摩根大通：歐股和美股有望突破支撐位

　　諸多因素對市場情緒施壓，其中由地緣政治(烏克蘭局勢)造成的尾部風險顯而易見。以下我們對其他因素進行分析：

　　1.市場主導力量大逆轉。美股：高價格動能股票(如過去12個月表現最好的股票)在過去幾周大逆轉，而低價格動能股票經歷反彈。我們并不認為主導力量的變化暗示了股市將出現明顯下滑。我們發現自2009年以來美股價格動能曾6次走低(平均跌幅10%，超過此次跌幅)，卻未對整體市場造成負面影響，唯一的下跌出現在標普500指數同時走低的情況下，且多數經驗表明在價格動能低迷數月之后將有熊市出現。

　　歐股：近期歐洲股市經歷平倉期，表現為新興市場與發達市場股市的資本流動逆轉。因其過去12個月表現較差的股票主要是相對新興市場的高風險股票，另外歐元區復蘇使過去表現較好的股票在最近的逆轉形勢中被大量拋售。我們認為歐洲股市下滑風險也較低，理由與美股相同。

　　2.債券收益率回落，收益曲線平緩。從歷史經驗來看，股市表現緊跟債券收益率且與其表現一致。我們不認為當前債券收益率的下降預示著股市走弱。首先，歷史上美國10年和30年債券收益曲線是預測股市下滑的優秀指標：每次股票走弱或經濟蕭條前，10年和30年債券收益都呈現平滑曲線或出現轉向，但當期的收益曲線是陡峭的;其次，受第2季度經濟刺激和通縮減緩的影響，未來債券收益率有望走高，近期美國花旗意外經濟指數的觸底反彈利好美債收益率。

　　3.銅價走低。商品價格，尤其是銅價的走低通常被看作為美國和全球經濟偏離健康水平的警告。但從經驗分析中我們發現，銅價走低不是股市蕭條的可靠信號。其次，其他經濟指標均支持健康的全球經濟周期，如5年期利率處于最佳水平，全球PMI超50，消費者信心指數正在走高。

　　4.高股價。目前歐股和美股市盈率中值分別創歷史和5年來新高，眾多投資者認為股票的未來收益受限，但我們認為這將被股東盈利的強勢抵消。IBES預測第1季度美股的每股收益同比年增長0%，而實際增長率為4%。另外，通常市場下滑前美國企業的邊際收益曲線呈現山峰形態，而近期觀測邊際收益曲線仍增攀升。