利群百貨IPO突圍疑慮重重

　　根據招股書顯示，此次發行新股不超過1.76億股，擬募集19.05億元將用于4個項目建設，其中，投資約8.81億元建設連鎖百貨發展項目，投資約4.60億元用于門店裝修升級項目，投資4.39億元建設城市物流配送中心四期項目，而電子商務平臺升級項目則投資1.25億元。

　　近三年，利群百貨的營業收入呈上漲趨勢，2011—2013年，利群百貨營業收入分別約為90.9億元、96.6億元和106.7億元，但記者發現，其同期歸屬于母公司所有者凈利潤幾乎停滯，分別約為2.9億元、3.3億元和3.3億元，相比而下，其凈利率水平更是出現下滑，報告期內分別為3.36%、3.45%和3.12%。

　　更重要的是，利群百貨營收高度依賴青島市場，報告期內，青島地區主營業務收入占公司主營業務收入的比例分別為77.54%、79.17%和80.06%。

　　另外讓人難以回避的是，利群百貨3年40筆行政處罰和7件訴訟，以及前幾年批量收購大量不良資產等多被詬病，利群百貨上市進程或添變數。

　　中投顧問零售行業研究員杜巖宏受訪時認為，利群百貨銷售過于集中，若全國性百貨巨頭發力青島市場，利群百貨將遭遇非常大的風險，其他市場能夠提供的支撐非常有限;而募巨資擴張，面臨的挑戰在于，一是經濟環境不佳，居民購買力不強;再就是電商持續沖擊，百貨業整體表現不佳等。7月2日，利群百貨證券代表吳磊受訪認為，傳統零售企業在較長時期內仍會處于主導地位，且具體經營品類也會根據市場變化及時調整，公司優先考慮如何更好地利用募集資金去完善公司市場布局，提高市場占有率。

　　同時，吳磊表示，公司在經營中堅持平價、低價，由于新開業商場需有培育期，加之新增折舊、開辦費等支出較大，導致凈利率較低，這只是階段性問題。

　　存貨高企

　　根據利群百貨招股書顯示，公司擬在上交所上市，本次發行新股1.76億股，發行后總股本不超過8.6億股，保薦機構為中信證券。

　　此次擬募集資金約19.05億元，用于建設四大項目，其中，連鎖百貨發展項目(88080.54萬元)，門店裝修升級項目(45983.78萬元)，城市物流配送中心四期項目(43960.60萬元)，電子商務平臺升級項目(12469.35萬元)。

　　利群百貨表示，募集資金到位后，公司將按照投資項目的實施進度進行合理安排使用。

　　據了解，利群百貨有著80年歷史，目前主要從事百貨零售連鎖、商業物流配送、品牌代理與運作、電子商務等業務，是當地一家頗有市場的大型商業集團。截至報告期末，公司已在山東擁有42家門店，其中青島28家門店，營業面積達到104.41萬平方米。

　　招股書顯示，2011—2013年，利群百貨實現營業收入分別約為90.9億元、96.6億元和106.7億元，同期歸屬于母公司所有者凈利潤分別約為2.9億元、3.3億元和3.3億元，幾乎處于停滯狀態。

　　一份業內研報顯示，截至2013年，百貨業收入增速及凈利率分別降至7.52%和3.82%，超市行業收入增速及凈利率更是降至9.75%和1.34%。

　　伴隨著經濟下行、市場不景氣等因素綜合作用，利群百貨的經營受到較大影響，2011—2013年，母公司資產負債率分別為53.95%、56.85%和51.80%，此外，公司凈利率水平并不樂觀，2011—2013年分別為3.36%、3.45%和3.12%。

　　招股書顯示，報告期內，公司存貨不僅數量大，且涉及金額也較大，2011—2013年，公司存貨凈額分別為19.98億元、19.58億元和17.46億元，占流動資產的比重分別為57.95%、63.46%和61.64%，占總資產的比重分別為39.53%、33.87%和27.21%。

　　記者注意到，在庫存商品中，百貨類商品占比最高，2013年末，占存貨總金額達到46.17%。

　　鑒于此，相比之下，利群百貨經營業績并不樂觀，其在數年前批量收購大筆不良資產，其管理水平和質量在招股書中也沒有顯示，雖然那次重組并購被業內認為是不按常理出牌，但也從另一方面窺見其經營資產的水平和經驗尚有差距。

　　區域競爭激烈

　　未來，利群百貨的發展重心會向山東中部和西南部下沉，逐漸向江蘇區域延伸。這或是基于山東的地緣優勢，以及自身市場占有率等作出的戰略定位。從地理位置來看，擴張無外乎河北和江蘇。實際上，江蘇區域已有金鷹、萬達、大洋百貨;此外，銀座股份早已搶占河北優勢地盤，這對于利群百貨十分不利。

