創(chuàng)業(yè)板：小票瘋狂考驗理性思維

　　■事件

　　高估值成長股面臨分化

　　大眾證券報和財信網(wǎng)：春節(jié)之后，主板大盤上下兩難，但創(chuàng)業(yè)板、中小板表現(xiàn)出色，對于小票的主升浪行情，如何評測其風(fēng)險收益比?

　　李泓灝(民族證券財富中心副總經(jīng)理)：2012年底創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)出歷史最低點585點，現(xiàn)在已經(jīng)躍上了2000點，根本原因在于中國處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段。短期來看，或許創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還會創(chuàng)出新高，但經(jīng)過本輪的主升之后，目前創(chuàng)業(yè)板整體估值已高達(dá)80倍以上，風(fēng)險在不斷加大。同時，在注冊制即將推出的背景下，創(chuàng)業(yè)板個股未來或面臨著分化，一方面真正具備成長性、有業(yè)績支撐的公司將持續(xù)走牛，而一些短期漲幅大、估值過高、沒有業(yè)績的偽成長公司則蘊藏較大的風(fēng)險。

　　溫麗君(南京證券高級策略分析師)：春節(jié)過后的這波成長股的火爆行情推動創(chuàng)業(yè)板估值創(chuàng)出歷史最高水平，其風(fēng)險的確在不斷累加，走勢將會有明顯分化，“互聯(lián)網(wǎng)+”的故事中長期無法證偽仍能繼續(xù)講下去，但需警惕短期的巨幅波動，尤其漲幅較大、估值已無法合理解釋的個股，更要警惕高位風(fēng)險，但無法證偽且符合產(chǎn)業(yè)未來升級方向的，諸如工業(yè)4.0、新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)、基因測序等品種，預(yù)計仍有望反復(fù)震蕩走強，畢竟牛市中，市場愿意給予新經(jīng)濟、新故事以估值溢價。

　　■題材

　　短期難改變 空間已有限

　　大眾證券報和財信網(wǎng)：在這波小股票行情中，互聯(lián)網(wǎng)題材等較為耀眼，但一些資深投資者也提出，相比較而言，海外上市的行業(yè)翹楚們的股價遠(yuǎn)比國內(nèi)上市的二三流企業(yè)要理性，你對題材股的未來空間有何預(yù)判?

　　溫麗君：理性而言，國內(nèi)對于互聯(lián)網(wǎng)題材股的估值高估是顯而易見的，的確可以以更合理的價格去關(guān)注質(zhì)地更優(yōu)的海外上市的相關(guān)企業(yè)，但A股依然是一個相對封閉的市場，在近階段內(nèi)，相信這種對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的高溢價的局面仍難以有根本轉(zhuǎn)變。但隨著未來注冊制的來臨，大量企業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的不斷上市，對于題材股的估值溢價將會逐漸趨于收斂。

　　李泓灝：短期來看,雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)仍可能會上沖至2200點附近,但空間有限，乃強弩之末,后面伴隨價值的理性回歸,小股票將迎來一波向下調(diào)整，投資者在目前時點應(yīng)理性投資，把握好市場節(jié)奏，在調(diào)倉同時繼續(xù)關(guān)注具備再發(fā)展?jié)摿Φ念}材股。

　　■價值

　　藍(lán)籌股上漲動力將長期存在

　　大眾證券報和財信網(wǎng)：在當(dāng)下的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，大盤藍(lán)籌股雖然頗受詬病，但海外機構(gòu)投資者通過滬股通買入的股票大多屬于此類，你對價值投資有什么建議?

　　李泓灝：海外機構(gòu)投資者的投資理念和投資標(biāo)準(zhǔn)都比較成熟，更加注重長期投資，因此更青睞于行業(yè)成長穩(wěn)定、分紅多的藍(lán)籌股，其估值洼地依然明顯，另外，隨著改革繼續(xù)推進，保險、社保、養(yǎng)老、QFII等重量級的資金加大股市投資將成為必然，此類資金的投資風(fēng)格往往都以穩(wěn)健為第一原則，因此支持藍(lán)籌股上漲的推動力將長期存在。

　　溫麗君：總體而言，煤炭、有色的業(yè)績?nèi)圆荒茌p言見底，但在市場情緒趨于悲觀之時，則可以逢低進一步布局，價值股的投資重點在于低買，需要尋求價格被嚴(yán)重低估時的良好買點。

　　■風(fēng)格

　　滬市估值回升概率更大些

　　大眾證券報和財信網(wǎng)：目前，根據(jù)交易所公布的權(quán)威數(shù)據(jù)，滬市A股平均市盈率是16倍左右，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率則是83倍左右，如果把時間推后一年，差距縮小，波動方向在哪里?

　　溫麗君：方向上看，大概率是滬市估值回升更大一些，創(chuàng)業(yè)板未見得就會有較大的估值回落空間，但未來一部分業(yè)績可能會稀釋其估值，且新資產(chǎn)的不斷加入也有可能會進一步稀釋其估值水平。

　　李泓灝：時間推后一年，這種估值差距是否會縮小存在一定的不確定性。如果今年下半年推出注冊制，由于供給的增加，成長股的稀缺性下降，將降低創(chuàng)業(yè)板的市盈率，但如果允許微利甚至虧損的新興企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌融資，則將直接推升創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率。大小風(fēng)格的轉(zhuǎn)變與市場預(yù)期及流入市場資金呈現(xiàn)高度相關(guān)性，存量資金博弈則小盤股表現(xiàn)較好，反之增量資金入市大盤股上行概率較大。總體在股市上行過程中，風(fēng)格將在大小盤之間持續(xù)切換。