匯金發行債券融資消息不脛而走 定位用途遭疑

　　低調的中央匯金最近成為各投資機構談論的焦點。話題只有一個：匯金債。

　　不脛而走的消息是，中央匯金投資有限公司將在銀行間市場發行人民幣債券800億元~2000億元。“匯金在近期剛找過保險資產管理公司，與其接洽發債事項。”一位市場人士告訴記者。

　　由于規模龐大，消息人士說，很可能分批發行，首發規模估計在400億元左右。市場人士還預計，匯金債期限可能在10年到15年之間，參照政策性金融債收益率，10年期利率在3.5%左右，15年為3.7%左右。

　　一位監管層人士對《財經國家周刊》記者表示，在他看來匯金發債較為“奇怪”，“奇怪”之處在于匯金債的性質難定。目前發改委負責企業債的發行審批，但迄今匯金債并未在發改委“走程序”，市場人士認為這意味著匯金債將傾向歸屬央行管理的金融債。

　　按照央行《全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法》，金融債是指金融機構法人發行的有價證券。“匯金到底算不算金融機構，這點值得討論。”上述監管層人士認為，匯金是許多金融機構的股東，但它本身并不經營具體的金融業務，也不干涉其控股的金融機構的日常經營。他指出，從匯金的組織架構來看，被定位為金融控股公司較為恰當。

　　不過，國內對于金融控股公司的定義模糊，缺乏相應的立法和監管。要明確匯金的身份，無法繞開金融國資監管這個更為重大的課題。只有金融國資監管有了明晰的制度安排，匯金自身以及匯金債的定位或許才終能厘清。

　　定位存疑

　　創立于2003年的匯金是經國務院批準成立的國有獨資有限責任公司，負責對國有重點金融企業進行股權投資，以出資額為限代表國家依法對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務。

　　成立后，匯金曾數次注資國有大型金融機構，并在2010年表示將會參與幾家國有大行的再融資。市場普遍預計，此次匯金發債融資的目的，一來是為了參與大行的再融資，二是為了將來注資政策性金融機構。

　　有分析人士指出，匯金通過發債這一市場化手段融資，有其積極意義。“當年幾大國有商業銀行國家注資后股改、上市，就是為了推進市場化改革，現在大銀行又需要再融資，不可能再搞一輪注資，那樣做是倒退。”

　　但對于匯金債的定位，則頗有爭議。一種觀點認為匯金是為國有商業銀行改造而設立的臨時性機構，另一種觀點認為其是國務院維護金融穩定、防范和化解金融風險的一個工具性公司。因而匯金債不能簡單等同于金融債。

　　《財經國家周刊》曾報道，“改進國有金融資產管理”是2010年全國金融工作會議前深入調研的重要課題之一。據《財經國家周刊》記者了解，財政部作為該課題小組的牽頭人，曾數次召集相關部門對此展開討論，但由于涉及利益巨大，各方很難達成一致意見，而財政部方面也一直沒有明確表態。

　　前述監管層人士認為匯金應被定義為金融控股公司，但在目前國內分業經營的大環境之下，金融控股公司的法律地位和性質并不明確，既無明確禁止性條款，也無明確設立性條款，更談不上監管了。

　　中國社科院經濟評價中心主任劉煜輝認為，目前并沒有文件為匯金作出明確的定性。

　　發債爭議

　　經濟學家謝國忠對《財經國家周刊》表示， 匯金發債主要是應對銀行的再融資，維持其在銀行的持股比例。曾有市場人士按照公開數據測算，若要保證在這幾家銀行再融資后匯金的股份不被攤薄，匯金至少需要發債融資近千億元。

　　匯金在2010年曾數度發出公告，表示將積極支持工、中、建三行采取包括配股在內的再融資，已向中行和建行提供以現金認購其配股股份的承諾函。

　　對此，謝國忠表示，匯金發債參與配股，“相當于國家借錢持有銀行股票，從銀行體系來看，并不存在什么風險，最終是有國家擔保的。”對匯金而言，“匯金發債買股票的風險，就和普通人借錢買股票一樣。”

