資金價格難言見頂 10月將是一道坎

　　“10月份將是一道坎，就看外圍市場怎么演變吧，國內（貨幣政策）基本上不會再緊了。”受訪人士這樣告訴記者。實際上，從未來月份的市場流動性來看，大起大落將難以再現，季節性因素等的擾動，也基本在預期之內。

　　根據市場人士的研究，銀行間市場資金面與A股市場有一定的關聯性，具體而言就是前者的持續寬裕會利好股市，但其階段性起伏對股市影響尚不明顯。值得注意的是，當銀行間市場資金價格較長時期處于高位后再沖頂回落，將會對股市流動性形成一定利好。

　　昨日，質押式回購利率出現普漲，但幅度較小。隔夜利率微漲0.3個基點至2.9702%，1個月利率上漲26個基點至5.3006%，仍呈現短期資金寬松、中長期資金略緊的格局。對此，宏源證券高級宏觀研究員何一峰認為，市場預期不夠明朗，未來數月的通脹壓力依舊存在，所以機構不太愿意輕易借出1個月以上的資金。

　　不過，從未來幾個月的新增外匯占款、財政存款及公開市場到期量等顯性因素加以判斷，資金面將在這幾股力量的“對抗”中謀求平衡。也就是說，只要央行宏觀政策維持穩健基調不變，擾動市場資金面的更多僅是季節性或現金備付效應。

　　統計數據顯示，每個季度的首月，因國有大行需將企業繳納的稅款等集中上繳中央財政，體現在央行信貸收支表上的財政性存款余額將會增加，銀行體系的資金量則對應減少。今年以來，1月、4月及7月的新增量分別在3565億、4098億和4592億元，均處在年內高位。記者查閱資料后發現，去年及前年的情況也與此類似。

　　同時，由于外圍經濟體形勢有所惡化，業內人士普遍預計今年8、9月份新增外匯占款將有可能攀至4000億元及5000億元的年內新高。統計數據顯示，今年以來的最高位是1月份的5016.48億元。

　　公開市場方面，央行在近幾周頻繁使用7天等超短期限正回購，只是為了平滑各月份流動性，并沒有顯露明顯收緊的意圖。也就是說，后續月份的到期量將逐步增加。

　　平安證券固定收益部副總經理石磊表示，中國的貨幣政策更多體現為數量型調控，除了8月底準備金新政所釋放的流動性預期外，上述財政存款與新增外匯占款也會形成一定的對沖，未來銀行間市場資金面不會很緊，但何時見頂還不好說。

　　“每年9月底回購利率都會沖高，但主要是緣于季節性和現金備付效應。一般M0（流通中現金）會增加幾百億至千億元左右，隨后，其中一部分又會回流到銀行。”石磊說。

　　金元證券固定收益部陳鋒告訴記者，資金價格見頂需要關注兩點，一是外部的劇烈沖擊這一前提，一是消費者物價指數（CPI）回落到一定程度，目前來看兩者都有不確定性。2008年后國內的大規模寬松政策，近幾年應不會出現。“預計未來數月的7天回購利率均值在4.0%左右，難以維持在3.0%之下。”陳鋒表示。