弱勢調整中醞釀下一輪反彈

　　⊙中原證券

　　由于市場在等待11月份經濟數據出臺及中央經濟工作會議召開，本周市場一路震蕩探底，不過，在近期敏感的時間窗口后，伴隨指數技術上調整到位和外圍積極因素增多，我們認為年末大盤仍存在一定的反彈需求。

　　市場對政策緊縮擔憂過度

　　從國內看，緊縮的預期仍然存在。首先，央行在資金價格上遲遲沒有調整，顯得對加息十分謹慎，不過市場卻普遍猜測，認為國內加息或提高存款準備金率在即，這對謹慎的市場造成一定的心理沖擊。其次，在市場靜待中央經濟工作會議召開的敏感時刻，國家統計局宣布提前發布宏觀經濟數據，明顯加劇了市場對于宏觀政策將進一步收緊的擔憂。

　　我們認為，市場對政策緊縮的反應已經過度。從短期來說，將貨幣政策由適度寬松逐漸回歸至穩健水平，對市場流動性帶來一定的沖擊。但從更長的時間來看，實際的貨幣政策仍要取決于經濟形勢變化、根據國內通脹的走勢保持足夠的靈活性，以保證經濟平穩增長，政策難以出現大幅度收緊。至于投資者所擔憂的加息，我們認為并不足慮：如果加息，利空的預期將如期兌現，投資者擔憂情緒開始緩解;如果不加息，考慮到12月CPI增速回落、政策持續而有力的調控以及政府一直以來的謹慎態度，年內加息的可能性將大為降低。

　　此外，一系列的正面經濟數據如歐美PMI、11月中國進出口數據等，增加了投資者對全球經濟更強勁復蘇的預期，這也意味著下一階段全球股市繼續走強的可能性增加。從目前來看，經濟增長預期提高、美聯儲資產購買擔憂以及財政赤字擔憂，歐美債券市場牛市有逐漸轉向的可能，我們預計未來會有更多資金流入股市，A股市場正面臨諸多的利好因素。

　　調整格局中醞釀新一輪反彈

　　綜合來看，A股市場正面臨積極因素不斷增多，但內部政策調控預期仍然持續的窘境。一方面，在全球經濟正面數據的帶動下，A股存在一定的反彈需求;但另一方面，在靴子未落地之前，政策調控的預期仍未明朗，投資者心態謹慎。在此階段，A股以震蕩加調整方式消化壓力，存在一定的合理性。

　　就短期來看，上證綜指下方缺口未補、年內加息或上調準備金率預期未兌現、地產調控預期升溫，都將導致市場擔憂情緒難以出現根本性的緩解。不過，我們認為市場對貨幣政策收緊已有過度反應之嫌，一旦敏感時間窗口過去，技術上的反彈隨時會一觸即發。從具體的投資品種來看，一般年末表現積極的板塊充分反映機構投資者對其估值水平切換的預期，很容易成為下一年的市場熱點。因此，建議投資者中長期關注鐵路設備、核電設備等增長明確的裝備制造業板塊。