投資大潮初現(xiàn) 中小板創(chuàng)業(yè)板加碼成長(zhǎng)性

　　截至2010年底，中小板上市公司突破500家，資金。

　　截至4月28日，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司已基本完成了2010年年報(bào)的披露。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至4月27日23點(diǎn)(截稿時(shí)間，下同)，已公布2010年年報(bào)的中小板公司共有566家、創(chuàng)業(yè)板公司208家；公布2011年一季報(bào)的中小板公司498家、創(chuàng)業(yè)板公司202家。

　　2010年上述中小板公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約9186.8億元，同比(可比數(shù)據(jù)，下同)增長(zhǎng)36.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約822.6億元，同比增長(zhǎng)33.4%；加權(quán)平均每股收益0.58元。創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約848.4億元，同比增長(zhǎng)37.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約146.7億元，同比增長(zhǎng)31%；加權(quán)平均每股收益0.67元。

　　2011年一季報(bào)，中小板公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1953.3億元，同比增長(zhǎng)36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約179.7億元，同比增長(zhǎng)31%；加權(quán)平均每股收益0.14元。創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約202.2億元，同比增長(zhǎng)43%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約30.9億元，同比增長(zhǎng)40.7%；加權(quán)平均每股收益0.13元。

　　從盈利面來說，2010年實(shí)現(xiàn)盈利的中小板公司占已披露年報(bào)中小板公司的97.7%，而創(chuàng)業(yè)板則全部實(shí)現(xiàn)盈利，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的公司占創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)的85%。

　　一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@快于主板

　　對(duì)比主板的大型藍(lán)籌公司，中小板和創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)在于其成長(zhǎng)性。不過，中小創(chuàng)業(yè)板公司的2010年業(yè)績(jī)?cè)鏊俨]有領(lǐng)先主板公司，甚至在有些項(xiàng)目上還處于落后位置。但觀察2011年一季報(bào)數(shù)據(jù)，中小板和創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)潛力依然巨大。

　　截至截稿時(shí)間，共有1244家滬深兩市A股主板公司公布2010年年報(bào)，865家公布2011年一季報(bào)。上述公司2010年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約15.9萬億元，同比增長(zhǎng)35.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1.5萬億元，同比增長(zhǎng)39.5%；加權(quán)平均每股收益約0.5元；2011年一季度，主板公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.55萬億元，同比增長(zhǎng)24.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約889.2億元，同比增長(zhǎng)14.8%；加權(quán)平均每股收益約0.11元。

　　與中小板和創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，2010年主板公司的盈利增長(zhǎng)速度甚至高于中小板和創(chuàng)業(yè)板公司。但是從今年一季度的數(shù)據(jù)來看，主板公司的增長(zhǎng)出現(xiàn)疲態(tài)，無論是與中小板創(chuàng)業(yè)板的橫向比較還是與主板2010年的縱向比較，其增長(zhǎng)速度均呈明顯下滑態(tài)勢(shì)。而中小板創(chuàng)業(yè)板基本維持了2010年的增速，其中創(chuàng)業(yè)板一季度增速明顯快于去年全年。而在業(yè)績(jī)以外的其他成長(zhǎng)性數(shù)據(jù)方面，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司也有比較優(yōu)勢(shì)。

　　以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為例，中小板、創(chuàng)業(yè)板、深市主板和滬市主板2010年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為48.8%、123.2%、22%和17.8%，中小板和創(chuàng)業(yè)板資產(chǎn)增長(zhǎng)率明顯高于主板公司。造成總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高的可能原因有兩個(gè)，一是公司凈資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，二是負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大。不過，2010年中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量快速增長(zhǎng)，股權(quán)融資規(guī)模擴(kuò)大，沉淀較多超募資金，這可能是兩個(gè)板塊公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高的主因。

　　同時(shí)，從資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板、深市主板和滬市主板分別為51.1%、17.2%、68%和87.8%，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的負(fù)債率明顯較低，也佐證了上述觀點(diǎn)。

　　綜合考慮總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度和資產(chǎn)負(fù)債率，中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的潛在成長(zhǎng)空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板公司。但潛在空間如何轉(zhuǎn)化為實(shí)際業(yè)績(jī)，將取決于中小板、創(chuàng)業(yè)板公司何時(shí)將手中的現(xiàn)金投資到實(shí)體經(jīng)營(yíng)中，又如何管理運(yùn)作轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　投資大潮初現(xiàn)

　　現(xiàn)金流方面的數(shù)據(jù)表明，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司大規(guī)模的投資行動(dòng)已經(jīng)開始，但并未全面展開。其中中小板公司2010年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈值約1017億元，創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)約62.6億元。而主板公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈值約2.4萬億元。對(duì)照兩者的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)主板公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其凈利潤(rùn)，而中小板公司兩個(gè)數(shù)據(jù)接近，創(chuàng)業(yè)板公司則是凈利潤(rùn)大幅高于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額。

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額大幅高于凈利潤(rùn)的現(xiàn)象可能說明主板公司的非現(xiàn)金的費(fèi)用比較高，例如折舊較多，從而壓低了凈利潤(rùn)。考慮到主板公司的資產(chǎn)負(fù)債率也較高，相比于中小板和創(chuàng)業(yè)板，主板公司主要的經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目可能已度過投資期，大多處于投入使用的狀態(tài)，因此未來產(chǎn)能大量釋放的空間不大。

　　創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈值明顯低于凈利潤(rùn)，除了回款速度下降和存貨增加的因素，這種現(xiàn)象還可能是由于企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)、購買商品、開發(fā)新產(chǎn)品等造成。由于創(chuàng)業(yè)板公司手中擁有大量募集資金，因此經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈值低于凈利潤(rùn)的情況更多的表明這類公司正在進(jìn)行大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)性投資，從而為未來的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。

　　不僅是2010年融資較多的中小板創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有著巨大的增長(zhǎng)潛力，在2010年之前上市的存量中小板公司也保持著較高的投資熱情。中小板公司中，剔除2009年之后上市的公司，2010年籌資現(xiàn)金流入額比2009年上升7.7%，同時(shí)，投資現(xiàn)金流出額同比大增217.9%。

　　隨著去年上市潮中上市的中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO募投項(xiàng)目和超募資金投資項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入投入高峰，2011年這兩個(gè)板塊上市公司的投資力度有望進(jìn)一步增強(qiáng)。不過，2011年以來，央行已經(jīng)3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、2次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。緊縮的貨幣環(huán)境是否會(huì)影響到這些公司的投資意愿？

　　初步來看，答案是否定的。中小板和創(chuàng)業(yè)板公司今年一季度的投資、籌資數(shù)據(jù)顯示公司的經(jīng)營(yíng)并未趨向保守。其中，在可比數(shù)據(jù)的條件下，中小板公司第一季度在籌資凈額同比增幅不大的情況下，投資凈額卻接近翻番。可見，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司仍然保持了較高的投資熱情。

　　不過，截至截稿時(shí)間，中小板和創(chuàng)業(yè)板自2010年來累計(jì)的IPO超募資金已達(dá)約2256.4億元，而公布超募資金使用計(jì)劃的公司卻并不多。這筆巨額沉淀資金如何使用、何時(shí)使用仍存在較大的變數(shù)。如果大量超募資金甚至是IPO募投項(xiàng)目資金沒有及時(shí)投入，則反而可能成為降低公司資產(chǎn)收益的包袱。