股權激勵或成“雙刃劍” 獎賞過去還是激勵未來？

　　“金手銬”風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發展服務，不管對上市公司還是投資者都是一件好事，然而，這種“利好”在A股市場卻逐漸變味。近期，在實行股權激勵的公司中，科達機電[20.01 -0.15% 股吧]1.03元的行權價或創A股最低，魯泰A[10.22 -0.49% 股吧]、東華能源[10.40 -0.67% 股吧]、羅普斯金[15.08 -0.98% 股吧]的行權價折價幅度也高達五成。市場人士認為，行權門檻過低將導致股權激勵的作用扭曲，超額獎勵便會演變成變相的“派送紅包”。

　　1.03元行權價或創A股最低紀錄

　　每股1.03元，這個令人瞠目結舌的股價并不是首發原始股價格，而是科達機電的第四期股權激勵行權價。從2006年中股權激勵草案出爐，至2010年末，期間科達機電經歷了4次分紅與3次股本轉增，當初的4.69元的股權激勵行權價已被攤薄至1.03元，這或許將創造A股股權激勵行權價的最低歷史紀錄。

　　從公司近日發布的公告中獲知，這已是公司相關的21名管理人員第四次行使期權激勵。按公司目前股價20.29元計算，本次股權激勵的最后870.35萬份期權將為這21名高管及核心技術人員帶來約1.7億元的賬面收益。而截至今年的最后一期股權激勵行使完成，這21名公司管理人員從整個股權激勵方案中獲得的賬面收益將達到驚人的5.31億元。

　　有意思的是，從科達機電2006年9月29日的股權激勵草案面市以來，公司的股價已從當日的4.69元，經過多次分拆與股本轉增之后，目前復權股價已達到71元左右，暴漲超過15倍之多。尤其值得一提的是，為實行這次行權期為4年的股權激勵計劃，公司分別在2007~2011年間產生了7302.7萬元的攤銷期權費用。

　　低價股權激勵近日非常“流行”

　　事實上，類似這種低指標的股權激勵方案在近日的A股市場非常“流行”。魯泰A4月9日發布公告，公司擬以定向發行新股的方式向激勵對象授予1440萬股限制性股權，股權激勵范圍覆蓋部分董事、高級管理人員以及核心技術人員、業務骨干等351人，授予價為每股5.275元。以當日股價10.26元計算，魯泰A的折價幅度高達48.58%。

　　同時，東華能源近日公布的股權激勵方案是針對去年11月下旬擬定方案的修改稿，其中針對2011年凈利潤的增長幅度由先前的20%提高到26%，然而值得關注的是，此時的原油價格已達到將近110美元的水平，而去年末仍然浮動在60美元一線，這對于以液化石油氣銷售為主業的東華能源來說，股權激勵實行條件是“明升暗降”。而對于最具爭議的行權價，方案卻仍然確定在6.04元，相比方案公布當天收盤價11.07元，折價幅度高達45.44%。此外，羅普斯金近日公布的股權激勵方案，也將行權價格定為7.36元，相比當日收盤價15.11元，折價幅度高達51.29%。