主動退市關鍵在于保護投資者權益

　　由于主動退市公司在重新上市問題上具有較大的優勢，可以隨時向其選擇的證券交易所提出重新上市申請，因此，不排除上市公司或其控股股東出于某種目的在某個時期內選擇主動退市的可能，也不能排除在主動退市的過程中發生損害公眾投資者權益的行為。

　　應該說，《若干意見》在修改完善的過程中已經注意到了這個問題。一是增加了中小股東表決環節，要求主動退市方案“須經出席會議的中小股東所持表決權的2/3以上通過”。二是要求獨立董事應當針對相關事項是否有利于公司長遠發展和全體股東利益充分征詢中小股東意見。

　　但上述兩大措施明顯存不足，難以起到有效保護公眾投資者的效果。比如在上市公司或大股東的公關之下，2/3以上的中小股東表決通過并非難事。

　　也正因如此，主動退市有必要進一步做好公眾投資者權益的保護工作。首先，根據《若干意見》安排，主動退市公司要完善異議股東保護機制。主動退市公司應當在其公司章程中對主動退市股東大會表決機制以及對決議持異議股東的回購請求權、現金選擇權等作出專門安排。

　　其次是主動退市公司及其大股東在公司退市后，要盡職盡責，早日促成公司恢復上市。特別是對于退市公司的大股東來說，如果不能積極促成公司早日恢復上市，則大股東控股或作為主要股東參股的其他企業，都不能IPO上市，或者借殼上市。以此促使大股東全心全意把退市的公司經營好，達到早日恢復上市的目的。

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　　第一，經過上半年的大幅下跌和下半年的政策調整之后，我國房地產市場已經初步企穩，成交量穩步回升。下半年以來，政府已經陸續解禁了房地產限購政策，除北上廣深之外，其他城市解除了地產限購政策，同時鼓勵金融機構增加購房貸款。政策的轉變沒有指數房價的下跌，但自住型需求得到明顯的釋放，房價的下跌帶來了成交量的明顯回升。

　　從引領市場方向的前30大城市交易情況看，地產累計銷售面積同比跌幅已經從4月份的20%減緩到16%，10月份當月同比跌幅已經減緩到8%左右。一個基本的判斷是，房價還將繼續下跌，但房地產銷售面積已經止跌企穩，宏觀經濟在10月份以后將進入止跌回升周期。

　　第二，市場對美聯儲退出QE和美國經濟數據的理解互相矛盾。美聯儲加息的前提是美國經濟回升強勁，通脹風險加大，但是最新數據顯示美國經濟數據已經減弱，美聯儲啟動加息程序的迫切性正在大幅降低。也就是說經濟回落和加息是互相矛盾的，二者只能選一，但美國股市最近的下跌則同時涵蓋了兩個預期。我們認為市場已經嚴重超跌。

　　第三，國際原油市場的下跌是美國利用金融市場與俄羅斯博弈的表現，并不表明世界經濟下滑如此之大，也不說明石油需求的嚴重萎縮，市場在機構的強力操縱下，過于情緒化了。客觀地說，美俄博弈，油價下跌大大改善了我國原油供應的緊張局面，對我國是一個重大利好，我國不但有了從容建立戰略儲備的機會，成本極為有利，而且在國際政治中也處于左右逢源的地位，應該說，目前是我國近十年來形勢最好的時期之一。

　　考慮到上述因素，以及我國正在推動的混合所有制改革，我國與西歐和俄羅斯的一系列戰略合作，中國經濟即將進入歷史上最好的時期，股票市場也是如此。