693家“創一代”PE報告：466家5年零投資

　　2009年，中國PE隨后也迎來了“全民PE”式的狂歡，并在2010年和2011年上半年攀上行業巔峰。國內PE基金一般存續期為5+2年，即資金投入項目后鎖定5年，看項目具體情況可能再延長1-2年時間。按照“5+2”的游戲規則，2009年募集的PE基金今年將是約定期限的最后一年。

　　“創一代”PE

　　據格上理財數據顯示，乘著創業板這股東風，2009年共成立了693家VC/PE機構(當時的VC機構也大多數將主要資源投放在PE業務).2009年受創業板刺激成立的這一批創投機構，可以說是“創一代”。

　　這一年，不僅證券公司紛紛設立了自己的直投公司，如國元直投、銀河創新資本、招商致遠資本、中銀國際投資等，國企、大型民企等也紛紛設立了自己的VC/PE機構，比如國家開發投資公司控股的國投創新、TCL集團控股的TCL創投、七匹狼集團控股的七匹狼創投、聯想控股設立的北京聯想之星創業投資公司;另外一些知名投資人、一般自然人也紛紛創設了自己的PE機構，如李開復創立了創新工場。

　　除了境內企業，一些眼光銳利的外資機構也在2009年布局國內PE，如全球知名機構和企業藍橡資本、華映資本、谷歌、英飛尼迪、青鋒資本等紛紛設立了中國基金。

　　從選址看，各種資源發達的北京、上海、深圳等一線城市仍是PE們的最愛。數據顯示，5年前共有166家投資機構在北京設立，上海和深圳分別有119家和53家。粗略計算，3個一線城市幾乎占據了“創一代”VC/PE的半壁江山。另外，“創一代”VC/PE超過20家的城市還有杭州、蘇州、天津，分別為38家、28家和25家。

　　在熱衷的行業上，不少“創一代”VC/PE有著共同的愛好。統計顯示，過去5年里，IT、生物科技、清潔技術、TMT、電子商務、房地產、環保、醫藥醫療、教育與培訓、能源及礦產等熱門行業吸引了不少神通廣大的PE駐足。

　　無論從數目、區域還是從股東多元化的背景看，PE機構自2009年始經歷了瘋狂生長。5年過去了，那些夢想憑借股權一夜暴富的機構中，不少失望離場了。

　　數據顯示，在693家“創一代”VC/PE 中僅有227家發生了投資事件，占比約33%，其余466家“創一代”PE則是“零投資”。

　　上述227家有投資事件的“創一代”VC/PE中，投資事件最多的為李開復于2009年9月成立的創新工場，以93個投資項目遙遙領先于其它機構;其次是廣東集成富達投資和聯想之星，投資事件均為37件;另外投資事件超過30個的還有華映資本中國、和君資本、明石投資，投資事件分別為36個、32個和30個。

　　其次，投資事件為20-29個的有6家，分別為安益資本24個、光大金控24個、六寶(北京)投資22個;另外和光投資、固德銀賽、維思資本均為20個;投資事件在10-20個共有24家機構，如TCL創投18個、蜀祥創投17個、華澳資本16個等。

　　有0-10個投資事件的機構有191家，其中津杉資本、國開金融、農天資本均為9個，茂樹資本、協立投資、越商創投等均為8個。

　　退出率11.66%

　　PE界內人士普遍認為，一個投資項目至少需要經過3年的時間才能成功退出，一般是4年左右。

　　因此，“創一代”VC/PE機構還面臨著另外一個尷尬：投資項目退出時間應該集中在2012年-2014年，但是2012年11月-2013年12月，IPO經歷了史上最長的“冰封期”，令PE投資的預期退出期限延長。

　　前述數據表明，2009年成立的VC/PE機構僅有1/3有投資項目，如果再考慮退出，則更顯“慘淡”。

　　經過記者梳理發現，上述227家投資機構僅有74家的項目成功退出，占比約33%;這227家投資機構共發生投資事件1226件，退出143個，占總投資事件11.66%。也就是說，227家機構平均每投資8.6個項目僅有1個項目成功退出，另外7.6個項目要么等待退出、要么等待清算。

　　東海岸投資合伙人、執行副總裁范輝指出，2009年成立的VC/PE機構退出率普遍較低的主要原因除了經歷過史上最長的IPO暫停，另一個重要原因便是經濟環境沒有明顯的改善，投資項目的業績不好，難以達到退出條件。

　　“PE一般都有回購條款，到期無法按照預期退出的項目，首先爭取大股東回購，如果確實無力回購，基金到期時GP要找LP商量看能否延期1-2年。”范輝介紹說，最差的解決方式是項目清算后LP按照出資份額成為項目的自然人股東。

　　盡管“創一代”VC/PE的整體退出率不高，但仍不乏機構“脫穎而出”。比如位于佛山的廣東集成富達投資，成立于2009年12月，共發生投資事件37起，退出11個，是同歲VC/PE中退出數量最高的一家;成立于2009年4月的深圳和泰成長創投公司則是“創一代”VC/PE中IPO退出率和退出數目最高的一家，截至目前其共投資7個項目，全部實現了IPO退出。

　　“三零”公司

　　記者在梳理“創一代”VC/PE機構投資和退出的過程中，有一類現象仍不容忽視：5年過去了， 有些“創一代”VC/PE至今或“零基金”，或“零投資”，或“零退出”。更甚者，有些機構則還處在“三零”狀態。

　　數據顯示，693家5歲VC/PE中，有474家旗下尚未成立基金，有466家旗下沒有投資事件，有617家沒有退出項目。其中，有379家5歲VC/PE處于“零基金”、“零投資”、“零退出”的“三零”狀態，占總數量的55%。

　　“這些類型的公司應該就是空頭公司。”中國股權投資基金協會一位相關負責人告訴記者，去年協會聯合有關部門對北京市注冊的PE進行了一輪風險排查，發現不少亂象。有些打著基金公司的名義，沒有任何業務，一年后就消失了;有些則是非法集資，卷了錢就跑了，有些則是空頭公司，都沒把投資當主業來做;有些則是一直募集不到資金，便不了了之。

　　“對于‘三零’PE 也要看股東背景，要不然年年虧損根本活不下去。這類公司的大股東有些還有其它產業，以投資為輔，投資公司的人員也可能依托在其他產業下面，要是碰到好項目就去做一把，碰不到就存續著。”范輝表示。

　　另據數據顯示，“創一代”VC/PE機構中，有88家已募集到數目不等的基金，但是投資項目和退出項目均為0.

　　“如果沒有募集資金很簡單，公司存續不下去了各自散伙就行。反倒是已經募集到資金的PE處理起來稍微麻煩些，需要對基金進行清算。”北京一位某PE的高級投資經理表示，正常PE基金一般都有保底協議，LP即使投資失敗，比較差的結果可能只拿回本金的40%-50%。