　　盡管如此，落子江蘇南京的門店，極可能在2015年開門營業。

　　記者注意到，在報告期內，利群百貨先后投資建設即墨廣場、萊西商場、李滄物流中心以及購買前海購物廣場房產、母公司新商業項目土地使用權，支出金額達17.8億元。對于上述頻繁的市場動作，中投顧問零售行業研究員杜巖宏認為，因為長期依賴青島市場的營收貢獻，向外圍擴張主要就是為了解決自身銷售收入過于集中的風險。

　　從市場占有率來看，長期根植于青島的利群百貨，并未在青島市場成為一枝獨秀，銀座股份、振華百貨以及沃爾瑪等多種業態拼搶份額，利群百貨不僅缺乏市場絕對地位，也缺少核心優勢。

　　公開數據顯示，2012年，山東銀座營收達320億元，煙臺振華百貨營收達190億元，利群集團銷售額達到213億元，利群百貨達到120億元。無論營收規模，還是盈利能力，利群百貨均低于同區域的競爭對手銀座股份。

　　2012年，山東省從事零售連鎖企業的商品銷售總額2459億元，經營面積1210萬平方米。利群百貨同期銷售收入占比約為3.9%，經營面積占比約為5.2%，由此可以窺見，利群百貨市場占有率并不高。

　　然而，不可小窺的是，報告期內，2011年至2013年，母公司資產負債率分別為53.95%、56.85%和51.80%。

　　招股書披露，2013年末，利群百貨負債合計441422.45萬元，其中短期借款174100萬元(占比39.44%)，長期借款7000萬元，應付賬款92433.36萬元(占比20.94%)。

　　更讓人感到奇怪的是，2007年和2011年，利群百貨連續批量高價收購的不良資產，一些企業業績虧損持續。

　　記者查詢發現，利群百貨于2011年收購東營瑞泰購物廣場，2012年虧損986萬元，2013年虧損1474萬元;諸城購物廣場，2012年虧損207萬元，2013年虧損573萬元;膠州購物廣場，2012年虧損690萬元，2013年虧損377萬元;前海購物廣場，2012年，虧損達191萬元，2013年虧損409萬元;收購的青島電子商務公司，2012年虧損78.6萬元，2013年虧損185萬元;收購的瑞麗服飾，2012年虧損達461萬元，2013年虧損427萬元。

　　7月2日，利群百貨回應記者稱，目前被收購公司均在擬上市主體內穩定運行。由于百貨商場新開業從虧損到盈利培育期在三到五年，公司收購的虧損企業大多是在培育期，部分收購企業在經過前期的培育期后，已到回報營收階段，在未來收益、資產升值、公司市場布局等方面有后發優勢。

　　電商前景堪憂

　　利群百貨擬通過上市融資，來實現飛躍式發展，從所募集資金的規模和方向來看，意圖明顯在線上線下尋求發展空間。

　　記者注意到，此次擬募集資金19.05億元中，將會安排1.25億元將被投入到電子商務項目升級項目中。

　　吳磊表示，電商是利群百貨的經營業態之一，是基于利群線下商場經營的有益補充，未來公司將結合實體門店發展電子商務業務，進一步推廣“線下體驗+線上購物”的消費模式，為消費者提供便利。

　　招股書披露，上述項目建設周期為3年，經營期為10年，經效益測算，年銷售收入157691.51萬元，年凈利潤7603.69萬元，投資回報期7.06年，投資內部收益率為26.71%。

　　不過，電商對于利群百貨并非輕松和從容，就在不久前，利群百貨對媒體稱，其旗下利群商城2013年虧損達一億元，截至目前，仍處于虧損狀態。

　　5月20日，利群商城推出與京東“單挑”，被質疑是噱頭營銷。利群商城只是一家本土電商，從市場規模和流量等都無法與京東比肩。

　　利群百貨從2008年開始推出利群網上商城，試水電商后的業績并不明顯，媒體援引Alexa數據顯示稱，利群商城過去一個月的日均IP為9000，日均PV為63000;其競爭對手銀座股份旗下的銀座網，日均IP為93000，日均PV為28萬。

　　盡管電商概念時下比較時髦，但只是看上去很美好，諳熟傳統百貨業態的利群百貨顯然重視和投資力度不夠，1.25億元用于升級電子商務項目，可謂是杯水車薪，更重要的是，電子商務需要專業人士，而據稱利群商城大多員工來自利群集團內部。

　　此外，利群百貨麻煩不斷，也顯現出這家老牌百貨企業的諸多經營不規范的問題。

　　利群百貨在招股書中自曝家丑，2007年至2008年，利群百貨偷避稅行為，被青島有關部門處以155.72萬元罰款。此外，2011年1月1日至2014年3月31日，利群百貨及子公司受到工商、稅務、衛生及質監等政府部門的處罰共計40筆。

　　招股書顯示，截至2014年3月31日，利群百貨還涉及7件訴訟標的金額在100萬以上的重大訴訟案件，原告方涉及銀行、建筑公司、個人等，甚至有法院判決后利群百貨也拒不執行的狀況。利群百貨不得不計提負債1023萬元。