傘形信托安全墊數(shù)較高尚未見(jiàn)大規(guī)模平倉(cāng)

　　傘形信托未見(jiàn)大規(guī)模平倉(cāng)

　　兩個(gè)交易日的急跌，令傘形信托再次面臨平倉(cāng)隱憂。不過(guò)，記者采訪多家信托公司后發(fā)現(xiàn)，傘形信托尚未出現(xiàn)大規(guī)模平倉(cāng)。一信托公司證券部負(fù)責(zé)人表示，大部分傘形信托一季度在3500點(diǎn)左右建倉(cāng)，目前安全墊依然較高，近期遭到大面積清理的主要是在4500點(diǎn)左右建倉(cāng)的場(chǎng)外配資，4000點(diǎn)建倉(cāng)的大半已觸及預(yù)警線甚至平倉(cāng)線。

　　傘形信托未見(jiàn)大規(guī)模平倉(cāng)

　　昨日滬指盤(pán)中巨震10%，一度跌逾7%觸及3875點(diǎn)，截至收盤(pán)，滬指跌3.34%報(bào)4053.03點(diǎn)險(xiǎn)守4000點(diǎn)。急速暴跌令傘形信托再次面臨平倉(cāng)隱憂。

　　有信托證券部業(yè)務(wù)人士告訴記者，傘形信托尚未出現(xiàn)大規(guī)模平倉(cāng)。原因在于大部分傘形信托于今年一季度開(kāi)傘，彼時(shí)上證指數(shù)還在3500點(diǎn)左右，即使滬指跌破4000點(diǎn)，安全墊依然較高。4000點(diǎn)以后建倉(cāng)的已經(jīng)陸續(xù)觸及警戒線甚至平倉(cāng)線，但由于絕大多數(shù)客戶及時(shí)補(bǔ)足保證金，大規(guī)模傘形信托平倉(cāng)現(xiàn)象并未發(fā)生，只有零星子單元被平倉(cāng)。

　　“子單元主要來(lái)自場(chǎng)外配資，此前多數(shù)信托公司使用HOMS 系統(tǒng)，配資公司可通過(guò)HOMS 云平臺(tái)與信托公司進(jìn)行線上對(duì)接，采用分拆子賬戶的形式實(shí)現(xiàn)與傘形信托多個(gè)子信托的對(duì)應(yīng)。”上述業(yè)務(wù)人員說(shuō)道，“4500點(diǎn)以上的融資盤(pán)大多已經(jīng)平倉(cāng)。”

　　上證報(bào)記者獲悉，包括交行、招行、光大銀行(5.12, 0.07, 1.39%)在內(nèi)的多家銀行近期明確調(diào)低傘形信托配資杠桿，最高限定為1:2，有大型信托公司證券信托業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人向記者透露，該公司接到前述某股份制銀行的電話通知，要求收緊傘形信托業(yè)務(wù)。具體通知包括：第一、傘形信托新增子單元最高比例由原來(lái)的1：2.5降為1：2，預(yù)警止損線修改為0.95/0.9;第二、觸及止損需要在T+1日上午10:30前補(bǔ)倉(cāng)，否則平倉(cāng)。

　　不過(guò)，近日股市連續(xù)暴跌無(wú)時(shí)無(wú)刻不在考驗(yàn)著信托公司的風(fēng)控神經(jīng)，上述負(fù)責(zé)人告訴記者，一旦遇到連續(xù)斷崖式急跌，補(bǔ)倉(cāng)都來(lái)不及，投資規(guī)模較大的即使履行強(qiáng)行平倉(cāng)，也會(huì)有沒(méi)人接盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“銀行層面正開(kāi)始對(duì)傘形信托業(yè)務(wù)進(jìn)行收縮，最初是銀行將傘形信托的杠桿比例降低，調(diào)高警戒線和平倉(cāng)線，直至最后停止向信托公司的傘形信托進(jìn)行配資。”某銀行業(yè)內(nèi)人士說(shuō)道。

　　結(jié)構(gòu)化信托場(chǎng)外配資興起

　　就在傘形信托開(kāi)始漸漸從市場(chǎng)上淡出的同時(shí)，結(jié)構(gòu)化信托的場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)卻開(kāi)始興起。

　　據(jù)記者了解，按照目前的行業(yè)慣例，結(jié)構(gòu)化信托配資產(chǎn)品的融資成本在7.5%-9%之間，信托公司推出一個(gè)包含優(yōu)先和劣后結(jié)構(gòu)的信托產(chǎn)品形式來(lái)完成配資方的融資需求。在這類(lèi)產(chǎn)品中，配資方依然以劣后端形式出現(xiàn)，但是信托公司的客戶則以中間層的形式出現(xiàn)在產(chǎn)品中，按照合同規(guī)定，其可以按照當(dāng)前市場(chǎng)上信托固收類(lèi)產(chǎn)品的收益水平獲得一定收益，但是其資金將并入劣后端資金處，銀行資金則是以優(yōu)先級(jí)身份出現(xiàn)。

　　“這樣的操作模式，相當(dāng)于在無(wú)形間放大了投資風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)信托公司的風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更高要求。”格上理財(cái)研究員王燕娛分析道。“按照規(guī)定，目前很多配資產(chǎn)品的止損線是0.90，在最近經(jīng)常出現(xiàn)的極端行情中，個(gè)股連跌30%的情況經(jīng)常出現(xiàn)，即便強(qiáng)制平倉(cāng)也無(wú)法避免配資方可能在來(lái)不及賣(mài)出的情況下出現(xiàn)虧損。”

　　這也意味著，對(duì)比傘形信托中有多個(gè)子項(xiàng)目進(jìn)行操作，因而可以進(jìn)行對(duì)沖的情況，單一的結(jié)構(gòu)化信托配資業(yè)務(wù)，相當(dāng)于把雞蛋放在了同一個(gè)籃子里，在市場(chǎng)暴跌時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。

　　另一方面，前述銀行業(yè)內(nèi)人士還提出了令一個(gè)讓其擔(dān)憂的問(wèn)題。“就銀行資金而言，對(duì)于其去向，盡職調(diào)查只能做到與之合作的信托或券商層面，但是再往后，在真正的劣后端融資方處，是否還存在二輪配資?銀行資金的去向是否被嚴(yán)格監(jiān)控?其實(shí)都存在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，這也是信托公司真正落實(shí)風(fēng)控的要點(diǎn)所在。”