紡織服裝低迷短期還將持續，品牌服飾消費變革新趨勢

　　行業經歷“鮮花盛開后的凋零期”，預計四季度將有所好轉。品牌服裝行業過去幾年經歷了持續快速的增長后從去年四季度開始受到宏觀經濟的影響出現了明顯的增速下滑。我們認為消費的低迷短期還將持續，但四季度開始基數將驟然降低，且前三季度存貨將有所消化，因此預計四季度有可能出現行業性投資機會。

　　收入分配變革——中短期依然看好中高端品牌，中長期看好具有性價比優勢的品牌。經過我們的測算，我國居民的隱性收入占到總收入水平的45%以上，集中在前20%的高收入人群中。我們預計未來的顯性收入增速將加快，隱性收入增速將放緩，因此未來的中低端需求增速將快于高端。但由于高端品牌在我國的供給相對匱乏，未來一定階段高端市場競爭仍將處于需求旺盛競爭較弱的格局。中長期來看，我們認為具有性價比優勢的品牌將更能抓住增量市場的消費偏好，具有更好的發展前景。

　　消費方式變革——C2C侵襲勢不可擋，線下成熟品牌觸網遠喜近憂。目前體量占服裝網購80%且增速較快的C2C模式尚觀察不到明顯的未來增長受阻的跡象，因此預計其對實體服裝品牌的沖擊還將延續，休閑裝行業是受沖擊的重災區。商務類服裝及高檔品牌受沖擊相對較小，未來將有較為明朗的市場競爭格局。線下成熟品牌觸網雖然優勢較大，但目前較難解決線上線下協調定價的問題，我們認為直營渠道占比高和管理能力強的公司未來更易突破此瓶頸。

　　消費年齡結構變革——正裝及商務休閑服飾、鞋類和家紡收益極大，時尚休閑受負面影響。未來五年步入消費正裝、商務休閑年齡(25-55歲)的人數將增加3800人，約占該年齡段總數的7%。近年來結婚人數猛增，從年齡結構變化判斷未來五年結婚人數將繼續增加，且我國的離婚人數以及平均家庭規模也在快速向美國、日本等發達國家靠攏，預計未來五年家紡行業將有較旺盛的需求。時尚休閑服裝主力消費年齡人數未來將下降。