萬億信貸年底或?qū)⑼斗?nbsp;A股跨年度行情暴發(fā)?

　　11月伊始,資金面重歸寬裕,據(jù)中金公司估計,11-12月財政存款投放量將超過1萬億元。另一方面，新股發(fā)行明顯減緩，本周僅兩只新股發(fā)行，市場資金面明顯寬松，新一輪跨年度行情正向我們走來。

　　今年后兩月財政存款投放或超1萬億

　　有助流動性繼續(xù)改善 商業(yè)銀行超儲率有望上升

　　11月伊始,資金面重歸寬裕,驗證了政策平穩(wěn)期流動性的自我修復效果。盡管年內(nèi)尚存一些不利因素,但財政存款集中釋放將支持銀行體系流動性繼續(xù)改善。據(jù)中金公司估計,11-12月財政存款投放量將超過1萬億元。

　　10月末流動性相當緊張,進入11月,資金價格全面回調(diào)。短期內(nèi)資金面的波動既暴露流動性依然較脆弱現(xiàn)狀,但也體現(xiàn)了流動性自我修復的效果。

　　10月末資金驟緊,從原因上看,源于存貸比考核與財政存款增長疊加共振,這與7月情況相似。然而,從結(jié)果上看,無論是資金脈沖時間跨度,還是資金價格上行幅度,此番流動性緊張程度與7月相去甚遠。在凈投放規(guī)模不及大行準備金補交額度局面下,11月伊始資金驟松亦是當前資金面不同于往常的體現(xiàn)。

　　據(jù)測算,商業(yè)銀行超儲率在8月底創(chuàng)出0.8%的年內(nèi)低位后,到10月底已緩慢回升至1.5%左右。

　　可以確認,年內(nèi)資金面已度過最緊張時刻。

　　臨近年底,財政存款釋放將帶來大量基礎(chǔ)貨幣投放。從往年經(jīng)驗看,年底中央財政存款投放量通常較大。

　　數(shù)據(jù)顯示,前9月財政預算盈余逾1.2萬億元。從理論上講,若嚴格執(zhí)行7000億元預算赤字,那么10-12月財政凈支出應達1.9萬億元。以往財政存款投放一般集中在年底,據(jù)中金公司估計,11-12月財政存款投放量將超過1萬億元。11月初,在大行最后一次補交存款準備金后,存準基數(shù)擴容對資金面影響趨弱。即便考慮外匯占款與公開市場投放量可能下降,財政存款投放也應能支持銀行體系流動性繼續(xù)改善。

　　如果未來經(jīng)濟下行風險加大,不排除有關(guān)部門加快支出節(jié)奏的可能。中金公司預計,自11月開始,超儲率可能明顯上升,七天回購利率有望回落至3%-3.5%之間。{page_break}

　　年末信貸有望集中爆發(fā) 放松投放或成微調(diào)新舉措

　　繼溫家寶總理天津調(diào)研講話后,中國在多個領(lǐng)域開始了政策微調(diào)。本周大幅上調(diào)增值稅和營業(yè)稅起征點,就被認為是扶持微小型企業(yè)的重要措施。但你是否曾想過,信貸政策也將開始出現(xiàn)重大微調(diào),其中,年末信貸放松很可能成為標志性事件。

　　2008年9月,中國意外降息直接催生了一輪超級反彈。那么,這一次呢?

　　年末信貸有望集中爆發(fā)

　　打響微調(diào)第一槍的,正是財稅方面的改革。據(jù)悉,財政部本周決定上調(diào)增值稅和營業(yè)稅起征點,修訂后的細則從11月1日起施行。

　　那么,這次財稅改革到底有多大影響呢?據(jù)國信證券測算,就廣東省增值稅而言,新政對其影響約15億元,占總增值稅收入0.3%。1年營業(yè)稅征3200多億元,新政減少的營業(yè)稅初步判斷達到9億,約占0.27%。對稅種總收入的影響微乎其微,但對小微企業(yè)來說是一個實質(zhì)性利好。