　　匯金的收入來源主要是其參股的金融機構的分紅。

　　根據Wind數據，截至2009年底，工行、建行、中行的累積現金分紅總額分別約為1616.65億元、1077.77億元和1040.74億元，總計約3735.16億元。根據三大行2009年年報，截至2009年底，匯金在工行、建行、中行的持股比例分別為35.4%、57.09%、67.53%，據此粗略測算，匯金從三大行所得的累積分紅總額約為1890.4億元。一位大型券商的銀行業研究員對記者說，匯金每年所得的分紅完全可以覆蓋發債產生的利息。

　　一旦匯金在銀行間市場的發債計劃“落地”，商業銀行和保險公司將成為主要的購買者，也就意味著匯金從銀行那里借錢，再以此參與銀行的再融資。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，這種做法并不奇怪，類似事情早有先例，在1998年財政改革的時候，財政部同樣發行了幾千億的特別國債注資商業銀行。他認為幾大行購買匯金債并沒有制度上的障礙，因此如果匯金發債，幾大行還是會搶購。

　　不過市場中仍有質疑的聲音。一位不愿具名的專家表示，在近期召開的外管局會議上，與會人士對匯金發行人民幣債券提出質疑：“中投公司2009年海外投資收益率為11.7%，匯金的投資收益肯定更高。目前外匯儲備數量巨大，為什么不繼續將外儲撥給匯金，再注資幾大行?”他建議，完全可以再拿出1000億美元外匯，由匯金注資給幾大行，既緩解了外匯儲備壓力，又能實現外匯保值增值。

　　反響不一

　　對于即將發行的匯金債券，市場中的一部分投資者表現出了較強的購買意愿。“如果保監會允許我們買，我們是很愿意購買匯金債的。”一家合資保險公司投資部門的負責人表示，“我們偏好中長期債券。”

　　該人士說，按照保監會現有規定，只有幾家設立了資產管理公司的保險公司可以購買匯金債。2010年以來，各保險公司保費收入增加很快，面臨了較大的投資壓力。

　　接近保監會的人士表示，保監會將不會對匯金債出一個專門的意見，關鍵是看匯金債如何定性。“如果是企業債就按企業債的管理辦法走，如果是金融債就按金融債的辦法走，不會管那么細。”

　　保險公司作為銀行間市場的重要投資者，將影響匯金債能否順利發行。據記者了解，幾家大型保險公司已經接到了關于匯金債的發行價格、期限偏好等的詢問函。

　　一位接近匯金債承銷券商的人士對《財經國家周刊》記者表示，與匯金有股權關系的銀行是否可以購買，最終還要看披露的情況。他透露，匯金債發行披露時會對投資者進行規定，如果幾大行不能購買或者購買的比例比較小，那么購買主力就只能靠大型的保險機構了。

　　在劉煜輝看來，“匯金發行長期債券是很受歡迎的。”他認為，目前貨幣寬松，而長期利率卻偏低，并且還有信貸窗口指導，整個銀行體系資金充裕，也希望配置中長期債券。

　　一位接近財政部的人士表示，在銀行間市場，機構投資者的資金量巨大，整個市場應該能承受。

　　上述保險公司的人士也表示，銀行間市場的機構投資者數量龐大，即便是城商行、農信社的資金集中起來，能量也不容忽視。

　　然而有些農村信用合作社對匯金債的態度卻十分淡定。“匯金債是第一次發行，流動性可能不是很好，所以我們暫時不會參與。”一位農信社資金部門的負責人對記者說，雖然目前不夠景氣，但將來總會要加息的，流動性不好的話會影響將來的倉位調整。

　　(本文來源：財經國家周刊 作者：王春霞 熊鋒)