A股并購愈演愈烈 單筆規模逼近IPO

　　經過一年多，本因IPO堰塞，緩解PE退出之渴的并購業務卻發展出了新常態。業內人士認為，即使未來IPO速度加快，并購市場也不會因此消沉。

　　規模日增

　　在A股史上最長的IPO暫停之后，PE的業務重點一方面從傳統Pre-IPO項目轉移到并購領域，另一方面也加大了對早期投資的延伸。PE動作的轉移，催生了國內并購市場這兩年的火熱。

　　投中集團數據顯示，2014年1~11月，A股市場共104家企業上市，募集金額591.04億元，平均募集金額5.68億元。與此同時，其間國內并購市場披露交易金額的已完成并購案例中，境內并購交易規模為7678.57億元，境內并購案例數量1735起，平均每筆并購交易金額為4.43億元。也就是說，從數量上，國內企業的并購案例已經遠超IPO，而在單筆規模上也有越來越趨近之勢。

　　而從參與主體上看，并購業務的主導人也在不停擴充隊伍。繼去年下半年券商大舉設立并購基金之后，今年上半年，上市公司接過接力棒，聯合各路資本在市場上掀起一波并購基金熱。Wind數據顯示，截至11月底已有32家上市公司宣布成立或投資產業并購基金，行業覆蓋醫藥、能源、可穿戴、文化傳媒和環保等多領域。

　　“成立一系列的產業主導的并購基金，對上市公司來說是轉型升級，也能緩解業績壓力;而對于PE機構來說，我們多出了退出渠道，同時上市公司提供了運營團隊，也可以彌補我們專注于投資而在運營方面的不足。”德同資本合伙人邵俊對記者稱，并購的火熱是市場需求催生的結果，未來也有很大的提升空間。

　　10月，證監會發布修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》中，明確鼓勵依法設立的并購基金、股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金等投資機構參與上市公司的并購重組。這也是在同類法規中，首次明確鼓勵并購基金等參與并購重組。業內人士預期，未來并購市場還將繼續火熱。

　　向產業基金邁進

　　2014年初的新股發行重新開放并沒有使其熱情受到負面影響，這意味著PE并購業務已經從替代IPO發展成另一個有明顯增量的市場;而隨著國企改革序幕的正式拉開以及產業結構調整的進一步深入，上市公司為迎合資本市場通過并入新興產業來拓展自身業務，這也給未來產業基金的發展提供了土壤。

　　從今年以來上市公司產業基金的并購案例上看，并購標的多為影視、傳媒、游戲、互聯網、醫療、環保等當下資本市場中的熱門題材。并購項目也實際上推動了上市公司股價水漲船高。

　　“目前A股市場的并購并非戰略性的并購，這一波并購還是基于股價作為最直接驅動力的財務并購。”華泰聯合證券并購部執行董事勞志明認為，最明顯的表現在于，A股市場并購的熱點跟二級市場的熱點完全一致，包括手游和影視等;并購基本上是錦上添花，而不是雪中送炭，真正做戰略性布局的很少。

　　從企業角度看，在日趨激烈的競爭環境下，行業洗牌是必然趨勢。而在混合所有制改革的背景下，國企需要注入專業的管理能力和技術能力，淘汰沒有競爭力的企業，使行業良性發展。這也就要求國內的并購基金必須走產業基金整合的道路，而不僅僅局限于目前的推高上市公司股價。

　　“未來并購的方向，特別是對于成熟的機構來講，是要加強產業為基礎，有扎實產業整合背景的并購。像醫藥行業，目前有7000多家制藥廠，肯定要并購整合。”九鼎投資合伙人朱鹥佳稱，未來的并購既是退出手段，又是交易手段，并且以產業為背景的并購更加持續。