股市新“三高”仍然還是病

　　“三高”是一種病態(tài)。實際上，股市“三高”也是如此。何謂股市“三高”?這是與新股發(fā)行密切聯(lián)系的，也即“三高”發(fā)行。它是高發(fā)行價、高市盈率、高超募的統(tǒng)稱。此“三高”是中國股市的一大頑疾與毒瘤，如何用市場化的手段來抑制“三高”發(fā)行，目前股市上仍然沒有有效的辦法。以至在今年的新股發(fā)行中，管理層不得不動用行政干預之手來進行“窗口指導”。

　　那么，股市新“三高”指的又是什么呢?這是股市最近一個時期所出現(xiàn)的一種癥狀，它同樣也是一種病癥。

　　所謂股市新“三高”，一是股指創(chuàng)新高。自從7月份以來，股市接連走出上漲的走勢，上證指數(shù)頻頻創(chuàng)出年內(nèi)新高，到10月9日，上證指數(shù)最高點達到2391點，創(chuàng)下近19個月以來的最高點。當然，僅依此而論，是不能認定“股指創(chuàng)新高”為病癥的。實際上，這種上漲行情是投資者所期盼的，而且相對于上證指數(shù)的歷史高點來說，2391點還只是在山腳下。所以這個新高只是一個階段性的，或者只是一個相對高點。

　　二是限售股套現(xiàn)創(chuàng)新高。隨著7月份以來股指的步步走高，大小非減持蜂擁而至。數(shù)據(jù)顯示，9月1日至9月30日，滬深兩市共有497家公司的股東減持，累計減持30.58億股，累計套現(xiàn)362億元，環(huán)比8月297家公司累計凈減持15.85億股、套現(xiàn)163.96億元，兩項數(shù)據(jù)均接近翻番，不僅創(chuàng)年內(nèi)新高，同時也是歷史最高月度水平，甚至遠超過歷史第二高的2013年12月份的166.60億元。

　　三是定增融資創(chuàng)新高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，今年共有301家上市公司成功實施了定增，募資總額高達4786.15億元，不僅超過去年全年A股市場4074.08億元的股權(quán)再融資規(guī)模，同時也創(chuàng)出了2010年之后A股市場年度股權(quán)再融資規(guī)模的新高，為A股有史以來的最高紀錄。而以單月計，9月份共有57家A股上市公司實施了定向增發(fā)方案，與8月17家相比大幅增長235.29%;再融資金額達到1120億元，環(huán)比上漲190.46%，同樣創(chuàng)出單月定增融資的新高。

　　一方面是股市走強，股指連創(chuàng)新高;另一方面是大小非減持與定向增發(fā)融資也相繼創(chuàng)出新高，從表面上看，這是一種“雙贏”甚至“多贏”，但實際上，這是一種病態(tài)。它表明股市成了名符其實的提款機。它不僅是上市公司的提款機，而且還是大小非的提款機。股市越是上漲，上市公司與大小非的提款就越是厲害。也正因如此，股市新“三高”至少說明了這樣幾個問題。

　　其一，股市上漲的最大受益者是上市公司與大小非。在股市行情低迷的情況下，上市公司的增發(fā)往往會受挫，上市公司調(diào)低增發(fā)價格甚至取消增發(fā)計劃的事情都常有發(fā)生。而股市的上漲，上市公司的增發(fā)不僅可以如愿進行，甚至還可以以較高的價格來發(fā)行。而大小非的減持雖然不會因為行情的低迷而受阻，但行情低迷時，減持的價格自然要低得多。相反，股市上漲，大小非就可以以更高的價格來減持，其套現(xiàn)的收益會高得多。

　　其二，股市上漲行情不可能持續(xù)太久，“牛市論”面臨考驗。雖然說本輪上漲行情是投資者所期待的，甚至還是政策面所鼓勵的，但正是基于上市公司與大小非把股市當成了提款機的緣故，導致行情越上漲，股市越失血。這無疑動搖了股市上漲的根基。本來行情的上漲是由資金來推動的，因此一旦流入股市的資金減少，而股市又失血不斷，行情的夭折將不可避免。

　　其三，股市越是上漲投資者付出的代價就越大。一方面是上市公司與大小非抽血不斷的情況下，要推動行情的上行，投資者必然要付出更大的代價。另一方面，隨著行情的上升，增發(fā)價格與大小非減持價格也水漲船高，投資者也必然要為此付出更大的代價。而一旦行情受阻，二級市場的投資者必將為此來買單。