　　微調(diào)固然好,但很多人似乎更想將這個"微"去掉。此時,"適當信貸放松"悄然浮出了水面。

　　事實上,此前已有消息稱,部分銀行接到允許其在監(jiān)管指標合格的基礎(chǔ)上,在合理范圍內(nèi)適當放松信貸投放。

　　但有人對此也提出了質(zhì)疑,如果允許適當放松信貸,那么存貸比已超過監(jiān)管紅線的銀行怎么辦?對此,中信建投解釋稱,按監(jiān)管政策,符合條件的商業(yè)銀行可借助發(fā)行小微企業(yè)專項金融債來籌集資金,同時低于500萬元小微企業(yè)貸款不計入存貸比監(jiān)管范圍。

　　國泰君安宏觀組向 《每日經(jīng)濟新聞(微博)》指出,考慮到信貸寬松和經(jīng)濟的關(guān)系,從前兩輪政策放松的經(jīng)驗看,貨幣寬松后信貸寬松的出現(xiàn),對應著經(jīng)濟環(huán)比見底回升。

　　有趣的是,國債收益率和信貸之間存在微妙的聯(lián)系。國泰君安宏觀組介紹稱,國債收益率反映的是銀行資金情況,可以定義為貨幣寬松。信貸變化反映的是實體經(jīng)濟資金的變化。2008年,信貸寬松在10年期國債收益率下降近3個月后的11月出現(xiàn),股市在11月見底。2010年,10年期限國債收益率從1月開始明顯回落,信貸到7月出現(xiàn)同比增加,股市在7月見底。以今年來看,10年期國債收益率從9月22日開始持續(xù)下跌,那么如果信貸寬松從11月開始,兩者的時間差是過去3年來最小的。這意味著,股市將出現(xiàn)趨勢性見底。

　　加大向小微企"輸血"力度

　　除此之外,向小微企業(yè)輸血也是一個不容忽視的微調(diào)方向。回顧過去的一個月,政策對小微企業(yè)的傾斜正在層層推進。

　　據(jù)悉,10月24日,財政部、國稅總局聯(lián)合下發(fā)通知,明確金融機構(gòu)與小型微型企業(yè)借款合同免征印花稅。1天后,銀監(jiān)會對各商業(yè)銀行小企業(yè)金融服務(wù)出臺了融資新規(guī),對小型微型企業(yè)貸款增速和增量達到相關(guān)目標的銀行,可申請發(fā)行專項金融債。上述"專項債券"被業(yè)內(nèi)人士定義成為信貸政策定向?qū)捤傻膭?chuàng)新舉措。

　　接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的成都農(nóng)商行交易部主任夏瑜認為,此舉意味著商業(yè)銀行可向小型微型企業(yè)配置更多貸款額度,在貨幣政策整體沒有發(fā)生轉(zhuǎn)向的背景下,無疑是對小微型企業(yè)的最重要"輸血"。{page_break}

　　政策暖風不斷 A股上行空間依然存在

　　分析人士認為,為提振國內(nèi)經(jīng)濟,利好政策仍會陸續(xù)出臺,A股行情有望向縱深發(fā)展

　　上周滬指震蕩上行并突破60日均線的強壓力位,但周后期,滬指上行遇到阻力。分析人士認為,指數(shù)連續(xù)上行,已接近上方籌碼密集區(qū),歷史套牢盤和短線獲利盤的涌出形成了股指上行的壓力。主動調(diào)整后,A股行情仍然值得期待。

　　延續(xù)上漲根基扎實

　　對于本輪的強勢反彈行情,市場普遍認為主要源于:一、CPI將低于5%價格拐點確認。二、釋放宏觀政策微調(diào)信號。三、產(chǎn)業(yè)扶持政策頻出。此三大原因改變了市場的悲觀情緒,激發(fā)了投資者的做多熱情,吸引了場外資金進場。

　　分析人士表示,緊縮貨幣政策已經(jīng)初見成效,同時,胡錦濤主席日前在歐洲發(fā)出的"全球當務(wù)之急是保增長",意味著中國的主要任務(wù)已由"防通脹"轉(zhuǎn)為"保增長",那么定向?qū)捤伞⑨槍π詫捤伞⒕植繉捤?降低準備金率也勢在必然。適當?shù)膶捤赡艽_保中國經(jīng)濟的"軟著陸",對A股來說也是重大利好。從目前來看,A股延續(xù)反彈行情的根基較為扎實,上行空間依然存在。

