周小川：央行出臺政策將考慮資本市場反應

　　央行行長資本市場的反應作為一種考慮、盡量地兼顧。但他同時強調，少數的政策不見得能夠做到面面俱到，尤其是宏觀的決策，要站在更全局的立場、更總量的立場，把近期和中長期結合起來。

　　周小川認為，盡管在資本市場發展的早期，貨幣政策會引發資本市場的大震蕩，但現在看，由于市場逐步認識到貨幣政策對整體經濟調節的重要性，而除貨幣政策之外，國際、國內的宏觀狀況也成為市場重要的參考，因而，市場對于貨幣政策取向的判斷力也在提高。“現在來講，經常是你政策還沒出臺，有一部分提前吸收了”，周小川說。

　　正如周小川指出的，既然政策很少能夠做到全面兼顧，因此，每一項政策的出臺，都存在著不同程度的兩難，需要綜合考慮做出權衡。

　　周小川表示，大的經濟體中有不同的利益主體，因此想使得手里少數幾項貨幣政策的工具滿足所有不同利益群體的要求較為困難。例如，匯率升高，出口者可能抱怨，但對進口者有好處。

　　除利益群體以外，周小川認為還要在整個經濟的層面進行權衡。他表示，有些措施可能對增長好，但對物價不一定好，因此，在這種大板塊上需要權衡。此外，在時間跨度上，有些政策短期看好，但是對中長期不見得有利;而一些中長期看有利，短期可能還要忍受一點代價。

　　周小川還特別提到，直接融資有較強的吸收風險能力，而間接融資吸收風險的能力較弱。盡管近年來中國在發展直接融資方面取得了非常大的發展，但在一個高儲蓄國家中，間接融資增長得也很快，所以這個比例關系的改變還不夠，加大直接融資比例方面還有巨大的空間。

　　他指出，未來的直接融資主體中，一個很重要的力量是養老金，此外，股指投資基金和保險業也是主力。他表示，影子銀行、對沖基金和私募股權基金，都可以有穩步的發展，但還要注意觀察。他同時表示，在推動直接融資發展方面需要一些改革措施，這些措施將能夠使直接融資和間接融資的比例關系發生進一步的轉變。