí)、每小時(shí)供汽325噸的自備公用工程。

奧園美谷稱，年產(chǎn)10萬噸綠色生物基纖維素纖維(Lyocell)項(xiàng)目將成為公司未來的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

最新進(jìn)度是，2021年4月23日，一期產(chǎn)能4萬噸面膜新材料綠纖生產(chǎn)線正式投產(chǎn)。預(yù)計(jì)2022年底完成共10萬噸生產(chǎn)線建設(shè)和試運(yùn)營(yíng)。

截至2020年年報(bào)，奧園美谷的醫(yī)美業(yè)務(wù)尚未產(chǎn)生收入。

業(yè)績(jī)，難題！

于建林認(rèn)為，“醫(yī)美機(jī)構(gòu)需要建立精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力，最關(guān)鍵還是三個(gè)能力：品牌力，制定企業(yè)的品牌戰(zhàn)略，從營(yíng)銷場(chǎng)景化、服務(wù)精細(xì)化、方案?jìng)€(gè)性化、價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)化等維度建立客戶品牌認(rèn)知。轉(zhuǎn)化力，建立從獲客、客戶需求識(shí)別、信任度建立、提高醫(yī)美解決方案到影響客戶最終決策的全閉環(huán)流程。留存力，對(duì)老客戶進(jìn)行分層分類管理,進(jìn)行全生命周期管理，提高客戶復(fù)購(gòu)率，提高老帶新率。”

生態(tài)故事，并不易。奧園美谷的“生態(tài)”故事，也總會(huì)帶給投資人似曾相識(shí)的感覺。

如果追溯其在醫(yī)美領(lǐng)域的大刀闊斧，則源于上市公司實(shí)控人的變更。

在實(shí)控人轉(zhuǎn)讓之前，奧園美谷（彼時(shí)為京漢股份）市值僅30余億元。

2020年5月15日，上市公司原控股股東京漢控股、實(shí)控人田漢與奧園科星簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，京漢控股將其所持有的2.29億股(占公司總股本的29.302%)股份轉(zhuǎn)讓給奧園科星，交易價(jià)格11.60億元。

至此，奧園科星持股上升至29.302%，京漢控股持股從37.04%下降至7.734%。公司控股股東由京漢控股變更為奧園科星，實(shí)控人由田漢變更為中國(guó)奧園（03883.HK）董事長(zhǎng)郭梓文。

2020年6月24 日，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成過戶手續(xù)。

到了2020年11月19日，“京漢股份”正式更名為“奧園美谷”。

事實(shí)上，早在2020年12月23日，奧園美谷公告稱，依托控股股東中國(guó)奧園集團(tuán)在上海東方美谷(國(guó)內(nèi)醫(yī)美、化妝、健康產(chǎn)業(yè)基地之一)的戰(zhàn)略布局，上海奧園實(shí)業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱“上海奧園”)、廣州奧盈投資有限公司(簡(jiǎn)稱“廣州奧盈”)委托本公司為上海奉賢區(qū)東方美谷項(xiàng)目持續(xù)提供專業(yè)的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)咨詢顧問服務(wù)，合作期限為3年，上海奧園、廣州奧盈每年分別向公司支付咨詢服務(wù)費(fèi)900萬元，咨詢服務(wù)費(fèi)合計(jì)為1800萬元/年。

目前市場(chǎng)擔(dān)憂的是，其剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，是否會(huì)動(dòng)搖其利潤(rùn)基礎(chǔ)。

2020年，其房地產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比70.58%，化纖新材料業(yè)務(wù)收入占比20.05%，醫(yī)美業(yè)務(wù)未產(chǎn)生收入。如地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊全部置出，2021年度公司預(yù)計(jì)主要收入來源為化纖新材料業(yè)務(wù)和醫(yī)美業(yè)務(wù)。

奧園美谷2020年年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.87億元，其中，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.03億元，占比70.58%；化纖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.98億元，占比20.05%，其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.86億元，占比9.37%。

此外，2019年-2020年，奧園美谷扣非凈利潤(rùn)均為虧損，分別為-1.207億元和-2.010億元。

截至5月17日，奧園美谷稱，仍在積極推動(dòng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)出售所涉及的盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估等各項(xiàng)工作。

關(guān)注醫(yī)美行業(yè)市場(chǎng)人士分析指出，二級(jí)市場(chǎng)上，朗姿股份、奧園美谷、國(guó)際醫(yī)學(xué)這幾家“醫(yī)美”概念股累計(jì)漲幅均在4倍以上。其認(rèn)為，大漲能否持續(xù)，需要奧園美谷拿出靠譜的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯。

根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)收入規(guī)模達(dá)到1436億元，2015-2019年期間我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到 22.5%，高于同期全球醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模增速。與此同時(shí)，從滲透率的角度看，2019 年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)滲透率為3.6%，不足日本的1/3，美國(guó)的1/4，韓國(guó)的1/5。

與國(guó)際成熟醫(yī)美市場(chǎng)相比，我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)尚未達(dá)到滲透率天花板。

5月27日，一位關(guān)注醫(yī)美的二級(jí)市場(chǎng)投資者向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，“愛美客、華熙生物等上游原料商漲得好，中游醫(yī)美機(jī)構(gòu)也漲得厲害。奧園美谷剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)只是時(shí)間問題，不剝離會(huì)拖累估值，公司應(yīng)該把其他項(xiàng)目剝離，專心做醫(yī)美。”