　　行情或向縱深發(fā)展

　　從近期盤中熱點可以發(fā)現(xiàn),受益于產(chǎn)業(yè)政策重點扶持的板塊強勢上漲,分析人士指出,后期隨著規(guī)劃細則的逐步推出,配套政策的逐步落實,行情將有望向縱深發(fā)展(000001)。

　　首先,寬松的貨幣政策預期增加。上周,歐洲央行宣布降低利率,此前一些新興市場國家和其他地區(qū)一些國家也陸續(xù)開始放松貨幣政策。新一輪的全球貨幣寬松政策已拉開序幕。

　　就國內(nèi)而言,央行上周除繼續(xù)暫停發(fā)行3年期央票外,正回購也缺席,繼續(xù)在公開市場凈投放資金。業(yè)內(nèi)人士預計,央行會保持年內(nèi)資金面的相對寬松和穩(wěn)定,目前實施的高存款準備金率確實存在向下調(diào)整的空間和可能。

　　與此同時,四大行貸款投放突然加速,全年新增貸款預計將達7.5萬億元左右。分析人士表示,在經(jīng)濟增速已經(jīng)放緩之時,央行的貨幣政策走向面臨拐點。市場對資金面持續(xù)寬松的信心增強。

　　其次,積極的產(chǎn)業(yè)政策細則出臺。自文化產(chǎn)業(yè)、軟件業(yè)、環(huán)保業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等利好政策不斷發(fā)布,國泰君安認為,隨著政策發(fā)布或催生多項產(chǎn)業(yè)扶持細則的出臺,并有望年內(nèi)在部分地區(qū)得到細化,進一步受益行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　另外數(shù)據(jù)顯示,10月份PMI為50.4%,結(jié)束了連續(xù)兩個月的回升之勢。為保證中國宏觀經(jīng)濟總體運行方向,市場人士表示,目前防止經(jīng)濟下滑已成為主基調(diào),政策面有望出現(xiàn)更明顯的結(jié)構(gòu)性松動,同時預計在建項目投資增長平穩(wěn)的背景下,針對中小企業(yè)、保障性住房建設(shè)和其他改善民生工程的結(jié)構(gòu)性放松政策仍將持續(xù)。

　　短暫調(diào)整無礙上行

　　上周后期股指上行遇到明顯阻力,投資者開始擔心本輪反彈是否面臨終結(jié)。

　　分析人士表示,股指連續(xù)上漲過后未出現(xiàn)大幅回落,并且基本未受到歐美股市因希臘宣布公投、MF全球公司申請破產(chǎn)而大跌的影響,走出了自己的獨立行情。總體來看多方還是具備相當優(yōu)勢的,這種穩(wěn)健上行的格局有利于行情繼續(xù)演繹。

　　基本面上看,靜待政策落實。歐債問題解決道路艱難曲折,歐洲央行降息能否引發(fā)全球范圍的寬松貨幣政策有待觀察。國內(nèi)方面,胡錦濤主席日前在歐洲發(fā)出的"全球當務(wù)之急是保增長",配套措施能否達到目的有待檢驗。本周10月CPI數(shù)據(jù)將出臺,分析人士預計,在此之前股指平穩(wěn)運行,震蕩整理消化獲利盤的概率較大。

　　技術(shù)面上看,多頭趨勢未改。上周三滬指站上60日均線之后,漲幅有所收窄,股指盤中震蕩加劇,但強勢特征仍在。大盤在2500點整數(shù)關(guān)口有較強支撐。均線系統(tǒng)上,所有短期均線都呈現(xiàn)向上發(fā)散的多頭排列,且5日均線上穿60日均線,市場上行的態(tài)勢保持良好,賺錢效應開始顯現(xiàn),有利于吸引場外資金進場。

　　雖然滬指在2500點附近有整固要求,但分析人士指出,就大環(huán)境而言,行情依然是值得期待的。當然,海外局勢和國內(nèi)的后續(xù)政策依然是市場應該關(guān)注的重點。